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《科創板日報》 （上海，記者 吳凡）訊，10月30日，路德環境科技股份有限公司（以下簡稱「路德環境」）IPO申請材料被上交所受理，公司將上市板塊瞄準為「科創板」，擬募集3.5億元用於公司技術研發中心升級建設項目、公司境信息化建設項目以及補充營運資金。
路德環境的主營業務屬於生態保護和環境治理業下的高含水廢棄物治理領域，公司主要專注於河湖淤泥、工程泥漿及工業糟渣等高含水廢棄物的處理。說的簡單點，即公司利用自主研發的相關核心技術，高效能地做到了高含水廢棄物的處理。
2018年，公司經審計的營業收入為 2.25億元，扣非後的歸母淨利潤為1819.18萬元，此次公司採取的是第一套上市標準，即「預計市值不低於10 億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於1 億元」。
另外，在公司的股東行列中，《科創板日報》記者還發現了上市公司中路股份（600818.SH）「隱藏」其中。
模式創新
在理解公司主營業務之前，首先需要弄清楚的是，何謂「高含水廢棄物」？
顧名思義，高含水廢棄物是指含水率較高的廢棄物，介於液態和固態之間，通常存在一定流動性，具有自然脫水難、存放占地大、污染擴散易、治理要求高等特點，常見於河湖淤泥、工程泥漿、市政污泥、工業糟渣、工業渣泥等領域。
招股書顯示，路德環境就是通過其自主研發的泥漿脫水固結一體化、有機糟渣微生物固態發酵等核心技術體系，以工廠化方式高效能地做到了高含水廢棄物減量化、無害化、穩定化處理與資源化利用。
報告期內（2016年至2019年1至6月），公司的主要業務分為河湖淤泥處理服務、工程泥漿處理服務、工業糟渣資源化產品銷售以及環保技術裝備銷售及其他。其中河湖淤泥處理服務是公司的主要營收來源，報告期內占營收的比重分別為78.56%、50.92%、58.93%以及69.67%。
《科創板日報》記者注意到，在報告期內，公司的研發投入占營業收入的比例並不高，各期分別為3.95%、3.21%、3.68%以及3.13%。相較於技術創新，似乎公司更加「引以為豪」的是其模式的創新。
路德環境在招股書中稱，這種模式做到了由傳統工程模式向工廠化經營模式的轉變。記者了解到，傳統工程模式因技術水平和處理體量等因素限制，無法滿足大體量河湖淤泥的治理需求，而工廠化運作模式具有經營時間長、處理體量大、設備效能高、區域集中化以及可復制性強。
上述模式始於2014年在紹興市柯橋區齊賢鎮建立了河湖淤泥固化處理中心，招股書顯示，由於該模式的環境效益突出，外界還將這種工廠化經營模式譽為河湖淤泥治理領域的「柯橋模式」。
那麼，上述「模式創新」是否能成為公司登陸科創板的「加分項」？申萬宏源證券首席市場專家桂浩明認為，模式創新雖然也很重要，但是模式創新畢竟不等同於技術創新，至少在科創板當中不能作為重點傾斜的對象。
桂浩明稱，「當然創新總比不創新好，但相較於技術創新，這個分量還是比較輕的，如果站在投資者的角度，模式創新容易被模仿、容易變臉等，因此其評估值可能遠不如技術創新，並且模式創新的門檻也比較低」。
「一方面我們不反對模式創新，但另一方面，模式創新和技術創新還是兩個概念，不希望模式創新成為科創板當中的主流」，桂浩明如是說道。
中路股份間接持股
招股書顯示，路德環境於2015年10月掛牌全國股轉系統，在新三板掛牌期間，公司曾在2016年7月，2017年7月以及2018年7月實施過三次定增，合計募資1.33億元，其中第三次定增引入的機構包括中小企業發展基金（江蘇南通有限合夥）、武漢華工科技投資管理有限公司、新餘銀石十一號投資管理合夥企業（有限合夥）等。
實際上，《科創板日報》記者通過天眼查查詢發現，路德環境創立至今曾共歷經了7次融資，其中路德環境獲得的首個外部投資是在2010年1月，那時候，路德環境成立還不到四年，彼時，中路資本作為唯一的投資人，向路德環境投資了1150萬元。
據了解，中路資本是中路集團旗下的投資平台，而中路集團則是上市公司中路股份的第一大股東。2012年，經過公司內部股改後，中路資本管理下的中路優勢持有公司9%的股權，彼時為公司的第二大股東。
截至招股書簽署之日，中路優勢持有公司的股權比例為7.84%，對應的持股數量是540萬股。
2019年6月，路德環境的內部股東曾簽署過《股權轉讓協議》，約定的轉讓價格為18元每股，若以此價格計算，中路優勢的持股比例對應的估值為9720萬元。
在中路優勢的股權結構中，執行事務合夥人吳克忠持股比例為1%，上市公司中路股份作為普通合夥人持股比例為99%。
中路股份主營生產銷售自行車及零部件、助力車等各類特種車輛和與自行車相關的其他配套產品、生產銷售保齡球設備及其相關產品的研制生產銷售等，但公司的主營業務的收入一直不理想，2009年至今年前三季度，公司扣非淨利潤均為負。
尤其在今年前三季度，中路股份在營收同比增加的情況下，歸屬於上市公司股東的淨利潤由盈轉虧，淨虧損約2408萬元。
因此，若中路股份間接持有的路德環境最終登陸科創板，將對公司的業績帶來正向影響，不過路德環境最終能否登陸科創板，還將是一個漫長且未知的過程。
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