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寧德時代最大的對手來了！
1月27日，韓國電池制造商LG新能源正式在韓交所上市，發行價每股30萬億韓元（約合1600元人民幣），開盤後LG新能源股價一路上漲99%至59.8萬韓元，市值一度達7500億人民幣。
不過隨後開始回落，截止收盤，LG新能源股價收於505000韓元，以總股本2.34億股計算，市值為118.2萬億韓元（約合6240億元人民幣）。當日寧德時代市值為13400億人民幣。
LG新能源曾立下豪言，欲取代寧德時代坐上動力電池頭把交椅，但截止收盤，寧德時代當前市值為1.3萬億元，是LG新能源的2倍多。
考慮到二者營收接近，到底是寧德時代太貴，還是LG新能源太便宜了？從市盈率上很難將二者進行對比，雖然寧德時代動態市盈率高達130倍，但LG新能源2020年虧損，市盈率無法計算。
江湖爭鋒的味道漸濃，或許是為了回應LG新能源，寧德時代在當日盤後發布了2021年業績預告，預計2021年淨利潤140億元-165億元，同比大增150.75%-195.52%。
值得注意的是，寧德時代四季度環比增長91%-167%，增幅中位數在130%左右，基本與三季度持平。
LG新能源和寧德時代，誰將成為未來動力電池的「一哥」？價值線研究院通過多維度對比，詮釋二者的競爭關係。
A
營收接近
寧德時代利潤高於LG新能源
對比顯示，二者營收總體接近，2020年LG新能源營收一度超過寧德時代。
LG新能源2019年、2020年、2021年前三季度營收分別為447、670、714億元人民幣。
寧德時代2019年、2020年、2021年前三季度營收分別為457.88、503.19、733.62億元。
但在淨利潤上，寧德時代明顯要優於LG新能源。LG新能源2019年、2020年均為虧損，2021年前三季度實現了盈利，2019-2021年前三季度公司淨利潤分別為-22.77、-23.92、45.71億元人民幣。而寧德時代2019年、2020年、2021年前三季度淨利潤分別為45.60、55.83、77.51億。
毛利率方面，LG新能源2019年、2020年、2021年前三季度分別為13.16%/15.93%/24.25%，而寧德時代2019年、2020年、2021年前三季度毛利率分別為29.06%、27.76%、27.51%。
值得關註的是，2021年LG新能源毛利率迅速上升，而從已有數據看，寧德時代毛利率逐年小幅下降，2021年前三季度，二者差距僅有3.26%。
淨利率方面，LG新能源2019、2020、2021年前三季度為-5.57%、-4.33%/、5.60%，寧德時代2019、2020、2021年前三季度分別為10.95%、12.13%、12.47%。
中信證券最新研報認為：財務對比顯示，寧德時代相較於LG新能源在成本控制方面優勢更加顯著，使得盈利能力更強。在材料購置成本方面，公司在隔膜、電解液等環節採購成本明顯低於LG新能源，此外人工成本方面寧德時代也具有一定優勢。從而導致二者財務方面出現巨大差異。
2021年，LG新能源利潤迅速攀升，但上市首日市值不到寧德時代一半，是否寧德時代太貴了？中信證券認為，除了賺錢能力上的差距外，創業板的融資門路也更有優勢。創業板指數近三年平均PE估值約58倍，而近三年韓國KOSPI綜合指數的平均PE估值只有19倍。
B
市占率：寧德時代領先LG新能源11%
LG新能源以三元電池為主
寧德時代磷酸鐵鋰電池更多
據韓國研究機構SNE Research數據顯示，2021年1~11月，LG新能源全球動力電池裝機量累計為51.5GWh，同比增長90%，市場占有率20.5%，排名第二，而寧德時代以79.8GWh的裝機量，以31.8%市占率排名第一，兩者相差約11個百分點。
