2020年科技行業投資策略 全文分為三部分： 一、科技前奏 二、科技行業投資和研究框架 三、科技行業…

全文分為三部分：

一、科技前奏

二、科技行業投資和研究框架

三、科技行業投資策略

四、核心個股梳理

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一、科技前奏

1.2019年十大牛骨，6支科技股；行業方面，電子板塊領漲2019年股市

2.2019十大科技藍籌

如何看待2019年科技股的表現

科技股的投研框架

2020年科技股有什麼機會？

二、科技行業投資和研究框架

科技世界觀

1.歷史上，我們經歷4次信息技術變革：互聯網–2G–3G–4G

2.5G通信技術的變革，可能拉動新一輪信息技術變革

3.疊加物聯網、人工智能、大數據等新興技術，構建萬物互聯的智能時代

5G技術推動下的十大趨勢

1.5G技術帶來增量市場：5g通信產業鏈，手機換機潮，車聯網，AR/VR，遊戲傳媒全新升級

2.4G時代蘋果主導—-5G時代華為主導。華為沒有邊界

3.科技強國是必然之路：國產替代，自主可控。

4.每一輪科技革命浪潮，細分龍頭都會帶來眾多五倍股，十倍股

科技產業鏈圖譜

1.產業鏈龐大，每一層都有多家公司

2.產業鏈投資核心價值環節：

應用層，網路層，感知層

3.投資有一定的節奏順序：

感知層–網路層–邊緣層–平台層–應用層

另一種視角下的科技產業鏈

1.三張網編織的生產關係

2.重在底層基礎設施：

5G，晶片，OS，算法，網路等

3.應用層百花齊放，市場巨大

科技投資的狹義定義：

科技四大細分領域：

1.5G：

上遊，中遊，下遊

2.消費電子：

手機：華為產業鏈，蘋果產業鏈，三星產業鏈

電子終端：tws耳機，智能手表，VR/AR眼鏡，汽車電子

3.半導體

4.國產軟件

對應申萬宏源定義的三大一級行業：通信，電子和計算機。船長（微信號：wurenlitou100）

（一）通信行業研究和投資框架

1.通信行業發展歷程

2.近10年通信行業發展情況

3.5G產業框架

（1）從基礎層、設備層、網路層到分析層和應用層，5G產業鏈逐漸清晰，在應用和消費者的推動下，未來五年全球5G用戶將會達到十億級別。

（2）5G商用不斷推進，行業景氣度逐漸從上遊向中遊、下遊傳導

4.各地政策對5g產業的支持政策

（1）國家政策層面對於5G發展推進積極，全國各地主要城市都有出台政策推動5g發展

（2）2020年8月底，做到全市5g網路全覆蓋

2022年底，打造兩個超千億的5g產業集聚區

附：深圳走在5G時代最前列 深圳第15000個5G基站開通

來源：中國新聞網，2019.12.19

5.5G建設規劃進度

（1）2020年新建60-80萬基站，單價約為18萬/個。基站國內2020年市場規模1250億元。全球20釋放市場規模約為2510億元

（2）20年起，進入5g規模建設期

6.5G產業市場規模

7.5G產業投資核心邏輯

核心邏輯一：5G新周期與新技術新應用

1）5G網路建設受益最大環節（通信網路設備）之中興通訊、烽火通信，射頻器件/光模塊等彈性環節之世嘉科技、中際旭創、新易盛等。

2）5G新應用與後周期及流量驅動之中新賽克、億聯網路等。

註：關注20年3月份R16標準制定，3月下旬發布20年CAPEX規劃

核心邏輯二：核心零部件

核心零部件或迎來供應緊張，價格上漲的

戴維斯雙擊局面。及時跟蹤5g網路建設

進度和供需情況，把握投資機會

1）基站天線。19- 20-21業績高增長，相對

4G時代，天線數量從32》646或更多

2）濾波器。腔體濾波器向介質濾波器升級

3）射頻。19- 20-21業績高增長

4）光模塊。流量拉動持續性更強。400G 20-22年持續放量

基站天線：信維通信

濾波器：麥捷科技

射頻：卓勝微，三安光電

光模塊：中際旭創，新易盛

核心邏輯三：5G分析層之雲計算/IDC

1）全球和國內雲計算的行業需求有望從消費互聯網向產業互聯換擋，從而擁有新的加速度，公有雲和各行業雲、私有雲、混合雲共振發展。如果大陸雲市場進一步開放，將有助於雲服務水平提升，加速行業競爭融合與創新開放，核心區域的IDC資源亦是直接利好。

