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龐溟/文 筆者認為，恒生科技指數的推出和發展，有助於吸引被動資金追蹤和配置恒生科技指數，也有助於被納入成份股的科技龍頭因此獲益，更有助於與中概股回歸熱潮一道繼續改變港股生態（參見《恒生科技指數問答之一：為什麼會吸引資金關註、追蹤與配置？》）。
長期以來，機構投資者在港股市場占比均較高。2018年香港股票現貨市場成交金額中僅有16.3%來自散戶投資者，與2016年相比進一步下跌了6.4個百分點。而受益於港股通的發展以及中資在香港市場重要性的提升，2018年，香港股票現貨市場成交金額中的11.7%來自中國內地投資者，相比2016年大幅提高了3個百分點之多，其中機構投資者的比重從2016年的28%升到2018年的55.7%。與香港本地投資者相比，中國內地投資者的活躍度和換手率更高，推高了港股市場尤其是新經濟港股的交投。我們的研究顯示，目前港股通投資者交易量已進一步提升至香港市場總交易量的15%以上。
無論是機構投資者，還是不斷學習和加大投資港股市場的內地投資者尤其是內地機構投資者，都更為偏好關註、釘住或者直接投資基準指數。近年來港股市場ETF產品的快速發展，也促進了這一趨勢。恒生指數系列中的兩大旗艦產品——恒生指數和恒生國企指數——已分別有50年和25年歷史，大量交易所買賣產品（ETF）、期貨、期權、窩輪、牛熊證等金融產品正在追蹤和釘住這兩大指數，交投活躍，市場成熟。
目前，在香港市場追蹤大中華區股票資產的ETF產品超過40隻，占香港ETF產品資產管理規模的70%以上。截至6月30日，被動式追蹤恒指系列的產品的資產管理總值約343億美元。當中，與恒生指數和國企掛鉤的ETF產品的資產管理規模分別約為200億美元和50億美元，而恒指、國指相幹ETF產品對恒指系列中權重最高的成份股騰訊的持股更是高達約200億港元。此外，恒生科技指數成份股權重、市值和流動性的錯配，也有可能為資金帶來一定的套利機會，例如，恒生科技指數對於成份股中的在港第二上市公司股票，隻計算其在香港註冊股本的經自由流通量調整市值，值得引起資金關註。
不過，筆者也提醒投資者，相幹的資金追蹤規模仍存變數，主要因為：
第一、恒生科技指數首批30隻成份股中權重較高的股票大多已被一系列指數產品覆蓋和持倉，而如果成份股數目暫時固定在30隻，則該指數中權重較低的股票有可能在越來越多的科技獨角獸和中概股領先公司將陸續登陸港股市場的情況下被調整出該指數成份股行列，變相影響了資金追蹤此類股票的意願；
第二、從2017年至2020年6月底，在香港上市的科技公司數量從137家增至163家；市值占港股總市值的比重從14.6%增至33.2%；總成交額占比從16.3%提升至27.6%。恒生科技指數首批30隻成份股占港股市場市值約35%，占港股市場交易額約36%。可以預計，未來恒生科技指數與恒生指數的關聯度會越來越高，目前選擇追蹤恒生指數的資金較難通過多樣化配置來分散風險，有可能不得不做出抉擇；
第三、推出追蹤恒生科技指數的ETF產品，需要以市場存在一定深度和廣度的相幹衍生工具為前提，否則流動性和對沖性會受到一定的影響；
第四、恒生科技指數嚴格來說屬於中長期主題型指數，追蹤主題指數的被動基金相對較少，而且需要和現有的恒生互聯網科技業指數、恒生綜合行業指數（資訊科技業）、恒生港股通新經濟指數、MSCI中國指數甚至納斯達克綜合指數、納斯達克100指數等展開競爭。（作者系華興證券首席經濟學家兼首席策略分析師）
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