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公司2010年上市時的主要資產就是宋城景區和杭州樂園。上市前一年即2009年的營收為2.7億，淨利潤0.88億（其中宋城景區的營收為1.88億，占比70%）。當時宋城在杭州本地也是有一定競爭對手的，如：印象西湖、西湖之夜等，公司雖然有較大優勢，但並不十分碾壓。
上市時公司的主營業務毛利率即超過70%，算是一筆好生意。上市時，公司號稱有「經營模式優勢」、「運作管理優勢」、「創作優勢」、「行銷優勢「等幾大優勢，如果當年看招股說明書，可能大部分人會理解為套話和吹牛，但將近10年之後再看，這幾大優勢也算實至名歸。
一、公司上市來的業績情況
公司上市近10年，十年來公司線下部分的營收和利潤如下：
可以看到，不算六間房，9年來，公司復合營收增速23%，淨利潤復合增速27.6%。妥妥的算高速增長了。增長比較慢的年份有：
1、2012、2013年，當時年營收增速約16%，增速較慢應該是當時IPO時投建的動漫館和杭州樂園改造後的利潤增長額度從爆發增長變為穩定增長。
2、2016、2017年，這兩年的營收增速約為17%、15%左右。增速較慢的原因也該是13~15年陸續開業的三亞、麗江、九寨項目的利潤增長額度從爆發增長變為穩定增長。
包括今年，據調研數據來看：
總體增速可能在10%~15%之間。考慮到九寨停業，這個數據其實也算不錯了。
二、上市時公司的資產情況
上市時，公司的有息負債約4.2億，而當時公司的總資產也不過8億，有息負債率超過了52%，當時公司帳上一共現金才1.6億。
話說當時的負債情況還是挺嚇人的，不過2010年當時是創業板的小牛市，IPO募資了21億，發行市盈率高達104倍。我是16年之後才正式開始接觸股市的，沒參與那個時代，想想還真是瘋狂。
實話實說，當年宋城上市時，只看招股說明書。公司算不上太優質，除了非常高的毛利率和較高的業績增速外。行業並不算性感，同時公司在業內的王者地位也還沒有奠定，異地擴張的成功例子還沒有，能給104倍的發行市盈率，只能說是市場的瘋狂，趕上那個年代上市真是幸福。
當年上市時公司募投的項目主要是：
2.2億左右建杭州動漫樂園，3.13億建杭州樂園，0.7億改造宋城景區。合計也就6億左右的募投項目，超募了15億左右。這一下子有息負債就不叫事了。而且當時上市時沒提異地復制項目，後來異地復制項目主要靠超募的資金和經營所得。可能當時老黃對異地復制也沒底，還是在杭州地區稱王稱霸的山大王布局。
三、上市時公司的項目
上市前宋城雜七雜八的還有一些飯店、小度假村等，後來都做了剝離。上市後的主要經營資產就是宋城景區和杭州樂園，再加一個準備建的動漫園。
當時的宋城景區是這個樣子的：
只有一個大劇院，還是2010年後擴建的，現在已經有2個了。
看起來比較局促有沒有。
杭州樂園是這個樣子的
杭州樂園包括動漫館，主要的客流80%左右都是當地人，是地區性的遊樂場。已經不再是宋城的主要發展方向，但作為當地一家有影響力的樂園，還是個穩定的現金奶牛。
上市前，宋城抓住了休博會的一個機會，進行了較大規模的擴張。老黃抓機會的眼光一向不錯。
當時宋城87%左右的遊客都是團客，但散客比例提高的比較快。現在宋城杭州項目散客比例我好像看到過，具體多少忘了，提升還是比較大的。
四、其它
@情系17路 先生曾經提起過現在風頭比較猛的雪松文旅的CEO鮑將軍是宋城舊將。
這個名字比較特別，就是姓鮑名將軍。
看招股書的時候注意到，當年鮑將軍曾經有龍泉山項目18.5%的股權。
97年到15年都在宋城，最高任職常務副總裁，後來在萬達文旅幹了一年，又在雪松文旅幹了2年。在萬達時和王健林對文旅地產的戰略有爭執，在雪松文旅的時候，主持了麗江的幾個項目。目前雪松文旅在麗江的項目，2016年的數據好像是營收過億。現在是多少不清楚。
今年四月，鮑將軍自己單幹了一家叫金馬克的旅遊投資公司。可以看得出這確實是個有本事的人，對特色小鎮有比較獨特的了解，97年從美院畢業後就在宋城集團幹，可以說是宋城培養了他，這也證明了宋城的人才培養機制還是不錯的。但宋城的待遇實在不高，這個也算宋城的一個隱患。雖然宋城經常提人才的重要性，但嘴上說什麼沒用，待遇該跟上也得跟上。
另外，個人感覺，未來宋城的特色小鎮項目將是非常重要的一環，其重要性絕對不會小於上海和澳洲項目。
五、總結
宋城上市到今年已經近10年了，上市來IPO融資21億，收購六間房時融資16.2億。總資產從上市時的8億，擴張到了今年三季報的近100億，刨去融資得來的37億，10年來為股東創造了超過50億的資產。
從有息負債率超過50%到現在0有息負債。從只有杭州宋城和杭州樂園兩個項目，擴張到全國布局的三亞、麗江、九寨、桂林四個項目和寧鄉輕資產，以及正在建設明後年陸續開業的西安、張家界、上海、西塘、澳洲，以及其它三個輕資產，包括在江西和海南的其它有傳聞的兩個項目。合計7個旅遊熱門目的地+1個城市演藝+1個海外演藝+1個特色小鎮+2個傳聞項目（肯定未來會更多）+4個輕資產。
看的見的項目就達到15個左右，現在經營的只有4+1個項目，未來至少有2~3倍的項目數量增長空間，考慮到國民經濟發展，樂觀些，未來有3~4倍的淨利潤提升空間是可以看的見的，更久遠的就只能走一步看一步了。另外說一句，2022年杭州有亞運會。
從歷史和前景來看，宋城並不是A股甚至創業板最紮眼和輝煌的公司，但其每一步前進都穩紮穩打，盈利質量極佳，綜合來看確定性又較高。
PS：本人重倉持有宋城，屁股決定腦袋。
@今日話題