核心標的：一線城市核心稀缺IDC資源之寶信軟件、光環新網，企業網路核心標的之星網銳捷。

核心邏輯三：5G下遊應用

1）車聯網

2）雲遊戲

3）VR/AR

4）華為手機產業鏈，蘋果產業鏈

（二）電子行業研究和投資框架

1.電子行業去年的表現

（1）電子行業有明顯的周期屬性

每一輪周期大概6-8年

（2）當下站在新一輪電子行業景氣周期的起點

（3）電子行業經歷2019年的漲幅，歷史的看， 現在仍處電子行業估值相對低位

2.電子行業各細分領域的差異

（1）電子板塊19年漲幅前三：PCB，集成電路，半導體材料

底部滯漲板塊：LED，被動元件

（2）晶片的振幅在整個板塊中最大

也是整個電子行業估值最高的細分行業

3.消費電子產品

（1）VR/AR眼鏡迎來拐點向上，高速增長

（2）tws增速收窄仍維持高速增長

（3）5g換機潮下，20年5g手機出貨量大幅增長。從19年幾百萬部過渡到20年2億部（方正預計3億部）

4.電子行業產業鏈

1.5G換機潮驅動部分創新的零組件環節業績趨好。

2.TWS耳機、智能手表，VR/AR眼鏡成為智慧型手機之後的消費電子熱點

3.5G基站側對PCB的需求將在2020年加速

4.汽車電子空間巨大，仍處於滲透早期，將是未來部分電子公司核心拓展的領域。

5.5G手機換機潮下的投資機遇變化：

5G手機在天線、射頻、散熱、電磁屏蔽、FPC等方面有重大創新。也是核心投資機會所在

6.消費電子：春季看安卓，秋季看蘋果

（1）上半年半導體旺季，下半年零組件旺季

（2）關注重要節點核心個股

7.半導體：2020年全球半導體產值重回正增長

（1）2020年全球半導體產值重回正增長，IC insights預計全球半導體2020年產值增長6%

（2）半導體產值規模每隔7-8年增長1000億美金

8.半導體產業鏈

（1）晶片分為設計、製造、封測測試三大環節。典型毛利率約為設計50%以上，製造40~50%之間，封測20%左右。

（2）上遊領域是中國與國外先進水平差距最大領域。幾乎被Synopsis、Cadence和Mentor Graphis三家掌控

9.半導體自給率仍較低，國產替代存較大空間

1.2018年大陸半導體自給率約15.4%，18年後自給率加速提升

2.預計2023年自給率達到23%，大陸半導體市場進口替代存在較大市場空間

（三）計算機行業研究和投資框架

1.計算機行業回顧

（1）計算機行業PE估值處於過去 10 年中位數水平

（2）板塊有超額收益，頭部個股絕對收益明顯。如誠邁科技，萬集科技，中國軟件

2.自主可控：國家安全的必由之路

（1）自主可控是保障國家安全的前提。國內自主可控市場主要集中在晶片、服務器、網路、操作系統、中間件、數據庫、ERP軟件及辦公軟件等。

（2）自主可控的市場規模20年達到1.05萬億元。20年加速自主可控替換

3.關注央行數字貨幣

1.今年央行可能推出DCEP。

將帶來銀行 IT 系統的改造以及支付端設備升級的機會，以及對於參與方的身份證明的需求。

兩條路線：

銀行 IT 系統領先服務商長亮科技

PKI 身份認證：數字認證，格爾軟件

4.把區塊鏈作為核心技術自主創新重要突破口

（1）頂層對區塊鏈的定調，市場重新審視區塊鏈的發展潛力

（2）中國在區塊鏈技術的發展上具有全球領先優勢，有望成為規則的制定者。

（3）區塊鏈今年加速應用，尋找突破口

5.國產軟件核心標的梳理

1.國產軟件細分領域眾多。分為三大領域：

基礎軟件，通用軟件和垂直行業應用軟件

2.基礎軟件：IT 行業發展的中流砥柱。

操作系統是軟件「自主可控」的攻堅重點

3.通用軟件：企業運轉的後勤保障

安全軟件提升空間最大

4.應用軟件：變幻萬千的良兵利器

重點關注金融科技領域、醫療信息化，車載系統等應用軟件

四、科技產業核心個股匯總

1.帶著獨立思考，理性與融合產業鏈理解的基礎上去看。

2.逆向投資。

3.避免看不懂–看不上–看明白了–追漲殺入。謹慎操作看不懂–先抄作業– 後研究。

信維通信，中科創達，歐菲光，千方科技，中國軟件。

以上是船長（微信號：wurenlitou100）梳理的2020年的重點跟蹤科技股。另加晶片設備北方華創，晶片材料南大光電。後續進行動態跟蹤

另外需要注意的是，上面個股主要從產業鏈層面梳理出來的。深度上個股研究還不夠。後續將在公眾號內繼續發布個股研究內容。大家持續關注公眾號即可看到。

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