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來源：富途牛牛
這個時代投顧在智能化迭代，股票經紀在免傭化迭代，金融科技在資管化迭代。現在輪到了交易所也放出大招，本周二紐約證券交易所向美國證券交易委員會SEC提交了文件，要求SEC評估公司通過直接掛牌形式來進行上市，同時納斯達克也告訴英國《金融時報》，它也很快會提出類似的提議。這一另類上市路徑可能將成為比華爾街IPO承銷上市更為便宜的替代方案。
去年，音樂流媒體公司Spotify通過這一路徑成為了第一家在紐交所直接上市掛牌的公司，隨後今年6月，推出辦公聊天服務的Slack也效仿了該行徑從而有效推廣了這一流程。
此舉在交易所的角度，不但可以確保市場資金的進一步流動，也可以為交易者提供更多合適的標的去進行交易，但同時也可能會成為各大交易所之間的一場獨角獸爭奪拉鋸戰。在紐交所的提議中，直接掛牌上市的公司資金門檻為2.5億美元，也就是說這些潛在的獨角獸為求上市不得不在其資產負債表上擁有足夠的資金，同時也需要擁有足夠的品牌力量去爭取公眾市場投資者的興趣。
那什麼是‘直接掛牌’（DPO）呢？通俗點說，它直接刷掉了傳統IPO大多數交易前的步驟，比如不用去向中介承銷商（投行）支付高額的承銷費以造勢，此外股票的發行價會根據股票的供需來判定，其中原始股東因為沒有鎖定限制和股份的增發，可以向公眾投資者直接出售已有的股份從而不會涉及其他原始股東股份的稀釋，此外DPO也不需要進行前期的路演去吸引投資者。
它和傳統IPO主要的區別在於以下幾點：
1．更便宜
傳統IPO和直接上市的核心區別在於是否存在中間的承銷商。在傳統IPO的發行中，類似高盛或者摩根士丹利等投行會以折扣價購買公司的股票，然後以IPO價格將股票出誰給自己的客戶群，從而賺取一二級市場價差的利潤。在直接掛牌中，投行更多的是扮演了一個財務顧問的角色幫助公司上市。之前優步上市過程中向承銷商支付了1.06億美元的費用，而Spotify則向其財務顧問僅支付了約3200萬美元，對比中可以看出上市成本的巨大差異。另外，因為上司公司沒有向投行發行一定比例的折扣股票，在上市過程也沒有增發新的股票，因此當直接掛牌開始交易時，現有股東的股份不會受到股權稀釋的影響。
2．無法融資
因為直接掛牌上的上市公司無法發行的新股票，所以在公共市場中無法募集到任何新資金。所有股市中交易的利潤都將攬入決定出售股份的原始股東手里。但是往長遠的想，如果公司前景和品牌很強大或者在上市之後業績有顯著增長，那麼直接上市所贏取的收益自然也就是時機的問題。
3．需要自己做好全年財報預測的披露
由於沒有承銷商，公司全年度的財報分析，價格走勢和股價供需可能不會被華爾街投行分析師所覆蓋，這樣下來公眾投資者無法擁有公司基本面或者股價的前瞻參考。如果投資者對公司的了解不夠，可能股票的需求也就不會很顯著。在Spotify的案例中，成功的要點就在他們已經擁有15個研究機構去分析公司本身的表現。
4．公司持股員工及原始股東沒有鎖定期
5．人人都可分一杯羹
一級市場在國外的興盛，也正是來自於這些投行承銷商在一二市場過度賺取的暴利。一般公司IPO，股價由發行價到開盤價個區間內會存在很大的利潤空間。就比如在線寵物用品$Chewy（CHWY.US）$IPO價格為22美元，但是開盤股價曾一度躥升到了41.34美元漲幅為87.9%。這對上市公司整體成長是極為不利的，因為這期間大部分募集資金全部留給了承銷商。
但是在直接掛牌DPO環境下，市場力量決定了開盤價，如果上市成功，這樣的利潤會惠及所有持股股東及市場其他參與者。
所以結合以上，直接掛牌DPO似乎就成了一些高調獨角獸最好的上市取代方案。因為這些獨角獸目前已經擁有經驗豐富的管理團隊和業績記錄，這種公司上市的目的比起融資來說可能更看中的是市場其他一些有實力和背景的投資者以確保其資產的流動性。但是直接掛牌也就等於缺失了承銷商造勢的基礎，就需要這些公司獨自面對股價高波動性和低流動性的風險，其具體前景還需要SEC評估和批准。
>紐交所直接掛牌1.0，什麼是DPO？