城投大大舉並購上市公司，背後銀行在助攻

有的城投已經轉型為產融結合的資本巨鱷，而有的城投還在為存亡費思量。

自2018年以來，已發生多起國資接盤上市公司的案例，也有更多非公開市場進行的並購。

本文來自 雪花新聞，本文標題：城投大舉並購上市公司，背後銀行在助攻 ,轉載請保留本聲明！

3月11日晚間，上市公司萊茵體育（000558.SZ）公告，其控股股東擬將其持有的股份轉讓給成都體育產業投資集團，本次交易完成後，萊茵體育的實際控制人將變更為成都市國資委。上市公司註冊地將遷往成都。這已經是成都國資委兩個月內拿下的第三家上市公司。還有兩家是中化巖土（0002542.SZ)和紅日藥業（300026.SZ）。

不久前，綠地集團以121億獲得中民投董家渡地塊項目公司50%的股權，並預付52億款項。

2月11日，聯訊證券公告稱，廣東證監局已經核準廣州開發區金融控股集團有限公司大股東的股東資格，這意味著，廣州開發區金控正式入主聯訊證券。

1月11日，創業板上市公司碧水源（300070.SZ）公告稱，公司股東與四川省投資集團簽署股份轉讓意向協議，可能導致公司實際控制權變更。

四川省投資集團是四川省人民政府授權的國有資產經營主體、重點建設項目的融資主體和投資主體。

對於城投公司來說，進行並購，有以下意義：1、紓困民企；2、穩定經濟；3、做到轉型。這三點均站位正確，符合相關政策。

部分銀行已通過協助城投轉型而獲取大量業務

來源：信貸白話

作者：單鐵駟

自2018年以來，已發生多起國資接盤上市公司的案例，也有更多非公開市場進行的並購。對於城投公司來說，進行並購，有以下意義：1、紓困民企；2、穩定經濟；3、做到轉型。這三點均站位正確，符合相關政策。

我們曾發布一篇分析文章《部分城投已通過並購做到轉型》，文章列舉了大量城投並購的案例，希望打開城投的思路，通過並購轉型做到一舉多得的效果。這是站在城投的立場說的。

實際上，大量城投並購的背後，正是銀行等金融機構的智力和資金在起作用。部分金融機構通過替城投出謀劃策、提供資金，獲取了大量業務機會。

通過給客戶提供咨詢，提供投貸聯合的金融服務而獲取業務機會，正是我們一直倡導的技術競爭力。就是金融機構要靠對政策的前瞻性把握、對於綜合金融融資技術的領先掌握而獲取競爭優勢，即所謂技術領先。

城投並購的對象不一定是民企上市公司，也可以是本地的國資上市公司。由於同為國資委下屬企業，操作起來更有其便利，如我們曾經分析過的某網紅市的城投並購財技（手快有手慢無），這也凸顯了本地有上市公司的優越性，可以進行一些資本市場的運作。所以，收購上市是很有用的。

銀行等金融機構可以通過對地方政府提供咨詢、選擇標的、制定方案等，獲得提供並購貸款的業務機會。貸款的還款來源，可以通過並購標的的經營收入、與上市公司發生業務，上市公司增發吸收資產，減持股份等方式。這樣，金融機構又獲取了大量的資本市場業務，還可以通過結構化的產品進行對接。即所謂投貸聯合。

今天，我們把《部分城投已通過並購做到轉型》再次發布，大家可以琢磨一下其中金融機構的業務機會。今日第二欄是《收購上市公司流程面面觀》，改天將發布有關銀行並購貸款的分析文章。

部分城投已通過並購做到轉型

3月11日晚間，上市公司萊茵體育（000558.SZ）公告，其控股股東擬將其持有的股份轉讓給成都體育產業投資集團，本次交易完成後，萊茵體育的實際控制人將變更為成都市國資委。上市公司註冊地將遷往成都。這已經是成都國資委兩個月內拿下的第三家上市公司。還有兩家是中化巖土（0002542.SZ)和紅日藥業（300026.SZ）

不久前，上周綠地集團以121億獲得中民投董家渡地塊項目公司50%的股權，並預付52億款項。

在中民投上述股權已被凍結的情況下，交易能夠快速達成並支付大額預付款，背後顯然有更高層級的介入。

綠地集團出身於城投，後來進行了混改，由公司管理層持有部分股權，現在算是混合所有制企業。

不過，上海城投集團目前還持有綠地20.5%股權，另外一個大股東是上海地產，兩個大股東都是上海市國資委的企業。

更早的2月11日，聯訊證券公告稱，廣東證監局已經核準廣州開發區金融控股集團有限公司大股東的股東資格，這意味著，廣州開發區金控正式入主聯訊證券。

按照去年10月份達成的協議，廣州開發區金控斥資41.19億元，再度買入13.26億股聯訊證券股權，收購完成後，占聯訊證券總股本的47.24%，成為聯訊證券的第一大股東、控股股東。

