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圖片來源：視覺中國
一季度即將結束，年報高潮逐漸來臨。那麼，該如何從年報數據中淘金呢？巴菲特的一個方法值得我們借鑒，那就是ROE-PB選股法。
用ROE選股
ROE（淨資產收益率，是稅後利潤和所有者權益的比值），ROE是衡量企業盈利能力的重要指標。
巴菲特曾公開說過：我們判斷一家公司經營的好壞，取決於其ROE（排除不當的財務杠桿或會計做帳），而非每股收益的成長與否；除非是特殊的情況(比如說負債比例特別高或是帳上持有重大資產未予重估)，否則我們認為淨資產收益率應該是衡量管理當局表現比較合理的指針。我選擇的公司，都是淨資產收益率超過20%的公司。
東方財富Choice數據顯示，在目前已經披露2018年報/快報的近2300家A股公司中，有173家公司2018年的ROE超過20%，其中78家公司連續3年ROE均超過20%。
這些股票主要分布於食品飲料、醫藥生物及傳媒行業，如雙匯發展、伊利股份、信立泰、恒瑞醫藥等。
數據顯示，這78股的股價過去三年（2016-2018年）中的平均漲幅高達117%，而同期滬深300指數下跌了19.3%。
用PB「擇時」
不過，巴菲特選擇股票，並不僅僅看ROE，他還會關注PB。PB（市淨率，是股票價格與每股淨資產的比值），用來衡量估值的指標。
作為股票投資者，我們在市場上買入的價格和淨資產的價格是不一樣的，如果買價過高，ROE的高收益和我們無法分享得到；如果買入價等於淨資產價格，我們的資產收益率和企業的淨資產收益率是一樣的；如果買入價低於淨資產價格，那麼我們就賺到了。
因此，有人就會用ROE除以PB來作為指標，來衡量買入的價格是否划算。實際上，根據定義可以得知，ROE/PB=E/P，也就是PE（市盈率）的倒數。也就是說，ROE/PB越高，其市盈率越低。
把ROE/PB作為衡量標準，使用最新PB和公司3年平均ROE，對78家上市公司進行排名，結果如下圖：
最適用消費領域
當然，用ROE-PB方法選股，還要考慮一些其他的因素，比如行業因素、企業生命周期，乃至市場風格等。
國盛證券的研究報告曾揭示：在A股，成長行業的 ROE-PB 的匹配度較低（當期 ROE 與當期 PB 進行匹配），受市場情緒、流動性影響特別大，僅有計算機和電氣設備匹配尚可。
以消費為代表的成熟行業則匹配度較高（滯後的 ROE 與當期 PB 進行匹配）。其中， 紡織服裝、商業貿易、農林牧漁、 輕工製造等穩定性較高。
國盛證券認為，隨著外資入場節奏加快，ROE-PB 的適應性會越來越強。當前消費行業已經存在較好的 ROE-PB 匹配度，雖然其相關度不及美股，但是隨著外資的持續流入，未來外資對消費股的定價方式將會產生更為深刻的影響， ROE-PB 框架在消費領域將有更廣泛的應用。
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