十年冰與火 華爾街換新顏

　　金融界美股訊 這個十年期開始時，只見動物精神在金融危機過後奄奄一息。但行至終點時的畫面勢將由股市接近紀錄水平、波動被壓抑、打了激素式的超級信貸周期構成。

　　這是全球市場這「冰與火」之十年的故事。

　　在這一期間，交易員們勇敢地面對了從歐洲主權債危機、民粹主義怒火到波動率末日（Volmageddon）和頁巖革命的各種衝擊。政治地震、搖搖欲墜的企業利潤和信貸衝擊都砸到了這輪牛市身上。但各國央行挽救了局面。

　　與此同時，當初的真人秀電視節目明星唐納德·特朗普將以總統、關稅人的身份與2010年代作別，並且用他的美國優先議程影響了全球數以十億美元計的投資資金流。這一切給投資者造成了政治炸彈、衰退恐懼以及國債利率消逝，但股市仍給他們帶來了在幾十年中數一數二的回報。

　　為尋找有關未來的線索，彭博新聞社記者在此記載了主要類型的資產在這十年間的變化。

　　債券：無收益風險

　　從無風險收益到無收益風險：隨著空頭滅絕，固定收益世界已經天翻地覆，每次下跌結果都證明只是假象。

　　最誇張的時候是在2019年，創紀錄的17萬億美元負收益證券存量攪亂了全球市場，增加了持有人的資本收益，但讓養老基金之類機構的投資一路虧損。

　　基準10年期美國國債收利率大幅縮水，德國和日本的收益利率處於歷史低點。而這要歸功於人口結構、成長憂慮、通膨越來越低或貨幣政策干預。無論您的世界觀如何，結論都是一樣的：利率未能從危機休眠中醒來。

　　「這些國債利率證明，大蕭條的幽靈仍在全球資本市場中繼續遊蕩。」債市老將、前雷曼兄弟首席全球固定收益策略師Jack Malvey說。鑒於國債收益率幾乎沒有空間，2020年代的大問題是，均值回歸何時會到來？」

　　彭博巴克萊全球綜合國債指數2019年截至12月下旬的漲幅就達到了5%左右。自2010年初以來的漲幅已超過19%。如今利率已經微乎其微了–如果還有的話。考慮到估值在2019年尾的起點很高，價格進一步上漲看起來是不太可能的。

　　而風險卻大的不得了。作為衡量價格隨著利率上升而下跌的幅度的指標，目前接近紀錄水平，而流通量已激增數萬億美元。

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