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原標題：安信證券高喊「1.85億市值要提前做到」被光速打臉，涉事分析師曾被上交所通報
11月29日，股王貴州茅台盤中大跌5%，截至收盤，公司報1129元/股，下跌3.98%，跌破了60日均線。年初開始上漲至今，茅台有過兩次觸碰六十日均線的行情，都引發了二次上漲，可是此次，它既然頭也不回的跌了4%，並且是放量下跌，破了60日均線。
就在一周前的11月21日，貴州茅台A股市值飆升至15468億元，超過工商銀行的15449億元（剔除H股市值），問鼎A股市值榜首，有人戲稱「宇宙第一瓶酒」就此誕生。而今年貴州茅台的大幅上漲，也令此前曾提出「茅台2024年1.85萬億市值目標」的安信證券分析師蘇鋮有了進一步提升目標的勇氣。
其稱，「我們原先報告里提到的茅台1.85萬億市值目標可能要提前做到」。然而，在曇花一現之後，貴州茅台陷入了持續調整之中，從最高點1241.61元，已回調逾百元。以11月21日的收盤價1231.30元計算，貴州茅台六個交易日股票市值蒸發了1285.09億元， 市值一哥寶座沒坐暖又失去，火速打臉了該分析師。
大膽預測！茅台1.85萬億市值目標要提前？
今年以來貴州茅台的漲幅已經高達102.24%，在貴州茅台股價屢創新高的同時，機構的目標價也不斷「更新」。今年9月份以來，不少機構又紛紛再次調高貴州茅台目標價至1300元左右，較高的是川財證券的1405元、東興證券1424元、華泰證券1455元。
不過，最敢說的還是安信證券的分析師蘇鋮，早在2017年就預估茅台市值要達到1.8萬億。
2017年11月16日，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮發表的題為《試解三個問題，高看一輪成長》的研報。這份研報中，蘇鋮「茅台提價較為確定，2025年前後市值天花板1.85萬億(按25倍估值，按20倍估值1.48萬億)」的觀點，並在當時就將貴州茅台目標價上調至900元/股，彼時貴州茅台股價才698.70元（2017年11月16日收盤價），僅為目前的一半水平，大膽的目標價引發了市場的關注並被廣泛轉載。
那麼，該分析師預測的理由是什麼呢？其研報稱，「對茅台未來業績增長及1.85萬億市值空間的研究結論，主要基於對核心產品茅台酒的出廠價提升及銷量增加的預測。
然而因預測依據不足太過激進，安信證券蘇鋮遭到了上交所的通報，上交所認為，安信證券給出「茅台2025年1.85萬億市值」以及「依據1299元/瓶的普飛價格去簡單推算2025年前後茅台酒銷售額大幅增加」的說法依據不足，相比「目前茅台酒出廠價819元/瓶，前述預測價格較目前價格大幅增加了58.6%」。
在蘇鋮提高目標價的一個月後，貴州茅台提高了久違的出廠價。2017年12月18日，貴州茅台公告稱，「為更好地統籌兼顧各種因素，經研究決定，公司自2018年起適當上調茅台酒產品價格，平均上調幅度18%左右」，這也是茅台5年之後再次提高出廠價。
而這次貴州茅台提高出廠價，似乎在一些機構的預料之中，安信證券蘇鋮表示：「反正12月28日大會要講（提價），遲早要公開，不如直接公告了，信批更規範。」
預測合理麼？
不過，即便如此也不能充分作證「茅台市值要達到1.85萬億」預測的合理性，從過往來看，貴州茅台似乎不時興提高出廠價。雖然提高出廠價，能大幅增加公司利潤，但貴州茅台管理層卻是對此舉很謹慎。近期市場雖有茅台提價呼聲，但李保芳曾在多個場合表示過，茅台近期不提價。這也意味著「漲價不可能成為一種持續性策略。
翻看安信證券過往的研報，發現安信證券曾經看上過「第一妖股」全通教育：2016年4月18日，安信證券發布研究報告，給予全通教育「買入-A」評級，目標價84.7元（前復權價30.75元），目標漲幅10%。隨後全通教育開始了連續的下跌，截至11月29日收盤，其股價跌至5.39元/股。
如果去除寄望於提高出廠價，那麼茅台酒的產量又有多大作用？
研報中，安信證券分析師預計貴州茅台「2024-2025年前後年投放量可達到4.48萬噸附近，對應淨利潤預計會超過740億元(含系列酒)，較2017年預測淨利潤250億元升幅約200%。」
公開資料顯示，2019年茅台酒可出售量主要對應2015年基酒產量，也正是茅台基酒的小年，進入2020年之後，茅台對應基酒產量將逐步放量。而根據貴州茅台近期技改工程情況，2020年茅台酒基酒產能將達到階段性的高位5.6萬噸，該產能如果在2025年完全釋放，即使不考慮茅台酒實際產能總大於設計產能的情況並拋去每年留存基酒情況，到2025年貴州茅台每年茅台酒出貨量也將達到1億瓶。
也就是說，茅台的產能和投放量是能達到分析師預測的噸位，但是貴州茅台酒投放量的提升是否就意味著市值的提升？我們知道2018年貴州茅台股價上漲超過100%，但推動股價上漲的除去其可觀的業績增速，恐怕更多的是機構的抱團。
最新財報顯示，貴州茅台前三季度營收609.3億元，初步測算今年營收812.4億元，低於預期；目前動態PE 37倍。雖然未來公司成長性不差，但目前貴州茅台的價格已經超越了自身的價值。包括安信證券在內的券商敢於不斷提高貴州茅台的目標價，可能是機構抱團白馬帶來的結果。而過高的股價，也令機構在年底業績結算時毫不手軟的拋出手中估值過高的股份。
2019年一季報顯示，易方達資產管理(香港)有限公司持有貴州茅台0.98%的股份，二季度該機構減持了5,358,382股，而到今年三季度，該機構帳戶從茅台的前十大流通股東中退出。
「還能高看茅台麼」
繼上周五白馬股大跌過後，昨日核心資產再度遭遇砸盤，茅台領跌。茅台的大跌或與北上資金的連續減持有關，北上資金的進出對茅台股價的影響比較大。從外資的資金流向看，近一個月北向資金基本都是在賣出釀酒行業股票為主，對白酒板塊一個月內基本是流出遠遠大於流入。
實際上，不僅僅是北向資金的調倉，機構資金的流出也引起了股價的劇烈動蕩。臨近年底機構面臨資金結算，處在業績收官期，機構也無心戀戰，準備回籠資金，拋售從而引發下跌。
從基金重倉股來看，今日大量的醫藥、釀酒、農業股等核心資產的白馬股今日放量殺跌。
實際上，上周五，貴州茅台、恒瑞醫藥就已經出現暴跌，今日暴跌行情再度加劇，雖然白馬股有長期投資價值，但今年白馬股漲幅較大，估值已經不算便宜。就拿貴州茅台來說，過往十年貴州茅台，最高的市盈率42.81倍，過往五年貴州茅台最高的市盈率40.8倍，2019年11月25日貴州茅台的市盈率36.18倍，處於最近五年的高位。
如果說買白馬股是屬於價值投資，那麼布局高估值的白馬股還是價值投資嗎？恐怕相較」價值投資「，賣出獲利才更安全，機構獲利了結導致白馬股大幅回撤，如今整個核心資產遭遇似乎正在遭遇大量拋售。那麼，貴州茅台大跌，會就此走下神壇麼？
責任編輯：陳悠然 SF104
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