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斑馬消費 任建新
遊戲公司A股IPO閘門暫時關閉的這幾年,南下港股上市成為眾多遊戲公司的首選,其中棋牌遊戲公司堪稱主力軍。
2020新起點,進入遊戲行業才3年的中至科技,也加快了衝擊港股IPO的節奏。
憑借棋牌遊戲瘋狂的吸金能力,公司營業收入復合增長率超過100%、淨利潤2年增42倍,2018年營業收入和淨利潤分別為1.24億元、5431.1萬元。不過,2019年公司業績急轉直下,前8個月淨利潤同比下降近兩成。
缺乏拳頭產品且遊戲整體生命周期過短,用戶數量全面下滑,棋牌遊戲行業監管趨嚴,不斷擠壓著中至科技的生存空間。2019年的下滑,或許只是開始。
2019年業績下滑
2004年,年僅20歲的李一華創立中至科技前身江西華悅,從事網路廣告代理業務。眼見遊戲市場潛力巨大,江西華悅2013年將業務拓展至棋牌遊戲行業,2014年開始研發,2016年產品上線,公司更名為中至科技,並很快崛起。
2016年-2018年,公司營業收入分別為3363.4萬元、9429.3萬元、1.24億元,淨利潤分別為121.1萬元、4118.3萬元、5431.1萬元。
這2年時間,公司營業收入復合增長率超過100%,淨利潤直接增長了42倍。
近年,公司的毛利率穩定在90%以上,2019年前8個月達到驚人的91.89%;2018年,公司的淨利率43.78%。
遊戲行業的吸金能力,是網路廣告代理業務所無法想像的。
2019年7月,公司首次遞交港股IPO招股書未獲回應,於2020年1月再度更新。
隨著2018年以來的遊戲行業版號限制和棋牌遊戲監管趨嚴,中至科技2019年的業績表現開始變臉。
2019年前8個月,公司營業收入8805.7萬元,同比增長10.87%,增速大幅下滑;公司淨利潤2928.6萬元,同比下降18.79%。期內,公司在毛利率增長1個百分點的前提下,淨利率下降12個百分點。
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同樣出問題的還有經營性現金流,2019年前8個月為2626.9萬元,較上年同期下降35.02%。
活躍用戶數量全面下滑
中至科技主營業務為本土化棋牌遊戲的開發與經營,產品主打江西特色。2018年公司總收入中,手機遊戲業務占比七成,網頁遊戲分發及網路廣告代理等業務占比不大。
截至目前,公司共開發31款手機遊戲應用程序,其中有165款本土化麻將及撲克遊戲玩法。另外,公司的網頁遊戲平台擁有28款第三方網頁遊戲。
2019年前8個月,公司旗下前五大遊戲產品為跑得快、窩龍、上饒麻將、打炸、南昌麻將。
這些產品主要覆蓋江西大部分地區,另外在廣東、湖南、江蘇、寧夏等地區占據一定市場。根據弗若斯特沙利文出具的相關報告,公司在江西本土化棋牌遊戲行業占據22.8%的市場份額,排名第一。
截止到2019年8月底,公司手機遊戲累計註冊用戶323.18萬人,平均月度活躍用戶35.02萬人,平均每月付費用戶1.53萬人。
一個非常明顯的趨勢是,公司活躍用戶數量出現了明顯的下滑。
2019年前8個月,公司註冊用戶新增34.44萬人,增長速度大幅下滑:2017年和2018年,公司新增註冊用戶分別為150.08萬人、76.90萬人,2018年前8個月,新增57.43萬人。
2019年前8個月的平均月度活躍用戶同比下降10510人,平均每月付費用戶更是較2018年同期的2.41萬人,直接下降了近四成。
唯一上升的是氪金值。2016年-2018年,公司每付費用戶月平均充值金額分別為52.8元、47.8元、400.8元,2019年前8個月更是上升至561.3元。
用戶活躍度下降背後,暴露的是中至科技缺乏拳頭產品,且產品整體生命周期較短的弊端。
公司在IPO招股書中披露,2018年行業內麻將及撲克遊戲產品的平均生命周期分別為587天及498天。
公司旗下產品的生命周期高於行業平均水平,但也仍然只有兩三年,短於其他類型的遊戲產品。
房卡模式暗藏風險
盡管近幾年棋牌遊戲公司港紮衝擊港股上市,指尖躍動、禪遊科技(02660.HK)、家鄉互動成為其中的幸運者,但事實上,在近幾年的遊戲行業強監管浪潮中,棋牌遊戲正是重災區。
2018年,棋牌遊戲明星公司聯眾(06899.HK),因旗下德州撲克項目從2010年開始涉賭,公司副總裁、棋牌事業部負責人等多人被捕,再加上之前的數次億元處罰,導致公司元氣大傷,2018年巨虧6.23億元,2019年上半年淨利潤同比下降八成。
最近,中國最大的棋牌遊戲公司博雅互動(00434.HK),因為同樣的問題,被判罰9.43億元,創下了中國遊戲行業的罰金紀錄。受一系列壞消息的影響,公司市值已跌至7.51億港元。
行業整肅風波中,即便抗風險能力最強的騰訊遊戲(00700.HK),棋牌板塊也遭到重創,監管重點正是房卡模式。
所謂房卡模式,就是玩家可以自行創建遊戲房間,再通過微信、QQ等管道邀請好友進入指定棋牌遊戲房間,消耗特定道具「房卡」進行遊戲。
此前有媒體報導直接指出,「房卡模式」棋牌APP難逃賭博犯罪之嫌。
中至集團的盈利模式核心,正是房卡模式。而且,公司在房卡模式的基礎上,創建「親友圈」功能,不斷擴大邀請範圍,更加重了風險。
2018年,公司通過私人遊戲房卡做到的收入為8653.4萬元,占公司手機遊戲收入的99.5%。如果這一模式存在監管風險,那麼公司的核心業務隨時有可能翻車。
當中至科技的主營業務在風口浪尖遊走的時候,實際控制人李一華已經在考慮落袋為安。2018年12月、2019年的1月及3月,公司突擊分紅6000萬元、400萬元、2900萬元,合計9300萬元。