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>>>重點推薦<<<
秦培景｜中信證券A股策略首席分析師
S1010512050004
策略聚焦｜兩因素催化資金重聚合力，推進中期慢漲
流動性和信用寬鬆環境不變，優質成長股因短期調倉和博弈產生的估值調整不會持續，存量資金的雜亂行為接近尾聲，外資回流和科創50ETF發行將催化資金重聚合力，預計推進9月下旬開啟新一輪中期慢漲。首先，短期利率上行更多反映資金向實體回流，並非政策的主動收緊，實體企業信用成本依然保持下行，經濟依舊處於恢復過途中，流動性和信用政策沒有收緊的必要和動機，此外，隨著金融市場互聯互通便利化程度不斷提高，中國的實體及金融市場與全球寬鬆的流動性環境連通程度明顯提高。其次，對流動性悲觀預期的修正會緩和優質核心資產估值調整的進程，A股長線投資者對消費、醫藥的配置不會因為階段性估值調整而發生改變，因短期資金調倉和博弈產生的調整不會持續，不影響市場整體的上行。最後，8月中旬以來的三類資金雜亂狀態已逐步回歸常態，成交縮量、機構倉位降低、基金贖回萎縮意味著獲利盤兌現過程基本結束，外資快速回流以及科創50ETF發行將催化存量資金重聚合力。配置上，建議繼續聚焦順周期與高彈性品種，包括受益於弱美元、商品/能源漲價和全球經濟預期修復的周期板塊，受益於經濟復蘇和消費回暖的可選消費品種，以及絕對估值低且已經相對充分消化利空因素的金融板塊，包括保險和銀行。另外，可以開始配置調整已基本到位的科技龍頭。
風險因素：全球疫情蔓延速度和持續時間超預期，中美分歧加劇導致全球風險偏好下行，海外權益市場進入（相對今年3月而言的）第二輪大調整。
諸建芳｜中信證券首席經濟學家
S1010510120003
宏觀｜「十四五」經濟發展的邏輯起點
「十四五」經濟發展的邏輯起點，「十三五」時期我國經濟雖增速換擋但韌性明顯增強，尤其是通過供給側結構性改革，經濟已經初步走上高質量發展的道路。在這樣的基礎上，展望「十四五」，中國既面臨百年未有之大變局的外部環境，也站在第二個一百年的起點上，預計將以「內循環」促進「雙循環」來破題，打造「雙循環」新發展格局。未來3-5年，中國經濟增速有望繼續保持在合理區間，並順利跨越中等收入陷阱，在穩定全球經濟過程中持續發揮國家棟梁作用。
明明｜中信證券FICC首席分析師
S1010517100001
固收｜探秘8月央行資產負債表變化
2020年9月15日，中國人民銀行公布8月金融機構資產負債表：從資產負債表規模來看，8月央行資產負債表規模擴張7127億元；從資產負債結構來看，近期國外資產項變動不明顯，「對存款類公司債權」項對央行資產負債影響大。那麼央行資產負債有何細節變化？對後續銀行間流動性有何指引？本篇將加以解析。
趙文榮｜中信證券配置首席分析師
S1010512070002
量化｜解析北向資金持倉行為中的行業配置信號
作為外資配置A股的主要渠道，北向資金二季度持倉市值攀升至1.7萬億元，持倉行為受到市場廣泛關註。本文嘗試從北向資金靜態持倉、動態資金流等維度構建行業配置信號。結果顯示，相對超配比例指導性較強，尤其是配置型資金；而動態資金流指導意義較弱，但疊加靜態持倉因素後的多空組合表現亮眼。2018年9月底至2020年8月底，多空組合年化收益率約20.43%，夏普比率2.17，最大回撤率僅6.13%。
風險因素：政策變更風險；模型風險；北向資金分類失效風險。
許英博｜中信證券科技產業首席分析師
S1010510120041
前瞻｜BIGC：開放型電商SaaS服務商，大客驅動成長
我們認為，電商D2C模式的興起、商戶多渠道運營管理需求提升以及數字化建設需求提升的共振下，電商SaaS服務市場有望持續維持較高景氣度。BigCommerce是一家以API構建生態集成、針對於中大型商戶的SaaS服務商。截至2020Q2，公司大客ARR占比達80%，受益於大客的穩定性，2019年NRR水平達106%，LTV/CAC達4.4，高於其他電商類SaaS公司。考慮到公司在大客領域具備較穩定的基本盤，我們預計公司業績增長仍具備一定的確定性。估值上，公司成長性及盈利能力目前低於「40法則」標準，當前公司股價對應2021的PS為32.0x，高於美股SaaS平均水平（12~15x）。未來大客數量增長、ARR、NRR等指標，將是驗證市場預期的核心指標。
風險因素：疫情導致商戶付費能力下降、大幅流失等風險；國際市場拓展不及預期風險；總體經濟下滑導致全球電商規模增長不及預期風險等。
肖斐斐｜中信證券銀行業首席分析師
S1010510120057
銀行｜低估值下的相對價值
貨幣市場流動性邊際改善，板塊相對估值優勢顯著。央行公開市場操作穩中略松，預計後續資金市場利率平穩回落。銀行基本面悲觀預期消化中，市場風格博弈中低估值板塊存在相對收益。
風險因素：總體經濟增速大幅下行，銀行資產質量超預期惡化。
陳聰｜中信證券基地產業首席分析師
S1010510120047
地產｜終結行業內卷化的力量
行業自身無法結束在土地市場和資金市場的惡性競爭，但以三道紅線為核心的房地產金融審慎監管，加上良好的銷售，積極的新業務發展策略，徹底改變了行業內卷化競爭的囧境。我們看好板塊估值抬升，推薦保利地產、萬科、金地集團、陽光城、世茂股份、龍湖集團、世茂集團、旭輝控股集團、融創中國、濱江集團和大悅城。
