科創板兩歲了！313家企業上市，融資超3800億，總市值近5萬億

科創板兩歲了！313家企業上市，融資超3800億，總市值近5萬億

黃嘉祥

2021-07-22 23:18:55

來源: 時代周報

這片試驗田怎麼樣了？

兩年前的今日，科創板鳴鑼開市，一個肩負著註冊制改革使命的全新板塊登上舞臺。

7月22日，科創板迎來開市兩周年。這一天，科創板新增瑞可達（688800.SH）和大全能源（688303.SH）兩家企業。至此，科創板由最初首批25家上市公司，擴容至如今的313家，IPO融資逾3800億元。截至7月22日收盤，科創板總市值4.95萬億元。

當天，上交所宣布將在8月16日正式發布上證科創板新一代資訊技術指數（下稱「科創資訊」）。這也是繼上證科創板50成份指數之後，又一條表征科創板市場的主要指數。

科創板作為中國資本市場改革的「試驗田」，近兩年來一系列改革創新舉措率先破冰前行，寫下多個歷史「第一」；另一方面，在註冊制之下，「新股不敗」神話破滅，但市場化定價機制仍面臨著進一步考驗，詢價機構抱團壓低報價備受爭議。

今年6月，證監會主席易會滿在第十三屆陸家嘴論壇上表示，科創板改革的「試驗田」作用得到較好發揮。科創板試點註冊制作為增量改革的重大探索，在發行、上市、交易、退市、再融資、並購重組等方面進行了一系列制度創新，形成了可復制可推廣的經驗，為創業板等存量市場改革提供了有益借鏡。

7月22日，上交所表示，改革「試驗田」作用得到較好發揮。已有19家未盈利企業，2家特殊股權架構企業和3家紅籌企業發行上市。科創板從受理申請到完成註冊平均用時6個多月，審核周期大幅縮短。一系列關鍵制度創新在「試驗田」中接受查驗，形成了可復制、可推廣的經驗。

經濟學者、允泰資本創始合夥人付立春對時代周報記者表示，作為改革「試驗田」，科創板最大的特色在於「新」「創」「引」。其「新」在於，科創板是新興板塊，沒有存量市場的歷史包袱，沒有對核準制的路徑依賴；其「創」在於，科創板設立時借鏡部分國際經驗，整體制度具有創新性和領先性；其「引」在於，科創板帶動了整個資本市場向法制化和市場化的方向去升級，起到了明顯的示范作用。

「硬科技」軍團煉成記

作為資本市場一個新增板塊，科創板自誕生以來便與「硬科技」掛鉤，經過兩年的發展，「硬科技」成色愈明顯。

這兩年以來，科創板吸引了一批新一代資訊技術、生物醫藥、高端裝備制造等領域的科創企業上市。上交所披露的數據顯示，新一代資訊技術、生物醫藥和高端裝備制造行業占比合計接近75%。

為了進一步強化科創板的科創屬性，今年4月16日，證監會發布修訂後的《科創屬性評價指引（試行）》，新增研發人員超過10%的指標；同時，建立負面清單制度，明確限制金融科技、模式創新企業在科創板發行上市，禁止房地產和主要從事金融、投資類業務的企業在科創板發行上市。

從地區分布來看，科創公司數量排名前五的省份（直轄市）分別是江蘇省60家、廣東省51家、上海44家、北京43家、浙江省26家。

包容是科創板的另一大標簽。科創板設置了多元包容的上市標準，接納紅籌和同股不同權乃至虧損企業。

目前，已有澤璟制藥-U（688266.SH）、康希諾-U（688185.SH）、芯原股份-U（688521.SH）等19家未盈利企業在科創板上市；同時，華潤微（688396.SH）、中芯國際(688981.SH)、九號公司-WD(689009.SH)等一批特殊股權架構企業和紅籌企業成功登陸科創板，進一步激發了市場活力。

增量研究院院長張奧平對時代周報記者表示，註冊制下的科創板，在上市審核中弱化了盈利能力門檻，幫助了那些尚處於發展初期，急需大量資金持續研發投入、拓展市場的科技企業上市融資發展。如此，為真正需要資金髮展的優質資產提供資金渠道，同時也為資金提供真正具備長期增長潛力的資產，為科技領域的資金資產雙循環做出了重大貢獻，推進我國的科技創新產業繁榮發展。

申萬宏源首席市場專家桂浩明則對時代周報記者表示，科創板運行兩年以來，整體發展迅速，規模擴大得很快，從首批25家到300多家，這當中包含了國家重點支持的新一代資訊技術、生物醫藥、高端裝備行業，科創板在經濟發展當中發揮了重要作用；同時，科創板為企業籌集了資金，也給市場提供了新的投資標的，一些股票走勢良好，也給投資者帶來了相應的收益。

（圖片來源／網路）

發行定價機制待完善

註冊制之下，科創板新股定價機制也在發生變化，可突破23倍市盈率限制，市場化定價被寄予厚望。

經過兩年的運行，科創板上市公司迅速擴容，由最初「賣方市場」逐漸轉向「買方市場」，買方詢價機構話語權越來越大，新股發行價格和發行市盈率由此持續走低，募資不足成為新常態。

數據顯示，截至7月21日，2021年以來多達54隻註冊制新股的發行價格低於10元，占比27.98%。今年以來，科創板公司首發市盈率在低於20倍的企業不在少數，如6月22日上市的鐵建重工（688425.SH），首發市盈率僅10.54倍。

