先有科創板，後有創業板實施註冊制，申購新股還可以躺著賺錢嗎？

新股

在A股市場中，常有新股不敗的說法。這些年來，對A股投資者來說，除了極個別的情況外，申購新股基本上可以享受到躺著賺錢的樂趣。

A股市場的新股可以一直享受躺著賺錢的好處，一方面與A股市場自身特有的流動性優勢因素有關，持續高效的流動性水平，卻基本上給新股帶來了不少的估值溢價；另一方面則是多年來A股市場已經形成了新股不敗的神話，且已經讓投資者深信不疑，從近年來新股極低的中簽率來看，顯示出A股市場新股的稀缺性，大量投資者積極爭取非常低的新股中簽率，這一現象長期存在，卻導致新股稀缺性越來越明顯，鞏固了新股不敗的地位。

此外，則與近年來的新股發行監管紅線等因素有關，從非科創板的新股發行市盈率來看，基本上不超過23倍的發行市盈率，偏低的發行市盈率卻給了新股在二級市場上的表現機會。縱觀近年來出現破發的新股，多離不開銀行股或盤口非常大的上市公司，但對中小市值的新股來說，則基本上不存在首日破發的問題。

科創板試點註冊制度，在強烈的賺錢效應影響下，前幾批科創板上市公司的賺錢效應還是比較明顯，對積極申購新股的投資者來說，也基本上嘗到了甜頭。但是，到了市場環境比較低迷的時候，科創板新股同樣出現了上市不久破發的現象，一方面與它的發行市盈率偏高因素有關，或較同行業存在更高的估值定位；另一方面則與科創板新股的行業定位有關，有的屬於偏冷門的行業，當遇到不佳的市場行情時，則容易陷入首日破發的風險。但是，從近年來上市後不久的破發情況分析，即使存在首日破發的情形，也不會出現較大的跌幅。從整體上來看，投資者申購新股還是大概率賺錢，遇到行情平穩或行情向好的時候，申購新股依舊是躺著賺錢。

歸根到底，對A股市場的新股不敗表現，一方面來自於新股供需關係的問題，長期以來，新股稀缺性較強，導致大量資金爭奪單一或數家新股，容易刺激新股價格的炒作；另一方面則是國內資本市場的流動性較強，在流動性優勢環境下，則容易促使新股享受到更高的估值溢價，增強了新股不敗的底氣。

不過，在註冊制逐漸推進的影響下，未來A股市場新股的稀缺性有望持續下降，爆炒的現象也會趨於減少。但是，不可否認的是，對部分名氣較大、行業定位稀缺的上市公司來說，依舊更容易受到市場資金的追捧，新股上市獲得炒作的概率還是比較高的。

從科創板到創業板市場，先後實施註冊制改革，這對國內資本市場來說，還是具有標誌性的影響意義。對這兩個市場板塊，隨著註冊制的全面推進，未來不排除會大幅提升股票的供應量，進而影響到股票市場的供需關係，並有逐漸走向港股化的趨勢。

參考港股市場的新股表現，新股首日表現漲跌不一，但從全年的上市情況來看，整體上還是處於漲多跌少的局面。但是，從港股市場的新股表現分析，有的首日漲幅或暗盤漲幅達到50%以上，有的則是在首日下跌10%以上的水平，在註冊制模式下，新股穩賺不賠的現象終於得到打破，對申購新股的行為，則更考驗投資者對新股上市公司的價值判斷能力，或未來投資者的申購決策更可能取決於專業機構投資者的分析參考。

不過，對國內資本市場來說，註冊制推進仍然處於循序漸進的過程，短時間內不可能產生出太明顯的沖擊影響，但中長期的影響可能會比較顯著，甚至改變原來市場固有的賺錢模式。或許，在不久的將來，申購新股躺著賺錢的時代正逐漸遠去。