一向低調的中國煙草公司，也向資本市場踏出了第一步。

2018年12月31日，中國煙草的全資子公司中煙國際（香港）向港交所提交招股書，中金和招商證券為聯席保薦人。

煙草這門生意到底有多賺錢呢？素來悶聲發大財的中國煙草公司，為何也要奔赴港股？

01

中國煙草總公司到底有多賺錢？

在中國，什麼公司最賺錢？

是我們熟知的BAT等互聯網巨頭？還是四大行+二桶油這樣的大型國企？

實際都不是。盡管這些企業已經可以稱之為巨無霸，但在中國煙草總公司面前，卻都是小巫見大巫。

眾所周知的是，中國是世界上最大的煙草消費和生產國。中國每年的煙草消費量相當於排名第2-29位的所有國家煙草消費量的總和。每年中國煙民消費約5000萬箱卷煙，占世界煙草市場的44%。

同時，中國擁有全世界人數最多的煙民。2017年，中國吸煙者人數達到3.06億。眾多的煙民也為中國煙草總公司帶來豐厚的收入。

值得注意的是，煙草總公司幾乎把所有的利潤都拿出來繳稅。

2018年1月16日，國家煙草專賣局宣布，2017年中國煙草總公司做到稅利總額11145.1億元， 2016年中國煙草稅利總額為10795億元，2015年的稅利總額為11436億。

以11000億的稅利總額計算，2017年中國煙草總公司的稅利是工商銀行淨利潤的3.8倍、是中國移動淨利潤的9倍、是阿里巴巴淨利潤的26倍。

更直觀一點來看，據2017年數據，國有五大行在煙草總公司面前也得退讓三分：

與以高利潤著稱的中國移動和中國平安相比呢：

與2017年福布斯排行榜中最賺錢的前10企業中的兩個互聯網巨頭相比呢：

（數據來源：2017年福布斯排行榜）

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萬億究竟是什麼概念？

值得注意的是，煙草總公司幾乎把所有的利潤都拿出來繳稅。2015年煙草行業做到利潤總額11436億元，上繳財政總額10950億元，這是第二個破萬億，稅收破萬億。

稅收破萬億究竟是一個怎樣的概念？一個可以橫向比較的數據數據是，房地產行業。

2016年房企瘋狂拿地，全國一年的土地出讓總收入也只有3.7萬億元。

據統計，1999年至2015年，這十七年全國土地出讓收入總額約為27.29萬億元，年均1.6萬億元，這其中大部分還要分給地方政府。

而在所有上市房企中，恒大地產以404.24億元的納稅額排名第一，而其他房企巨頭碧桂園和萬科均納稅超過100億元，分別位列二三位。

即便是恒大也不夠煙草總公司的零頭。

據前瞻產業研究院發布的《2013-2017年中國煙草制品行業產銷需求與投資預測分析報告》顯示，中國煙草制品行業毛利率超75%，由此推算，一包市場價65元的香煙，可以賺取近50元毛利。

但值得一提的是，由於行業的特殊性，眾所周知，煙草行業的稅率很高。

據市場人士測算，一包65元的香煙，雖然毛利近50元，但需要交納的綜合稅負（包括煙草稅、增值稅等等）約為59.5％，也就是大約要交39塊錢的稅。

03

為何此時選擇赴港IPO？

既然如此能賺，為何還會想要奔赴資本市場？

招股書顯示，此次擬在港股IPO的中煙國際（香港），成立於2004年，是中煙國際負責資本運作及國際業務拓展的指定境外平台。

而中煙國際是中國煙草總公司的全資子公司，通過組織煙草產業的貿易及監管境外附屬公司的經營及中國煙草總公司的境外投資，承擔中國煙草總公司的管理及經營工作。

具體來看，中煙國際（香港）主要經營以下四大業務：

第一個是煙葉產品的進口，公司從全球（如：巴西、美國、阿根廷等）採購煙葉類產品，並最終向中國煙草製造轉售；

第二是煙葉類產品的出口，公司獨家經營煙葉類產品出口至印度尼西亞、泰國、新加坡等國家和地區；

第三是卷煙出口，公司獨家對免稅店及卷煙批發商出口中國品牌卷煙，其中玉溪、雲煙、紅塔山、中華及利群是主要品牌；

第四是新型煙草制品的出口，如加熱不燃燒煙草產品。

2015年至2017年，中煙國際（香港）分別做到收入76.19億港元、63.1億港元和78.07億港元，同期淨利潤分別達到了3.91億港元、3.38億港元及3.48億港元（3.05億元人民幣）。

