中南建設高質量發展「三板斧」： 穩增長、出利潤、警衛全

營收與淨利潤雙雙實現兩位數增長，堅守「穩增長、出利潤、警衛全」經營主張的江蘇中南建設集團股份有限公司(000961.SZ,以下簡稱「中南建設」)，無疑交上了一份出色的半年報答卷。

8月24日晚，中南建設發布2020年半年度報告，其上半年實現營業收入296.9億元，同比增長27.3%，實現歸母淨利潤20.5億元，同比增長56.2%，業績增速領跑同行。

在亮眼業績的另一邊，中南建設的財務穩健性也得以進一步提升，財務數據顯示，其上半年資產負債率總負債率相比2019年末下降1.29個百分點，剔除合同負債（原預收帳款）後的資產負債率50.8%，保持在行業低位。

中南建設董事、副總經理陳昱含表示，「我們對於今年的信心還是非常充足的」，其同時表示，「增長仍是中南的鮮明底色，我們還是一家成長型房企，未來三年，中南仍將保持相對較高增速」。

穩增長：業績逆勢飄紅

海門春風裡

在一眾房企的半年報「比拼」中，中南建設憑借穩中有進的業績表現，再度脫穎而出。

財務數據顯示，中南建設上半年營業收入同比增長27.3%，歸母淨利潤同比增長56.2%，權益淨利潤率6.90%，同比提高1.28個百分點，加權平均淨資產收益率9.11%，同比增加2.36個百分點。

「利潤快速釋放，盈利水平提升」，華西證券研報認為，中南建設淨利潤增速高於營收增速，主要系報告期內非並表項目結算帶來的投資淨收益達17.7億元，同比上升410.4%所致，「盈利水平進一步向好」。

億翰智庫也認為，中南建設合同負債達到1247.5億元，是上半年結算收入的6倍，且利潤率高於上半年的結算項目，「預計未來公司房地產業務利潤率有望保持上行」。

除了營收淨利潤飄紅外，中南建設的銷售業績也成功破局前行，仍然保持正增長的態勢。

半年報顯示，中南建設房地產業務實現合同銷售金額813.9億元，同比增長0.2%，值得一提的是，其在疫情得到控制的第二季度主動作為，實現業績反超，實現銷售金額598.0億元，同比增長18.9%，銷售面積445.5萬平方米，同比增長12.9%。

而中南建設仍在「加速度」，數據顯示，其7月合同銷售金額同比增長20.9%，銷售面積比上年同期增長9.7%，前7個月，其累計合同銷售金額992.0億元，比上年同期增長3.4%，累計銷售面積731.8萬平方米，比上年同期減少3.4%。

華西證券分析師由子沛也認為，「中南建設業績快速增長」，「前7個月累計銷售規模位列克而瑞排行榜第18位，同時均價顯著上升，銷售狀況持續向好」。

值得注意的是，以建築業務起家的中南建設，該項業務也逆市飄紅，上半年實現營業收入96.8億元，同比增長22.1%。其中在積極復工的第二季度實現營業收入69.4億元，同比增長47.3%。

「上半年公司房地產和建築業務收入實現雙增長，歸母淨利潤和基本每股收益增幅均超過50%」，此前提出「用確定性穿越新常態」戰略主張的中南建設也表示，其上半年面對各種不確定性仍行動如磐，在「穩增長」的主基調下，獲得了經營質量的持續提升。

出利潤：持續深耕長三角

南寧紫雲集

「1-6月，二線城市是房企布局重點，城市群以長三角熱度最高」，中指研究院認為，長三角仍然是當下房企的熱門選項。

根據中指研究院統計數據顯示，從城市等級來看，50家代表房企1-6月二線城市拿地占比為51.5%，三四線為44%，一線占比為4.5%。從區域來看，企業更傾向於在長三角等五大城市群拿地，其中，「其中長三角熱度最高，占比為29%」。

顯然，長三角區域在房企布局中占有極端重要的位置，而起家於長三角，且不斷深耕在此的中南建設，無疑是其中的佼佼者。

數據顯示，截至上半年末，中南建設已進入全國109個城市，覆蓋長三角、珠三角、京津冀以及中西部等中心城市，目前共擁有418個項目，總土儲建面4411萬平方米，土儲資源優質充沛。

