新股前瞻 | 鷹普緊密21年磨一劍 全球第七大熔模鍛造製造商赴港交答卷

　　在2015年8月，巴菲特作為全球知名投資商斥資372億美元，以相當於市盈率的21倍的價格，收購了精密鑄件公司Precision Castparts (PCC) ，也成為了巴菲特個人投資製造業公司史上的最大手筆。精密鑄件公司符合巴菲特一直以來收購的標準——競爭對手進入壁壘高、業務具備長期前景以及持續的盈利能力。這也讓資本市場的目光轉向了已向港交所提交上市申請的，對標PCC的鷹普精密工業有限公司。

　　根據羅蘭貝格報告，按2018年總收益，鷹普在全球獨立熔模鑄造製造商中排名第七，並為排名前十製造商中唯一一家位於中國的公司，是中國最大的熔模鑄造製造商。與此同時，也是汽車、航空及液壓終端市場方面全球第四大精密機加工公司。

　　全球十大熔模鑄造製造商

　　若往回追溯過去21年的發展，鷹普一直專注於製造高精度、高複雜度及性能關鍵的鑄件和機加工零部件，在模具設計和製造以及產品設計和研發方面擁有很強的專業知識。靈活的生產能力可以使鷹普滿足 小批量多品種、高度定制化訂單的需求。2016至2018年間，鷹普共計新開發了超過3600個定制工程件，2018財年，活躍定制工程件數目達8000多個。

　　公司自1998年創立後，鷹普業務範圍不斷擴大。公司至今已發展至四個業務分部：熔模鑄造、精密機加工、砂型鑄造和表面處理。

　　截至目前，熔模鑄造及精密機加工為公司最主要的業務收入來源。2018財年，鷹普精密總收入為37.5億港元，同比增加23%。其中，來自熔模鑄造和精密機加工收入分別占總收入的42.2%、32.4%，兩項業務為公司貢獻了近75%的收入。

　　鷹普服務多元化終端市場，包括乘用車、商用車、大馬力發動機、液壓設備、航空及醫療、工程機械、農用機械等不同行業，廣泛的業務覆蓋大大降低了因單一終端市場的需求波動風險。

　　據羅蘭貝格報告，全球熔模鑄造市場規模將由2018年的142億美元增長至2023年的174億美元，復合年增長率4.1%。其中，熔模鑄造作為公司最大的業務分部，過去三年復合年增長率17.1%, 為行業增長率的4倍!

　　全球優質的穩定客戶群

　　市場區域分部的廣泛，自然決定了鷹普的客戶來源地域多樣。從其區域市場收益的劃分便可以看出，公司的大部分銷售更偏向國際化，在此刻下的波動市場中尤其重要。多樣化的業務領域及客戶資源，有助公司更易於對沖個別領域的影響。截至2018財年，公司客戶分布於全球30多個國家及地區，服務客戶數目逾1000名。

　　其中，鷹普的許多客戶均為其各自行業中知名的全球領袖，Bosch、Cummins、Caterpillar、Benteler、Honeywell、Parker-Hannifin、HUSCO及Modine等。因此，客戶公司往往對供應企業有較嚴格的審核程序。對於這些全球行業主管者來說，轉換供應商的成本和風險較高，特別是在產品可靠性至關重要的情況下，所以會精挑細選性能關鍵產品的新供應商。鷹普是少數不僅擁有必要的特定行業認證，同時亦能通過這些客戶嚴格而漫長的內部工藝上資格審核程序的製造商之一。部分客戶對符合供應商資格也有其他內部要求和程序，取得並保持此等認證並通過供應商選擇程序既費時又耗費不菲，這對並無良好業績記錄的新行業參與者構成重大的壁壘。

　　智通財經APP了解到，鷹普五大客戶的銷售收益於2018年占總收入比重44.0%。公司與十大客戶(按2018年計)保持著平均14年的戰略和長期業務合作關係，關係較為穩定。

　　供應商方面，2016-2018財年間，五大供應商採購額占總銷售成本的比重分別為7.6%、9.0%及7.6%，依賴程度較低。原材料主要為不銹鋼、合金鋼及鐵等金屬，占銷售成本比重分別為31.6%、35.3%及36.6%，整體較為穩定。

　　航空與醫療市場增長凸顯

　　跟據羅蘭貝格報告，醫療分部預計將成為最強勁的增長驅動力，而航空業將繼續為最大的終端市場。

　　全球航空市場相比規模更大，市場也出現顯著增長，預計於2023年達2240億美元，2018-2023年復合年增長率3.3%。由於航空業內大量的零部件及系統涉及熔模鑄造技術，航空領域熔模鑄造銷售額於2018年占整個熔模鑄造市場比重已達40%。 而隨著全球飛機生產的增加，預計航空領域熔模鑄造需求於2023年將達69億美元，2018-2023年復合年增長率為4.2%。

　　如此來看，航空領域熔模鑄造也正逐漸成為重要的收入貢獻市場。公司近三年來自航空終端市場的貢獻也呈增長加速的趨勢。此外，航空和醫療行業的客戶經常要求供應商獲得行業特定認證。例如，AS 9100和NADCAP各自為航空製造業廣泛採用及標準化的質量管理體系，為波音及空客等領先航空公司在選擇供應商是的關鍵前提條件。漫長的認證過程耗時數年，嚴格的質量及安全規定導致航空行業進入壁壘較高。因此，鷹普計劃未來進一步拓展航空領域這一具有較強增長和盈利能力且設有較高進入壁壘的終端市場。2016-2018財年間，鷹普航空與醫療終端市場所貢獻的收入占比分別達8.3%、8.8%、9.7%，其中，航空年復合增長率達到39.7%。

　　全球化生產與服務網路

　　鷹普自1998年起於中國建立工廠。於過去近21年發展期間，鷹普於海外及中國設立多家工廠以發展熔模鑄造、砂型鑄造、精密機加工和表面處理的業務。其中，鷹普於2008年拓展航空零部件的生產，隨後獲得國際航空認證。截至目前，鷹普已於中國、土耳其、德國、捷克共和國及墨西哥等國擁有15間工廠。與此同時，於中國、北美、盧森堡和土耳其提供倉儲能力支持，並在多個國家和地區設立了9個銷售辦事處。

　　如此來看，鷹普在全球已形成了較為完善的製造布局及服務網路。這樣的全球性布局有助於以妥善分配內部資源，降低運輸成本及減少交貨時間。全球化布局也降低了與區域經濟周期性的相關風險並提高了競爭對手的進入壁壘。

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