美國小盤股的不佳表現或延續至總統大選之時

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  自2018年年中以來,美國小盤股的表現一直遜於大盤股,分析師Tom McClellan認為,這種情況應該會持續到2020年底。

  上圖顯示了羅素2000指數和羅素1000指數的比率(綠線,R2/R1),前者代表小盤股,後者為大盤股。當該比率上升時,意味著小型股的表現相對較好。這種出色的表現可能意味著上升得更快,或者下降得更慢。

  該圖表還包括10年期和3個月期美國國債的收益率差(黑線)。這張圖向前移動了15個月,以幫助了解它的走勢是如何在R2/R1比率上重復的。它並不總是完美的重復,特別是當美聯儲進行干預的時候。但一般而言,R2/R1比率與收益率曲線的走勢相呼應。

  這一點很重要,因為按月度收盤價計算,收益率差在2019年8月觸底。再往前算15個月,到2020年11月,R2/R1比率應該會達到谷底。這意味著從現在開始還有大約10個月的時間里,小型股表現不及大盤股。

  15個月的滯後在其他方面也很重要。下圖是10年期和3個月美國國債收益率之差與GDP的季度變動的比較,同樣使用15個月滯後期:

  眾所周知,收益率曲線倒掛是美國經濟衰退的預警信號。但真正有趣的是,如果實時計算上述兩個指標的皮爾遜相關係數,則它們的相關係數僅為+0.05。換句話說,根據這一統計數據,兩者毫無關聯。

  但如果對15個月滯後調整該計算,那麼相關性就會上升到+0.29。這遠遠不是一個完美的相關,而有些低的相關分數的出現,是因為有時兩個指數的變動幅度是不相稱的。但McClellan關心的是變動的方向,以及GDP增長何時變為負數。在這個基礎上,收益率曲線倒掛發揮出很好的指示作用。

  關於這15個月的滯後期,或許最有趣的一點是,這種收益率差在2019年8月觸底的時機意味著,2020年11月是小盤股相對強勢和美國經濟增長觸底反彈的時候。屆時,美國將舉行下屆總統和國會選舉。因此,可以注意候選人辯論的主題是否開始轉向經濟增長主題。

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