業內人士分析，寧德時代的優勢主要來自於三點：中國擁有最龐大的新能源汽車市場、高效率的新能源汽車整合供應鏈，以及幾乎就是由我國市場孵化出的龐大磷酸鐵鋰電池賽道。根據世紀證券統計數據，2020年寧德時代兩種技術產品之間的出貨量占比大約是1:1.2。
行業研究機構高工產研鋰電研究所（GGII）最近發布的數據顯示，2021年中國動力電池出貨量為220吉瓦時，同比漲幅達175%。其中，磷酸鐵鋰電池出貨量為117吉瓦時，同比暴漲270%；三元鋰電池出貨量109吉瓦時，同比增長127%。從2021年單月數據看，截至目前，磷酸鐵鋰電池出貨量已延續8個月超過三元鋰電池，同時多個單月的市場占比超過60%。2021年國內動力電池市場中磷酸鐵鋰和三元鋰電池裝機占比分別為53%、47%，徹底扭轉了2018年以來磷酸鐵鋰電池產量連年不及三元鋰電池的趨勢。
但在動力電池的細分領域，LG新能源一直深耕成本更高昂的三元鋰電池，並無磷酸鐵鋰電池生產線。如果只看三元鋰動力電池的出貨量，LG新能源已超過寧德時代。
在此前的IPO路演中，LG 新能源宣布，未來將計劃生產在電動汽車上使用的磷酸鐵鋰化學電池，劍指寧德時代市在市占率方面的榜首位置。
C
客戶分布：
「寧王」受益中國龐大市場
LG海外客戶眾多
根據中信證券研究報告，在中國動力電池市場，寧德時代一家獨大，市場占有率已達到50%。
來源：中信證券
LG新能源的中國市場占有率僅4%，在中國市場上，LG新能源僅有兩家客戶，其中特斯拉占97%，上汽通用占3%。
來源：中信證券
但在海外市場上，LG新能源攬得特斯拉、德國大眾、美國通用等外國車廠的大量訂單。市場數據顯示，2020年中國以外的海外新能源汽車動力電池裝車量為81.2GWh，其中LG新能源的裝機量為26.8GWh，市場份額達到33.1%。寧德時代的海外裝車量為5.3GWh，市場份額為6.5%，排名第五位。
近年來，寧德時代一直在積極拓展海外客戶。
中信證券研報稱，受特斯拉國產化影響，公司在特斯拉的供應份額為65.6%（2020年為19.8%），提升顯著，公司自2012年打入BMW供應鏈以來，持續推進海外業務，2018-2019年密集獲得海外一流車企定點項目，主要客戶包括戴姆勒、現代起亞、捷豹路虎、標致雪鐵龍、大眾、雷諾日產、沃爾沃、本田、豐田、福特等，預計未來海外出貨量有望再上臺階。
D
產能布局
寧德時代「餅」畫得更大
根據券商研究，在現有產能方面，寧德時代目前產能（獨資+合資）約為235GWh，LG新能源鋰電池產能約為155GWh（韓國18+中國62+歐洲70+美國5）。寧德時代產能優勢較為明顯。
而在未來產能方面，寧德時代「餅」也畫得更大。
為了進一步擴張，寧德時代近年公布了兩次大額定增方案：2020年2月定增融資200億元，新增鋰離子電池年產能約52GWh+儲能研發項目+補充流動資金，2021年8月再次宣布定增582億（後下調至450億元），擴產137GWh鋰電池+30GWh儲能。中信證券預計：到2025年，公司總產能將超800GWh。
本次IPO，LG新能源宣布資金將用於韓國梧倉工廠擴建圓柱電池生產線， 2025年擴產至22GWh，投資北美合資工廠，2025年北美總產能達到160GWh以上。據東吳證券預測，LG規劃2025年產能提升至430GWh，新增擴產275GWh。
E、
LG新能源上市，哪些A股將受益？
國內機構看好LG能源產能釋放下，產業鏈廠商迎來更多機遇。東吳證券認為，假設單GW設備投資額為2億人民幣，則LG新能源275GWh擴產對應550億元。
據中泰證券、興業證券不完全統計，LG能源動力電池供應鏈中，中國廠商參與部分為：
正極材料：華友鈷業、杉杉股份、當升科技
負極材料：璞泰來、杉杉股份、貝特瑞
隔膜：星源材質、恩捷股份
電解液：江蘇國泰、天賜材料、新宙邦
設備：先導智能
結構件：科達利