作者：李康研報（likangyanbao）

前言

在這個辭舊迎新之際，就在大洋彼岸傳來了一個比較值得高興的消息：”美聯儲暫停加息”，這一大消息可能被咱們的春節各種消息掩蓋了，以至於市場反應不那麼強烈。就在上周，2019年第一次議息會議結果出來，就是暫不加息。市場上還沒緩過神來時，明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari就說了，美聯儲暫不加息主要是因為還沒有看到美國有明顯的經濟過熱的跡象，比如薪水快速上漲，或者通脹率急劇上升。其實這位官員在去年底就提出了暫停加息的議案，可是在12月，美聯儲還是義無反顧的加息25個基點。這一度讓美股恐慌性下跌，但直到上周，美聯儲才宣布暫停加息。並決定，聯邦基金利率目標區間維持2.25%-2.5%不變，這標誌著美聯儲連續加息告一段落。疊加上一段時間美股主要公司年報業績超預期，可能美股又有一波像樣的反彈了。相應的A股也可能在開年有一波跟隨性的反彈。

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美聯儲歷次停止加息後都會發生什麼

這里是近四十年來美聯儲的加息時間表

數據來源：wind

從表中我們可以看到，加息周期一般為2到3年，平均增幅為290個基點。那麼對照本輪加息進程，時間上從2015年12月到現在，剛好三年。如果繼續加息，就是周期最長的一次了。從時間上看，加息周期差不多了。再看基點，累計加了225個基點。僅高於03年到06年的125個基點，可以說本輪加息周期已經尾聲，再繼續也不會加多少了。那我們來看看停止加息後都發生了什麼。

這是停止加息一年內各個指標變化

數據來源：wind

表中可以發現，1.在五次加息周期結束後，PMI都開始下降，這有人就納悶了，停止加息不應該刺激經濟使得PMI上升嗎？怎麼反而下降了？這你可能就沒有找到利率與經濟的規律了，一般中央銀行會在經濟表現過熱時開始加息，但是機制有個反應時間，也就是說央行加息時，經濟繼續過熱，PMI持續上漲。等到加息進行到一段時間了，市場才有反應，相應的PMI才開始下跌。這個時候央行看到了經濟開始向合理區間靠攏，於是就停止加息，但經濟還在開始回歸，PMI繼續跌。所以就形成了停止加息，PMI繼續跌的情況。

2.因為PMI回落了一段時間，市場經濟開始回落，對應的失業率也有所回升，相應的消費者信心也由升轉平，或者降。3.因為股市是經濟的預期，預期改變自然也就會第一時間反應。所以幾乎是與美聯儲加息同步的。停止後只有一次是下跌的，那次是非理性歷史性互聯網大泡沫，殺傷力實在太大。美元指數雖然大多數不是下跌，但至少不會升了。這可讓那些被美元傷的快殘了的國家松了一口氣。3.國債利率基本是會跌的，因為前段時間美國十年期國債上漲，導致了大陸本來下降的國債收益率突然反彈了以下。幸好我們是有外匯管制，否則在房地產和匯率上升的雙重壓力下，真的會有點麻煩。所以總的來說美聯儲停止加息直接利好的自然是美國股市和債市。

對A股的影響

從圖中我們能看到，美聯儲停止加息後，只有2001年股市下跌，這跟美股基本同步。這次會怎麼樣，我們拭目以待。我們都知道，我們的股市上漲下跌一個是受到實際經濟的影響，再一個就是受到供給的影響，也就是錢。說到錢，我們先要了解一下我們的貨幣發行機制中有一個重要的項，就是外匯占款，也就是說我們進來多少外匯，國家要根據相應的匯率換算等價值的人民幣，相反流出多少，國家就要將換回來的人民幣收回，不在市場流通，換句話說，就是進入外匯越多，我們市場上的人民幣就會越多，流出越多，市場上的人民幣就會越少。如果美元指數下跌，那麼一般人民幣匯率是上升的，這樣持有外匯者就會換人民幣，這樣市場上流通的人民幣就多了起來{當然我這只是簡單打比喻}。也就是供給方多了，股市就有上漲的動力了。所以前段時間人民幣不斷貶值，我們就說了，人民幣不停止貶值，市場就不會止跌，更別說漲了。其中就是這個道理。那麼現在疊加央行的降準，我們的市場流動性會慢慢好轉，疊加美股可能反彈因素。至少我們不會在大跌了，漲不漲的還有很多因素。所以我們現在預言，這就是底部，至少離底部不遠或者正在離開底部，你還在猶豫什麼，怕什麼。熊市有多大膽，牛市就有多大產（前提是要有理有據支撐）。

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