據choice數據顯示，以3.05億元人民幣的年淨利潤計算，中煙國際(香港)在A股排到1100名左右。

從業績方面來看，中煙國際（香港）並不差錢。而此番上市實際上離不開其在國際市場的野心。

從具體業務來看，中煙國際四大業務集中於煙草產品的進出口方面。

目前，東南亞地區為中煙國際（香港）產品主要出口地區。

2015年至2017年，中煙國際（香港）向印度尼西亞、越南及東南亞地區的其他國家出口煙葉類產品所產生的收入分別為14.25億港元、13.51億港元、16.88億港元，同期分別占出口業務收入占比超過80%甚至達到90%。

而中煙國際（香港）也表示此次赴港IPO，融資也將用於擴大東南亞等主要目標市場的銷售管道、與其他國際卷煙公司戰略合作等目的。

04

四大煙草公司壟斷70%市場

從目前煙草類產品進出口格局來看。

目前，中國約70%的出口煙葉類產品是烤煙。由於國際市場煙葉類產品需求疲弱、生產成本增加及運費上漲造成的負面影響，中國煙葉類產品出口額從2013年的6.12億美元降至2016年的5.42億美元。

然而在2017年這一數字又回升至6.36億美元。

據弗若斯特沙利文的預計，2022年全球對中國煙草類產品的需求將進一步增至6.86億美元。

盡管中國煙草總公司稱得上是中國「最賺錢」的企業，但與國際同行還是有一定差距。

數據顯示，2017年，菲莫國際、英美煙草、日本煙草和帝國品牌這四家跨國煙草公司繼續壟斷了全球除中國以外約70%的卷煙市場。

同期，上述四家煙草巨頭分別收入781億美元、735.7億美元、649.7億美元及383.2億美元，稅利總額分別達到了556.9億美元、560.6億美元、508.9億美元和218.5億美元。

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未來，新型煙草或成風口？

目前，全球對煙葉類產品進口的需求從2013年的136億美元降至2017年的115億美元。根據世界衛生組織2018年6月的數字顯示，2018年全球約有11億人有抽煙的習慣，比2000年約11.4億人的數量在減少。

中煙國際(香港)也在招股書中表示，全球的控煙行動可能會對公司業績產生實質性的負面影響。

招商證券認為，煙草行業面臨的一大矛盾是控煙政策與利稅目標之間的矛盾。這種情況下，以加熱不燃燒煙草制品為代表的新型煙草有望在一定程度上緩和控煙政策與利稅目標之間的矛盾。

加熱不燃燒產品的原理是煙葉不會燃燒，而是煙草成分被加熱霧化。

全球四大煙草巨頭紛紛布局新型煙草領域，率先布局的菲莫國際在行業內取得了巨大的先發優勢。

根據世界衛生組織的統計，蒸汽電子煙和加熱不燃燒煙草制品的普及率在2017 年已經達到2.26%，且上升趨勢明顯，但中國新型煙草的滲透率僅為0.27%，遠低於世界平均水平。

招股書數據顯示，2018年，加熱不燃燒產品的平均出口價格約為每千支360港元，因投入大量研發成本及國際市場對中國加熱不燃燒煙草制品的認可日漸增加，未來平均出口價格或會上升。

據招商證券預測，假設轉化率、單包煙彈價格分別為到5%、10 元/包時，新型煙草年市場容量為585 億元，10%、20 元/包時市場容量為2265 億元，市場空間十分廣闊。

目前，中煙國際（香港）也在新型煙草制品出口方面開始有所布局，在2018年前9個月也首次取得收入，達185.5萬港元。