與發行價一路走低相對應的是，科創板公司上市後均出現大幅上漲。如今年6月23日上市的納微科技（688690.SH），上市首日盤中一度漲1398.14%，最終收漲1273.98%，打破了科創板新股首日漲幅紀錄。

多名受訪人士對時代周報記者表示，科創板上市首日大幅上漲，與詢價機構抱團刻意壓低發行價格有關，詢價機構以此獲得打新高收益。

「現在科創板一個比較突出的問題，就是發行價從開始比較高到逐漸走低，這導致一些公司募資不足，如果說僅是因為公司業績差、市場不認可，那倒也罷了，但實際情況不是這樣。這些公司總體情況不錯，上市以後出現高倍數上漲，這明顯反映出發行價格的不合理。」桂浩明對時代周報記者表示。

桂浩明認為，雖然現在沒有證據證明機構在串通價格、打壓價格，但大家故意往低位去報價的動機是存在的。反過來看，目前相幹制度也存在問題，現在是支持剔除最高價，但對於超低價報價沒有限制措施。由於機構本身的地位所致，在市場博弈中，機構更願意通過共同聯合報低價來獲取更大的收益，這種問題需要從制度上加以解決。在實行註冊制以後，市值配售規則已經失去了意義和存在的相應基礎，這個問題需要解決。

資深投行人士王驥躍對時代周報記者表示，發行定價環節需要調整，詢價機構利用規則優勢壓價「食利」，一方面進入實體經濟的資金被打了折扣，另一方面又帶來二級市場暴漲。在新股發行已經是買方市場的情況下，發行定價機制上應該要更公平合理一些。

「新股定價機制方面，大方向不需要改，而且在買方市場的大背景之下，壓低發行價本身就是反應了市場情況，只需要做一些微調，例如把10%的高價剔除改成極端價剔除，或者允許一定範圍的承銷商直接定價。」王驥躍稱。

實際上，7月9日，證監會發布了《關於註冊制下督促證券公司從事投行業務歸位盡責的指導意見》，加強對報價機構、證券公司的監督檢查，規范報價、定價行為。完善股票發行定價、承銷配售等相幹規則。上交所也在研究新股定價完善措施。

「試驗田」再創新

科創板實施兩年以來，也在不斷優化、完善相幹的規則。

今年6月，上交所制定發布了《上海證券交易所科創板上市公司自律監管規則適用指引第3號——科創屬性持續披露及相幹事項》，明確科創板公司上市後科創屬性資訊披露事項和要求。緊接著，上交所又發布了新修訂的《上海證券交易所科創板上市公司重大資產重組審核規則》，配合《證券法》等制度，明確了科創板上市公司並購重組審核時間等。

7月16日，上交所發布實施《上海證券交易所科創板發行上市審核業務指南第3號——業務咨詢溝通》。該指南旨在進一步健全咨詢溝通機制，提高審核公開透明度，服務市場主體需求。

易會滿坦言，設立科創板並試點註冊制具有開創性和突破性，各項制度安排還需要在實踐中不斷完善，改革中出現一些新情況新問題是科創板走向成熟必然要經歷的。要保持改革定力，堅守「硬科技」定位，進一步完善相幹規則，持續提高科創板服務科技創新的質效，持之以恒，久久為功。

日前，瑞銀投資銀行亞太區主管及中國總裁金弘毅在接受時代周報記者採訪時表示，科創板實施註冊制改革兩年以來，中國的資本市場在不斷地改革、往前走，帶來了非常重大的變化。註冊制改革大方向是正確的，現在還處於初步階段，相信在具體實施當中仍然會有不少問題，需要經歷磨合階段，但這都是很正常的。

在「兩周歲」生日前夕，科創板又迎來政策大禮包。

7月15日，中共中央、國務院發布《關於支持浦東新區高水平改革開放 打造社會主義現代化建設引領區的意見》（下稱《意見》）。《意見》提出，支持在浦東設立國際金融資產交易平臺，試點允許合格境外機構投資者使用人民幣參與科創板股票發行交易，在科創板引入做市商制度等。

在張奧平看來，科創板引入做市商制度，對投資者而言，會增強市場整體流動性，提升交易效率，引導市場資金更加理性，抑制投機行為，資金端將會趨向機構化。對企業而言，會使得企業的交易定價更為合理，價格更加接近於企業真實價值，從而抑制價格的不合理波動。

「做市商制度在海外是一種比較成熟的交易制度，目前來看，科創板絕大多數公司並不需要額外增加流動性，因此做市商制度到底怎麼做，還需要慎重考慮，要發揮其積極因素，避免由於政策安排不夠周全導致市場操縱行為的出現，可以參考新三板做市商制度，有序推行。」桂浩明對時代周報記者說。

在付立春看來，科創板具有上海浦東的區位優勢，在科創板陸續實踐的試點制度及各種新型嘗試，將會對其他存量市場，以及我國資本市場改革起到持續引領作用。在中國資本市場轉型的特殊時期，需要科創板來帶動改革向縱深邁進。

7月22日下午，上交所相幹負責人在科創板上市公司座談會上表示，下一步，上交所將重點圍繞以下4個方面推進科創板高質量發展，為全市場推行註冊制打牢基礎：一是繼續堅持問題導向，堅守科創板定位，聚焦支持「硬科技」企業；二是繼續堅持以資訊披露為核心，嚴把提高上市公司質量「入口關」；三是繼續堅持壓嚴壓實中介機構責任，引導市場主體歸位盡責；四是積極研究新股定價完善措施，並加強監管。

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