FPX奪冠掀「電競熱潮」 虎牙或許是最大贏家

　　來源：老虎證券

　　在剛剛結束的英雄聯盟S9全球總決賽上，來自中國LPL賽區戰隊的FPX戰勝了G2奪得總冠軍。這次登頂不僅是中國在英雄聯盟這一單項遊戲的勝利，其激起的漣漪必然會推動國內整體電競事業的發展。最近，虎牙發布最新財報，作為遊戲直播龍頭，擁有大量冠軍主播，勢必最大化遊戲、電競、直播三者之間的協同效應，可能將支撐公司業績的平穩增長。

　　用戶數平穩增長驅動營收

　　本季度，虎牙總營收同比大增77.6%至3.16億美元，連續6個季度超出市場預期，雖然環比增速有所下滑，但依然處於高兩位數的增長區間。

　　分類看，直播收入占比超過90%以上，廣告變現尚未發生質變，對營收的貢獻依然十分有限，但新上線的廣告平台以及廣告商的投放需求在逐漸發力。

　　主要經營數據表現出色，虎牙本季度移動端MAU達6380萬，同比增長29.1%；本季度平均MAU達 1.46億，同比增長47.6%；第三季度付費用戶總數為530萬，同比增長28.5%。

　　老虎證券投研團隊認為，虎牙營收增長高度依賴MAU、付費用戶以及ARPU的增長，對於單一依靠打賞的直播平台來說，用戶數據變化永遠是虎牙業績好壞的唯一參照。

　　國際化正在進行時，成本控制支撐利潤水平

　　虎牙宣布「出海」已經有一年的時間，Nimo Tv在東南亞、巴西等地區攻城略地，迅速搶占市場份額，其國際化擴張戰略收效明顯。

　　很多人認為快速的海外擴張會在短期內侵蝕虎牙的利潤率，但從本季度的利潤指標來看，這種情況並沒有發生。非GAAP下經營利潤率環比增長至6.5%，淨利潤達到2890萬美元，同比大增70.5%，與營收增速相仿，並連續5個季度做到盈利。

　　老虎證券投研團隊認為，虎牙能保持穩定的盈利，主要是公司對內容成本控制和寬帶利用率的改善，經營杠桿的提升以及實施的以投資回報率為目標的推廣行銷策略。

　　虎牙接下來的目標是繼續鞏固在東南亞、拉丁美洲等市場的競爭優勢，並且在條件成熟的情況下，虎牙將會認真考慮進軍美國市場。

　　「電競熱」極劇升溫，直播平台持續受益

　　本季度，包括英雄聯盟總決賽、王者榮耀KPL、PUBG以及老牌遊戲穿越火線等一系列重磅電競賽事相繼登場，徹底激活了國內的電競熱情，這也是本季度虎牙做到MAU和收入增長的最重要的原因，也使虎牙下季度業績指引高於市場預期。

　　10月22日，虎牙直播宣布與拳頭遊戲簽約，獲得2020-2022年三年韓國LCK賽事獨家中文轉播權，以及三年中文流LCK外部管道合作。要知道，擁有LCK的獨家轉播權一直是虎牙相較主要競爭對手鬥魚的一大優勢，隨著電競熱的升溫，虎牙不斷收割電競賽事的轉播權既可以推動活躍用戶增長，又能限制競爭對手。

　　最初，直播平台的崛起往往伴隨著熱門遊戲的出現，我們也可以說直播平台是寄生在遊戲里的。而近幾年，現象級的遊戲變得越來越稀缺，不少投資者開始質疑直播平台的持續變現能力，但電競的發展很好地彌補了熱門遊戲斷層的情況，在延長一款遊戲的生命周期的同時，又能提升平台用戶的參與度。

　　小結

　　老虎證券投研團隊認為，直播平台發展到今天，逐漸演變為遊戲、電競、直播三者之間協同增長：熱遊催生電競，產生觀看直播的需求，直播的出現又會提高遊戲熱度，延長遊戲生命周期。虎牙等頭部直播平台作為整個環節的中樞，勢必會維系好三者之前的良性循環，並通過國際化戰略擴大生態版圖，支撐業績的高增長。

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