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張歆
9月15日，滬深交易所上市公司數量突破4000家。在上市公司數量增加的同時，退市公司數量也創出新高。
9月16日，千山退正式摘牌。數據顯示，今年退市公司數量再創新高：年內，15家企業被強制退市，其中9家為面值退市，5家為財務退市，1家為規范類退市；截至7月底，13家公司通過出清式重組完成退市。筆者認為，退市公司數量連創新高，是提升市場整體質量的重要措施。
首先，監管部門持續優化多元化退市機制，為劣質資產出清、讓契合經濟發展訴求的資產上市開辟了路徑。
市場入口和出口兩道關都很重要，都要把好。證監會主席易會滿在“5·15全國投資者保護宣傳日”活動上表示，“資本市場是一個內涵豐富、機理龐雜的生態系統，做好資本市場工作，必須統籌兼顧投資者和融資者、上市和退市、再融資和減持、新股東和老股東、機構投資者和個人投資者、存量和增量等關係的動態平衡，求取最大公約數”。
在易主席的定義中，退市包括強制退、重組退、主動退等多元化退出渠道。從監管部門的規則設定來看，強制退主要針對存在財務問題、資訊披露嚴重違規、訛詐發行、造假問題的公司。剔除這類公司是資本市場質量提升的必然選擇。此外，同屬於強制退市的“面值退”公司，往往也面臨一定發展桎梏才被投資者“用腳投票”。面值退也可以說是市場的自我調節和提升。
此外，重組退對改善上市公司質量效果更為明顯。我國產業結構調整正在穩步推進，高科技、新經濟企業迫切需要股市融資支持。通過資本市場實施產業整合是大勢所趨，因此重組退增加是一種必然。
第二，新證券法簡化了退市流程，提升了退市效率，為上市公司質量提升創造了條件。
從退市制度供給來看，新證券法不再規定證券退市的具體情形及暫停上市等實施程序，明確由證券交易所進行規定。交易所從完善資本市場生態環境、提高上市公司質量入手，積極研究推進退市制度優化。筆者認為，這些制度供給意味著公司退市時間將大大縮短，效率將提升。同時，在註冊制背景下，退市和劣質資產出清的節奏有望進一步加快，市場資源可望更多地向優質資產進行配置。
同時，即便近年來A股退市公司數量連創新高，但是我國A股上市公司的退市率仍不足1%，顯著低於成熟市場。我國股市退市數量和效率還有提升空間。
第三，部分強制退市股雖已駛上“單行道”，但仍有資金選擇在最後的交易日“追隨”，說明投資者風險教育仍任重道遠。
在千山退最後一個交易日，有不少投資者前往“打卡留念”——千山退9月15日成交量為1.07億股，總成交額接近1900萬元，而該股的總股本不過3.6億股，換手率近三成。資金搶籌強制退市股，此前也多次出現。去年還出現一個交易日內逾6000萬元資金搶籌3隻強制退市股的情況。
多年來，A股市場強制退市公司能重新上市者寥寥。根據深交所相幹規定，創業板不接受退市公司重新上市的申請，因此千山退的離開是一條“單行道”，投資者“打卡”是真、“留念”卻將落空。
易會滿主席強調，“一個良性循環的資本市場，需要有進有出、優勝劣汰”。對於資本市場而言，借助多元化退市模式，淘汰“落後產能”、吸收“先進產能”是市場高質量發展的應有之意。千山退留給市場的思考不僅是“千山花盡落”，更應該是“千山黑處起金烏”。
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