前幾天寫的《城投財技之鎮江篇》（手快有手慢無），其並購轉型化債的水平更是讓人擊節讚嘆。

城投早已不是那個城投。城投早已分化得很厲害。有的城投已經轉型為產融結合的資本巨鱷，而有的城投還在為存亡費思量。

1月11日，創業板上市公司碧水源（300070.SZ）公告稱，公司股東與四川省投資集團簽署股份轉讓意向協議，可能導致公司實際控制權變更。

根據百度百科，四川省投資集團是四川省人民政府授權的國有資產經營主體、重點建設項目的融資主體和投資主體。

碧水源於2010年在深交所創業板掛牌上市。自從上市後，碧水源一直是中國環保行業市值最高的上市公司，市值一度超過600億元。一時風光無兩。

隨著二級市場低迷，碧水源也市值也一路下行，截止11月14日，其最新市值為258億，比高峰期跌去了一半。

這次碧水源控制權轉讓的可能原因有二。

第一、來自二級市場的壓力，從公司周五的公告看出，碧水源大股東文劍平先生的累計質押率為82.97%，質押壓力較大。

第二、碧水源現金流較為緊張。據公司公開的三季報顯示，其經營活動產生的現金流量淨額為-11.19億，公司經營壓力不小。

自2018年以來，已發生多起國資接盤上市公司的案例。如深圳國資委2018年已經接盤四家上市公司，分別是怡亞通、科陸電子、夢網集團、英唐智控。

2018年四季度以後，國資收購民企的動作開始「加速度」，方式也更加多樣化。

僅國慶後的兩個交易日，就有棕櫚股份、永清環保、長信科技等至少三家上市企業發布公告稱國有資本即將注入。

以山東省濰坊市為例，美晨生態（300237.SZ）2018年11月11日公告，公司控股股東、實際控制人擬從自然人張磊，變更為由濰坊市國資委控股的濰坊市城市建設發展投資集團有限公司（簡稱濰坊城投集團）。

美晨生態總部位於濰坊，早先主營業務為汽車橡膠制品生產，2011年6月在A股上市。此次交易前，張磊、張曉楠夫婦持股32.58%，為美晨生態實際控制人。公告顯示，此次交易完成後，濰坊城投集團所持美晨生態股份將增至21.46%，成為公司控股股東，濰坊市國資委則成為公司實際控制人，同時，諸城市經濟開發投資公司也將持有公司5.4%的股份，與濰坊城投集團構成一致行動人關係。張磊持股比例則降至5.73%。這樣就完成了上市公司控制權的變更。

事實上，在民企股權質押危機背景下，這場國資收購民企浪潮，一度頗受爭議。

但在一線投行人士看來，國資對民企的收購，更多地是基於市場原則進行。

對於國資城投而言，時下在二級市場上抄底，有以下意義：1、紓困民企；2、穩定股票市場。這兩點均具有社會意義，站位正確，具有政治上加分的效果。

而較低的股價，也有利於以較低的資金完成並購。

不僅在國內A股市場，部分城投還走出去收購先進產業。如2017年，雲南城投以聯合體成員的身份參與收購荷蘭安世半導體公司，這是城投轉型和為當地園區帶來相關產業的一種方式，體現了城投作為國企的作用。

以上都是在公開市場進行的，影響比較大的案例，並購方國企的業務已經多元化，自身具有經營性業務。

事實上，對於目前仍然以政府項目為主的城投公司來說，通過並購做到轉型的需求更為迫切。

部分城投在非公開市場進行的並購、接盤也時有發生，同樣可以起到紓困民企、穩定經濟、做到轉型的效果。

城投通過並購做到轉型，並購對象應選擇經營性業務規模比較大，具有一定技術含量，並能夠與城投主營業務產生協同效應，或屬於城投轉型發展方向的產業。

城投並購民企，不一定要實際經營，早期可以只當財務投資者，繼續發揮民營企業家的作用，但是要加強財務管理，以免資金盲目投資進行資本運作。

城投並購民企，初步的目標是做到財務並表，增加報表中的經營性資產和經營性收入。逐步做到機制轉型、人才聚集和經營優化。

不過，陷入困境的民企大都是由於擴張太快，導致資金鏈危機的。城投進行並購，應汲取教訓，量力而行，以免重蹈覆轍。

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