零售市場的流動性是怎麼來的？

NO.1

為什麼要談流動性？

對於交易者來說，市場的流動性的充沛與否直接影響交易者訂單能否成交，以及成交的質量如何。

那麼什麼是流動性？簡單的來說，就是市場上有人願意以合理的價格上接受你的訂單。

NO.2

當市場上流動性充足的時候，不管是買單還是賣單，都可以在市場上迅速的進行成交；而當流動性缺乏的時候，交易者的訂單可能無法執行，或者執行其訂單的成本會比較高。

通常，流動性缺乏的情況有兩種，一種是市場的買單和賣單都缺乏，缺少交易對手方，比如說亞洲時段，市場的交易比較少，流動性是相對缺乏；另一種是出現了單邊行情，全是買單或者全是賣單，比如說瑞郎的黑天鵝事件，全世界都在買入瑞郎。

NO.3

那麼零售外匯市場的流動性是怎麼來的呢？

外匯市場是一個OTC的市場，每天有近6萬億美元的成交量，然而這些成交主要集中在銀行間市場。每天，銀行間外匯市場的參與者們（中央銀行、商業銀行、對沖基金）基於金融政策、風險頭寸、投機獲利的考慮，在外匯市場上進行外匯的買賣交易，而這些交易就產生了外匯市場最源頭和最大量的報價和訂單。

零售市場的流動性是怎麼來的呢？

在零售市場上，有一部分擁有良好信用資質和雄厚資金實力的大型交易商或一級流動性提供商，會在銀行間市場的某家銀行存放高額的保證金，簽訂協議，從而接入該家銀行的流動性，獲取該家銀行給到的銀行間市場報價，同時也可以將訂單傳遞到該家銀行。

而這些接入銀行流動性的大型經紀商/一級流動性提供商通常會提供一些機構業務，這些機構業務主要的是把從銀行接到的流動性傳遞給下面的經紀商。

當然，市場上也有一些流動性提供商/提供流動性服務的交易商並不是直接從銀行間市場接入的流動性，而是通過整合多家可以直接對接銀行的大型經紀商/一級流動性提供商的流動性，來開展機構業務，把流動性給到下面的經紀商。

同經紀商可能對接幾家流動性一樣，一般流動性提供商會互聯多家的流動性。

NO.4

通常來說，越是往銀行的流動性越是充足的，點差也越好。但是和零售市場上經紀商給到不同IB的政策會不同一樣，即使是從同一家銀行接入的流動性，兩家交易商的流動性也是不一樣的，銀行對於這兩家經紀商傳遞訂單的執行也會不同一樣，還是要看這家經紀商和銀行的關係好壞。

關係的好壞，通常取決於你能否給銀行創造利潤。

同樣，兩家經紀商接入同一家流動性，這家流動性給兩家經紀商的價格、深度也會不一樣，你的交易量大，我給你的價格就好一點；你的訂單的毒單比較多，那麼流動性給的滑點、拒單就多一點。

同時，越往上其要求的門檻越高，也越不好說話，因為你對他而言，只是小客戶（滑點、拒單越無法商量）。所以，我們看到銀行的點差很低、深度很高，但是可能看到的訂單報價是無法成交的。

而且如果有毒訂單比較多，即使拋向了流動性上遊，流動性也會進行滑點、拒單。

對於經紀商來說，這些也會影響他們與流動性提供商、銀行之間的關係，從而會導致上層給他的流動性變差。

Tips

1.同經紀商給不同的交易帳戶不同的點差水準一樣，流動性提供商給到不同的經紀商的流動性的點差也是不一樣的。

2.通常來說，越是接近流動性源頭，流動性的越充沛(點差、深度)（經紀商、提供性提供商在提供服務的時候通過收取手續費獲得利潤，所以點差也隨之加大）。

3.就源頭銀行的流動性而言，其深度是足夠的，但是看到的價格銀行不一定會給你成交，而且基本沒商量。