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剛剛過去的2018年，變革成為了行業議題的關鍵詞，比如產業互聯網，比如消費降級，也有人開始借機販賣焦慮。
不過變化總是在悄然進行，公眾話題天然存在滯後性，真正能看出動向的是科技巨頭如BAT的戰略、投資的調整與否。
這一年，阿里巴巴對外投資金額超1800億元人民幣，騰訊超900億元人民幣，百度也超過100億元人民幣。不過如今巨頭短兵相接的場景大幅減少，阿里巴巴追求搭建全球商業基礎設施，騰訊繼續遍地撒網，百度則鍾情人工智能和移動內容。同時，三家的投資風格，也在悄然發生變化。
從三分天下到各走一邊 變與不變都在路上
阿里巴巴在2018年發生馬雲退休這個巨大變化，但投資風格卻未變。去年以95億美元估值完成對餓了麼的全資收購，與投資高德、銀泰、UC、優酷時一樣表現出強勢姿態。阿里巴巴對其整合之後，在新零售等諸多新概念引領之下，主營的電商、金融等業務不斷獲得能量補充。
「半條命交給合作夥伴」的騰訊投資，2018年遭遇人設反轉，被貼上了沒有夢想的標籤。有趣的對比是，騰訊總裁劉熾平在去年初的騰訊投資年會上，饒有興致的介紹了騰訊自2011年起投資的600家公司中，有50-100家初創企業估值超10億美元。而年尾舉辦的騰訊全球合作夥伴大會披露投資成績單時，則著重強調對產業互聯網關鍵節點的布局，求變之心已經顯現。
相對而言，百度在三家中變化最大，或者說更為明顯。在2017年確立百度投資並購部，以及獨立投資機構百度風投與百度資本「三叉戟」結構之後，公開資料顯示百度2018年投資超70起，新潮傳媒、極米科技、網易雲音樂等投資事件都引發外界關注。由於投資架構相對靈活且業務上也處於人工智能轉型期，百度成為BAT三家中最大的投資變量。
三線出擊的百度 擁抱變化也創造變化
前些年百度接連錯失眾多投資機會，讓這個老牌巨頭頗顯尷尬，近兩年百度投資面貌一新，想像力和決斷力大幅提升。比如去年10月份，網易雲音樂B輪融資中百度成為戰略投資方，出乎大家意料。一方面在線音樂並不是新出現的熱門模式，投資獲得的可預期回報有限，二是背靠網易大樹且用戶根基紮實的網易雲音樂，並不會輕易出讓控制權，且歷次網易系產品融資都沒有BAT身影，丁磊能夠同意百度成為戰略投資方且百度願意握手，事先誰都無法預料。
事實上在人工智能硬件尤其是智能家居場景，音頻內容非常重要，百度通過這次投資拿下了音樂市場最重要玩家之一，同時由於這筆戰略投資並非控股且不存在排他協議，也為QQ音樂緊隨網易雲音樂加入DuerOS平台鋪平道路。縱觀百度戰略投資部在2018年的主要投資，正是圍繞著移動內容生態、AI技術及應用兩大領域展開。
實際操作中百度並未如阿里或騰訊那樣走向佛系或強勢的極端。取得平衡的關鍵，正是百度獨特的投資體系。其中百度戰略投資部會響應百度業務線需求，所投資業務資源更多會與自身業務融合。而百度風投、百度資本則是先後於2016年9月、10月成立的獨立投資機構。行動體系上獨立、多元化的結構設計，讓百度投資在滿足自身現階段發展同時，得以獲得更大視角。
如果說投資是場耕作與收獲的過程，百度戰略投資部就如漁人，在市場有需求時泛舟撒網，百度風投專注早期投資如農夫培育幼苗，百度資本則聚焦中後期，像獵手一樣耐心等待後一擊即中。三者一道，讓百度投資做出滿漢全席，凸顯戰略協同優勢。這就讓其既能在2018年與騰訊共同投資2次，也能夠通過投資酷開、獅橋集團、百信銀行等不斷整合併提升業務能力。
變化的時代 變局終不可避免
投資行業總能率先感受到大環境的冷暖，過去的一年，投資江湖已經不是往日模樣。總體而言，2018年下半年BAT投資雖然隱現收縮跡象，但各家業務基本面均發展良好。「大樹底下好乘涼」，相當長一段時間內，BAT仍將是中國互聯網投資中的重要活躍力量。
面向未來，三家做出不同的投資策略選擇，無論短期內變與不變都是基於自身情況深思熟慮。阿里巴巴不變，是因為商業邏輯的本質未曾改變。其主營業務電商不具備自主創造流量的能力，增長需求卻幾乎沒有天花板，控股投資並與自身整合變現，即便短期內看似代價較高，但卻讓其能夠在消化收購資產後長期抵禦外部風險。
騰訊謀求甩掉「財務投資者」標籤，主因並非外界評價，而是內外部局勢所迫。一方面移動互聯網人口紅利衰減，另一方面也難覓好財務投資項目。2018年前11個月，中國股權投資市場退出項目和IPO退出數量同比分別下降21.56%和18.46%，且回報率大幅走低，中國企業海外投資更是障礙重重。這都讓騰訊做投資本身的意義，開始小於投資服務業務的價值，從而促使其回歸主業框架思考問題。
百度的大力變化，可謂是遲來的驚喜。如今百度投資與百度自身業務整體上呈現三個生態圈，第一圈是如好看視頻、信息流這樣自主建設的新平台，第二圈是如快手、愛奇藝、小魚在家等掌握大股比控制權，第三圈則是投小股比交朋友，典型如網易雲音樂、B站等。戰略清晰之後，百度投資行為更加明確與聚焦。
尤其值得關注的是，過去一年，經歷大起大落的區塊鏈，以及互聯網金融、本地生活服務、新零售等均成為投資熱點，但百度並未大舉進入。「有所為有所不為」的投資理性，與阿里、騰訊差異化的投資風格，讓百度投資在這個劇烈變化的時代里能夠更好適應。
總的而言，BAT投資風格的變與不變，是與三家公司戰略方向強相關的。從投資行為，能看出企業當下的戰略方向，也能窺得未來這家企業的長遠視野。BAT的投資變局，某種程度上也是BAT的戰略變局。
（專題）