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【股市笙歌】
在當前的經濟發展形勢下，依靠並購以及財務操縱的公司正在一家一家地「裸泳」上岸。
聞韶
近期商譽減值以及某公司百億元現金真假的事件，引發資本市場熱議。其實，在當前的經濟發展形勢下，只有真正有經營實力的公司才可以繼續穩健成長，依靠並購以及財務操縱的公司正在一家一家地「裸泳」上岸。筆者認為，在未來相當長的一段時間，資產質量都將是A股上市公司的主要關鍵詞。
資產有很多種，最常見的莫過於現金。有一個常見的投資笑話是，只看到上市公司手握數十億元甚至百億元現金，就覺得公司大有投資價值，全然不顧資金是否來自於融資。進一步而言，資產負債表只是一個時點的資產數據，上市公司和會計師事務所很容易通過騰挪做到漂亮的數據粉飾。
2018年年報還在準備之中，A股公司已經開始爆雷。據媒體報導，康得新帳上存有百億現金卻無法償還15億元的債，1月20日深夜，康得新公告承認存在被大股東占用資金的情況。
曾經有財務揭黑高人指點，大存大貸的公司有造假嫌疑。並且，如果公司現金金額較大，但連續幾年變化很小，公司業務又一般，那麼公司現金造假的可能性很大。
資產質量波雲詭譎，現金造假本應該是財務造假不常見的領域，因為銀行等金融機構共謀的可能性很小，註冊會計師事務查驗核實的手段也很多。然而，也許是A股公司仍然處於資本市場發展的早期，所以在造假方式上還是講究簡單實用，這樣也很容易被媒體等專業機構挖掘發現。
商譽同樣是資產科目中主要的一類，其最大的風險來源於經濟發展減速以及行業自身的瓶頸，導致曾經預期的收入和利潤難以做到，所以上市公司必須進行減值，從而直接影響淨利潤數據。「大洗澡」應該是所有商譽減值公司的共同選擇，一痛百了，以後公司的財務數據就沒有包袱了。
與商譽不同的是，很多資產計提的減值準備是可以轉回的。曾經有一家船舶公司計提了數十億元的存貨減值計提，隨後兩年，果然發生了資產減值損失轉回。這些船舶等存貨的資產質量，都由上市公司高管來判斷，即便外界猜到每一個步驟，也沒有辦法認定盈餘操控的證據。
教科書上說，資產質量的好壞，主要表現為資產的帳面價值量與其變現價值量或被進一步利用的潛在價值量之間的差異上。潛在價值量用資產的可變現淨值或公允價值來計量。高質量的資產，應當表現為按照高於或等於相應資產的帳款價值變現或被企業進一步利用，可能有較高的與其他資源組合增值的潛力。顯然，低質量的資產則相反。
市場的真實情況是無法掩蓋的，任何財務上的粉飾操作都是飲鴆止渴。如果商譽等資產質量確實太差，應當鼓勵上市公司進行真實的財務會計處理，而且偏向於謹慎性原則。許多不明就里的個人投資者，難以深入研究上市公司的資產質量，更無從得知投資風險的來源。「寧做真小人，不做偽君子」，上市公司如果做不到充分的信息披露，那麼將為未來被挖掘、曝光在資產質量有重大缺陷埋下伏筆。
（作者供職於證券時報社）
作者：聞韶