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引文：2019年短短2個月時間里，外匯市場就已遭遇了兩次早盤流動性不足引發的閃崩行情。1月3日亞洲交易時段，日元兌美元在數分鐘內飆漲4%，創下2016年美國大選以來的最大漲幅；上周的瑞郎異動也是類似情況，更早之前的幾年則分別出現過英鎊、紐元和南非蘭特的閃崩行情。閃崩是否有規律可循，又是什麼原因導致的呢？
一、匯市閃崩
閃崩，即「閃電崩盤（Flash Crash）」，顧名思義，就是像閃電一樣迅速地崩盤了，指的是在極短的時間內，市場價格迅速下跌的一種情形。
崩盤，在匯市當中是一種屢見不鮮的現象。指的是大家都被套住了，沒有新的交易者入場，所有人都只想賣不想買，造成惡性循環，匯價不斷下跌的情況。閃崩則是「升級版」，指的是價格在很短的時間內發生劇烈變化（一般指下跌），算法交易盛行之後，閃崩的情況在金融市場當中出現地也越發頻繁。
匯市著名「閃崩」事件
l 瑞郎黑天鵝
2015年1月16日，歐元兌瑞士法郎的匯率大幅度貶值，當天匯率大幅跳水，歐元下跌13.8%，瑞郎兌歐元和美元匯率一度飆升39%。當日，無數基金公司和個人投資者爆倉，很多利用幾百倍杠桿持有歐元或賣空瑞郎的投資公司在這一天倒閉或破產，整個匯市哀鴻遍野。
原因分析：貨幣政策突變。這一次閃崩是由於瑞士央行取消了長久以來的維持本幣匯率限制措施，脫鉤歐元，引發了瑞郎匯率短時間內出人意料地大幅度增值。事實上，為了預防損失超過可控範圍，投資者和交易公司經常都會設定自動買單或賣單，以防匯率出現重大波動。但是，瑞郎匯率飆升發生的速度太快，以至於所有人都在同一時間嘗試關閉交易，導致市場流動性嚴重缺失，很多流動性供應商停止了流動性供應，投資者和交易公司都無法執行交易，相關損失也螺旋式上升，歐元也因此「一瀉千里」。
l 英鎊閃崩
2016年10月7日，英鎊在亞洲早盤中閃崩，短短兩分鐘內跌幅達6.1%，意外閃崩至31年低位1.1821，導致不少投資者爆倉出局。不少分析師認為這次的暴跌比英國「脫歐」公投結果出爐更令人震驚，不但因為事件發生在僅僅兩分鐘之內，更因為沒有人預計到這次的暴跌。
原因分析：無確切原因。英鎊的這一次閃崩是典型的「沒什麼了不起的新聞但是說崩就崩了」，所以令整個交易市場也大跌眼鏡。事件後，各種猜測和分析也紛紛出爐，大家都認為這一次的閃崩是由多個因素造成，有人認為是「胖手指」的一次錯誤指令輸入，也有人認為是對沖基金大佬刻意測試英鎊的底線，還有人認為是英國的不良基本面導致了貨幣貶值。
綜合上述兩個案例可以看出，匯市閃崩分為兩種：一種是由於基本面事件、突發新聞導致的行情劇烈波動，有因可循，只不過因為事發突然導致交易者來不及操作，而致使行情出現斷崖式下跌；另一種閃崩則找不到確切原因，說崩就崩了。
二、黎明殺機
時間進入2019，短短2個月里，匯市就已經發生了兩次閃崩行情，這些「閃崩」的背後到底是什麼原因，是否有規律可循呢？
Ø 1月3日 澳元閃崩 日元飆升
1月3日，亞市盤初，外匯市場上出現令人震驚的一幕。日元兌美元在亞洲時段開盤30秒出現3%的異常上漲，並導致其他品種承壓顯著，多個主要貨幣對出現「閃崩」：美元/日元短線暴跌逾400點；英鎊/美元也急跌數百點；澳元兌美元在短短2分鐘內下挫超過3%，匯價短暫觸及10年低位。按照路透社的說法，這是2009年以來匯市爆發的最大規模變動。
Ø 清晨的「巫術時間」
越來越頻繁的閃崩行情，引起了澳洲聯儲的注意。
西方民間傳說中，凌晨的某一時刻被稱為「巫術時間」，這是黑魔法最為有效的時段，很多超自然的現象將在此期間發生。澳洲聯儲就發現了一個外匯閃崩的「巫術時間」。在外匯市場的「巫術時間」，某些國家的貨幣會出現「閃崩」，而某些國家的貨幣會出現一瞬間的快速拉升，更為神奇的是，僅在數十秒後，這種波動就會回歸原點，沒有對整個市場的價格和流動性造成任何系統性影響。
澳洲聯儲稱，2015年以來，在所謂的「夜半時刻」（紐約時間下午5-6點，）經常出現這種「事故行情」。這一時段是外匯市場交易最為冷淡之時。因為這個時間同時也是：
東京時間上午7:00-8:00
北京時間上午6:00-7:00
倫敦時間晚10:00-11:00
堪培拉時間上午9:00-10:00
也就是說，在這短時間內，全球各主要市場之中，僅澳大利亞和紐西蘭外匯市場處在交易時段，而其他國家的市場處於關閉狀態中。澳洲聯儲認為，這種空檔使得市場非常脆弱，容易受到價格異常波動的直接影響。
針對1月3日的澳洲閃崩、日元飆升，澳洲聯儲給出了若干解釋，其中，流動性不足和基於計算機的自動交易被看做是重要的原因。
首先，散戶大規模的套息交易可能是推動日元上漲的主要原因之一。由於日本散戶投資者交易額占比高達10%，同時所持有的大多為美元、澳元、南非蘭特和土耳其里拉等高收益貨幣的多頭頭寸，在當日日元上漲的同時，出於止損的目的，這部分頭寸被計算機自動平倉，導致日元相對於上述貨幣大幅上漲。
其次，算法交易策略放大了外匯波動的影響。一方面，在非正常波動之下，大量有效流動性被算法自動鎖定；另一方面，動量交易策略（與市場主流做同方向投資）和跨資產對沖（利用外匯市場交易對沖其他資產市場的風險敞口）卻過度加碼日元多頭訂單，加劇了買賣訂單的失衡。
最後，全球市場剛剛從新年休假中歸來，當日的市場流動性正處於周期中的低水平，加上此前提到的「巫術時刻」效應，這使得市場格外容易受到買賣訂單失衡的影響。這一情況在往年並不少見。特別地，許多日本銀行都是外匯市場做市商，而當日日本市場休市進一步限制了市場流動性，使市場更易受到價格波動的影響。
紐西蘭元與南非蘭特在過去的幾年中都曾在「巫術時間」經歷閃崩。而這一現象最近一次發生在北京時間本月11日的凌晨6點，彼時美元兌瑞士法郎一度上漲0.9%逼近1.01，隨後快速回落至0.9990。交叉盤上，歐元兌瑞郎同樣大起大落，短時間內出現100點以上的行情。
盡管上述數次閃崩都有驚無險，但它無疑已經引起了市場的注意，在大半外匯市場沉睡的這兩個小時內，「一枝獨秀」的澳洲和紐西蘭市場並不平靜。無論市場的原因和理由是什麼，全球各大央行都應該對此重視。因為這會對整個行業造成衝擊，包括外匯平台商，流動性提供商和投資者，投資者更應該警惕這不定時的「黎明殺機」。
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