值得注意的是，中南建設相幹負責人也表示，「目前為止4411萬方可結算的資源中，長三角占了49%」。

而在上半年的拿地方面，中南建設也進一步聚焦長三角區域，西南證券研報指出，中南建設上半年總計斬獲地塊45宗，其中24塊分布於長三角核心城市，占比達到53.3%。

另外，中南建設新增項目平均地價約4400元/平方米，比去年全年約5200元/平方米的水平明顯下降，而這無疑為其未來利潤結轉創造了新空間。

華西證券研報也認為，從區域分布來看，中南建設新增土儲在長三角、京津冀和中西部面積占比分別為64%、8%、28%，中南建設相幹負責人也表示，「我們是長三角起家的公司，對長三角市場應該更熟悉，所以現在的資源和銷售結果占比來看也是長三角為主」。

「在當前經濟形勢下，長三角的優勢得以進一步凸顯，房企也能獲得更大收益，值得進一步深耕」，有行業人士對此指出，房企在紮根長三角等重點區域的同時，也應該著眼有增長潛力的三四線城市，從而實現穩健增長。

值得注意的是，中南建設早已先行一步，截止2020年6月末，從能級分布來看，中南建設新增土儲中，一二線和三四線的面積占比分別為35%和65%。

「作為一個快速周轉公司，我們也不會把更多資源投到一二線城市，因為一二線城市雖然市場穩定度略高，但從政策變化來看，不確定性可能也會更大」，中南建設相幹負責人也如此表示。

億翰智庫也認為，「三四線仍存在較強的韌性，由於基本盤足夠大，位於核心城市群的三四線城市仍有較強的是支撐」，這也是中南建設未來銷售增長的關鍵所在。

警衛全：融資成本再優化

廈門九錦臺

在變化莫測的行業格局中，擁有穩健財務表現的房企，無疑能夠為自身構築更為寬廣的護城河。

中南建設上半年財報顯示，其資產負債率總負債率89.48%，相比2019年末下降1.29個百分點，但剔除合同負債（原預收帳款）後的資產負債率為50.85%，保持在行業絕對低位，建設有息負債(含期末應付利息)總額781.4億，在同規模的公司中保持低位。

其中，有息負債中短期借錢和一年內到期的非流動負債為237.0億元，占全部有息負債的30.33%，較2019年末的34.31%下降3.98個百分比，長短期結構更加均衡。

億翰智庫對此點評道，「從短期償債能力來看，公司現金短債比為1.2倍，相比2019年的1.1倍有所提升，進一步保障公司的短期償債能力」，而華西證券研報也認為，中南建設「杠桿率持續優化，短期償債風險可控」。

此外，在現金流方面，上半年中南建設經營性現金流入665.7億元，同比增長14.75%，經營活動產生的現金流量淨額20.3億元，同比增加41.8%，數據顯示，中南建設上半年貨幣資金為281.5億元，相比2019年末增加10.8%，保持了良好的經營性現金流狀況。

不僅如此，上半年，中南建設也在持續拓展融資渠道，不斷構築企業資金護城河。

相幹資訊顯示，中南建設上半年在境內累計新發行各類債券53.58億元，品種涵蓋小公募、中票、尾款ABS、供應鏈ABS，投資人結構持續優化，此外，在境外新發行2億美元海外債，獲5倍超額認購，票面利率較去年首次發行下降187.5BP。

「報告期末公司有息負債平均融資成本約8%，相比2019年底略有下降」，西南證券研報如此認為，而華創證券袁豪團隊也認為，中南建設「4月和6月公司分別發行ABS20億/2年/7%和中票12億/4年/7.2%，融資成本有所下行」。

值得注意的是，中南建設相幹負責人也在半年度業績見面會上透露稱，未來針對融資將推進三個系統工程：融資結構優化、融資成本優化及直接融資突破。

對此，行業人士認為，在行業形式進一步龐雜化的當下，中南建設等擁有穩健財務表現且仍在不斷優化的房企，有望將在未來獲得進一步的發展。

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