風險因素：個別企業的確在資產端可能有重大瑕疵，去杠桿浪潮可能帶來個別企業信用風險。高推貨之下，四季度部分區域的銷售速度有下降可能。
李超｜中信證券有色鋼鐵行業首席分析師
S1010520010001
有色｜鋰價有望走出長期底部開啟復蘇
需求增長趨勢的確立和供應增長放緩可能將推進鋰行業供需平衡拐點提前到來，鋰價有望走出長期底部開啟復蘇。看好國內碳酸鋰價格恢復至5萬元/噸。圍繞建議兩條主線選擇標的：1）具備明確的鋰鹽產能增長的企業；2）具有上遊資源端布局的公司。重點推薦：贛鋒鋰業，建議關註雅化集團和天華超淨。
風險因素：新能源汽車產銷增長不及預期，上遊鋰資源項目產能釋放超預期。
宋韶靈｜中信證券新能源汽車行業首席分析師
S1010518090002
德方奈米（300769）：
鐵鋰材料龍頭，受益行業回暖
公司上半年業績受疫情影響較大，但中長期看，公司是磷酸鐵鋰材料龍頭，產品和技術領先、成本優勢明顯，深度綁定優質客戶，且產能擴張計劃明確。動力、儲能電池增長拉動磷酸鐵鋰材料需求提升，隨著下遊生產逐漸恢復，公司業績料將出現較高增長。我們預計公司2020/2021/2022年歸母淨利潤分別為0.47/1.80/2.43億元，對應EPS為0.60/2.31/3.12元，給予公司2021年50倍PE估值，對應市值為90億元，目標價115元，首次覆蓋給予「買入」評級
風險因素：磷酸鐵鋰電池出貨不及預期、產品技術迭代風險、競爭加劇超預期。
陳俊斌｜中信證券制造產業首席分析師
S1010512070001
濰柴動力（000338/02338.HK）：
國六發動機漸入佳境，下半年經營全面改善
重卡行業自3月以來維持高景氣，但濰柴股價表現相對滯漲，主要由於公司天然氣發動機在國六階段遭遇短期的貴金屬成本挑戰。我們認為公司國六發動機競爭力出眾，技術進步有望推進公司天然氣發動機持續降本，提振公司市場份額和盈利水平。上調A股目標價至20.88元，港股目標價至23.93港幣，重申「買入」評級。
風險因素：總體經濟增速下行壓力持續；重卡銷量不達預期；基建刺激政策落地不及預期；國三柴油重卡淘汰不達預期；TWC降本速度不及預期。
弓永峰｜中信證券電新行業首席分析師
S1010517070002
良信電器（002706）：
從Magic Panels看爆款系列與品牌輻射
公司聯合萬科發布Magic Panels系列產品，瞄準智能家居市場，有望憑借「高顏值」、「重交互」等設計及性能優勢，成長為行業爆款系列，公司正反饋機制的復制能力得到彰顯。上調2020-2022年淨利潤預測至3.75/5.29/7.03億元，給予目標價35.00元，維持「買入」評級。
風險因素：新產品研發不及預期，下遊客戶推廣不及預期，行業競爭加劇，用電需求增長趨緩，產品被抄襲風險。
薛緣｜中信證券食品飲料行業首席分析師
S1010514080007
食品飲料｜白酒：短長兼備，堅定看好白酒投資機會
在增量資金不斷湧入的背景下，作為疫情後基本面最為穩健、確定性最強、估值相對合理的白酒板塊，預計後續仍會得到持續的加倉和配置。首推五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒。推薦古井貢酒、今世緣、洋河股份。
風險因素：疫情控制不及預期風險；食品安全風險；疫情反覆引發行業惡性競爭風險。
>>>會議提示<<<
阿裡雲：數字經濟底座，智能世界大腦
時間：2020年9月21日15:30
萬國數據：國內雲市場核心受益者之一，持續穩健增長可期
時間：2020年9月21日15:30
韋爾股份深度報告解讀
時間：2020年9月21日15:30
澳博控股（880.HK）投資者交流會
時間：2020年9月22日10:30
航空數據專家交流
時間：2020年9月23日15:00
中信證券第十三屆金融創新服務論壇
時間：2020年9月23 -24日
地點：上海浦東假日酒店（東方路向城路）
>>>評級調整<<<
註：「評級調整」項下涉及的內容均節選自已經公開發布的證券研究報告（標示的日期為相幹證券研究報告發布的時間），僅供匯總參考之用
>>>近期重點報告回顧<<<
策略聚焦 09-20｜兩因素催化資金重聚合力，推進中期慢漲 策略聚焦 09-13｜資金重聚合力，慢漲窗口臨近 策略聚焦 09-06｜突發擾動影響短暫，把握中下旬關鍵時點 策略聚焦 08-30｜9月將開啟增量資金驅動的中期上漲 策略聚焦 08-23｜擾動漸趨消散，上漲臨近開啟 策略聚焦 08-16｜下一輪上漲漸行漸近，繼續積極布局 策略聚焦 08-09｜外圍擾動有底線，借沖擊布局三條主線 策略聚焦 08-02｜有沖擊即入場，布局下一輪上漲 策略聚焦 07-26｜突發沖擊帶來新的入場時機 策略聚焦 07-19｜在平靜期中尋找入場時機 策略聚焦 07-12｜補漲接近尾聲，市場回歸均衡 策略聚焦 07-05｜補漲只是預演，把握市場節奏
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