華爾街投行：美股、美債2020年可能將「吸引力不再」

　　得益於美國近期一些列經濟數據好於預期，華爾街提高了對四季度經濟增長的預測。但小摩表示，在美股、美債在經歷2019年的上漲後，2020可能將「吸引力不再」。

　　華爾街上調四季度經濟預期

　　在進出口逆差收窄以及商業投資在10月出現意外回升之後，經濟學家正提高對四季度經濟增速的預測。

　　具體來看，摩根大通（JP Morgan）經濟學家11月27日對第四季度GDP的追蹤預期從1.25%提高至2.1%。亞特蘭大聯儲的GDPNow預測者現在預計第四季度GDP為1.7%，而八天前僅為0.4%。穆迪追蹤的經濟學家預測則顯示，對四季度GDP的增速預期中位值為1.6%，平均值為1.7%。

　　11月26日，美國公布經濟數據顯示，10月美國商品進出口逆差收窄至665億美元，低於市場預期的710億美元。耐用商品好於預期，其中核心資本商品訂單在10月份增長了1.2%，而一些經濟學家預計這一數字將下降。核心資本貨物出貨量增長了0.8%。

　　摩根大通經濟學家寫道：「此次經濟增速預期修正的最大貢獻來自10月進出口報告，該報告顯示逆差出現了驚人的大幅收窄。」 「但是在十月份耐用品報告中也有一個好消息，它表明商業資本支出有所改善，這一類別在一年中的大部分時間都是疲軟的。」

　　巴克萊的經濟學家指出：「盡管十月的大部分改善是在波動性較大的組成部分中，但對核心資本貨物訂單的最新可能使商業投資在第四季度比我們想像的更加堅實。」

　　美股未來或缺乏信心支撐

　　不過，盡管2019年的經濟增速可能將好於預期，摩根大通對明年的經濟情況憂心忡忡。

　　摩根大通區域投資銀行業務負責人約翰里齊特（John Richert）表示，由於全球經濟增長放緩，以及美國內外部環境的不確定性因素，各企業大多數首席執行官都在控制2020年的資本支出，並為潛在風險對他們業務產生的影響進行建模。

　　事實上，盡管消費者信心指數自8月以來有所反彈，但美國CEO經濟展望指數自2018年年初以來不斷下行。美國商務會調查顯示，首席執行官對當前經濟狀況越來越悲觀，21%的受訪者表示2019年縮減資本投資。雖然當下就業市場的強勁表現推動消費支出增長，使美國擺脫經濟衰退，但在企業支出減少的背景下，這種情況尚不知會維持多久。

　　與企業的緊縮計劃及悲觀預期相反，美股2019年屢創歷史新高，標普500在11月27日衝擊3154.26的歷史高點。里奇特指出，「每個人都看著股市飛漲，但我所談論的首席執行官中很少有人對此感到滿意。」 「在明年不確定性長期存在的情況下，人們越來越擔心他們能否提供業績成果。」

　　對於不同行業來說，這種悲觀預期程度也不相同。里奇特表示，與技術和服務企業相比，製造商、運輸和消費零售公司所面臨的困難時期更大。「您與美國的任何一家工業、老式經濟公司交談，他們都會告訴您我們正處於衰退中。」 「服務經濟和技術正在保持這種循環。」

　　此外，摩根大通內部策略師還表示，美國商業信心的惡化跡象可能將持續下去，使得經濟長期放緩。自2015年以來，美國企業盈利能力一直在下降，這意味著經濟放緩的驅動力比外部風險更深遠、更持久。

　　小摩策略師在年度展望報告中寫到：「我們預計商業信心不會完全反彈。」「因此，我們看到低於趨勢的增長持續到2020年初。」

　　美債明年或失去吸引力

　　今年以來同樣走牛的還有美債市場：在美聯儲的三次降息、全球負利率環境，以及避險情緒的推動下，美國2年期、10年期國債收益率不斷下行，10月開始出現反彈趨勢。截至11月26日，美國國債市場的回報率為8%，是自2011年9.8%的回報率以來的最高水平。

　　但是小摩策略師表示，投資者不應習慣美債在2019年的表現。摩根士丹利預計，到2020年底，10年期國債收益率將升至2.05%，而11月27日該收益率為1.77%；預計2年期國債收益率將達到1.6%，這是2年期國債收益率在10月反彈後的水平；預計30年期國債收益率達到2.5%，當前水平為2.19%。

　　此外，盡管今年以來美聯儲已降息三次，小摩預計明年二季度美聯儲將再次降息，並且短期內不會開始加息，低利率環境為債市提供支撐。策略師預期，如果經濟數據表現較好，將推動美國10年期國債收益率上升，但全年漲幅難以超過31個基點。

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