火幣對待IPO前後大大改變，生意所為何尋求「合規」

昨日「POW’ER中國區塊鏈貢獻者年度峰會」，王峰獨家對話火幣CEO李林，李林五次回答到合規一詞，其中三次就火幣問題談到合規。在王峰關於「對於火幣收購桐城控股，輿論認為是火幣邁向IPO的步伐。不過反過來，一邊人家排隊拿項目登陸你所開創的新市場，一邊你還急著要去傳統證券市場，幹區塊鏈是不是一定要IPO？區塊鏈企業能不能不上市？」問題，李林回答道「這個體系和傳統的體系時間會更長，這是互相補充、互相促進的關係」。此前火幣網CTO曾在社交媒體上說「我們老板放話了，不要問火幣什麼時候能上納斯達克，我們和納斯達克是競爭關係」。是什麼讓火幣態度前後出現重大的轉變呢？

站在風口上的數字貨幣交易所

早前數字貨幣市場暴漲極大的推動了區塊鏈這項技術高強度的曝光，區塊鏈技術的曝光又吸引了大批風投機構、金融機構、大型企業、散戶投機者的眼球，2017年6月起，數字貨幣這股狂風正式刮起。

在穩定幣的助推下，大量熱資可以直接湧進數字貨幣交易市場，伴隨著巨頭布局區塊鏈市場和各國政策的新聞消息漫布，數字貨幣全球總市值從17年初的177.36億美元爆增至年末的6167.71億美元，24小時交易量也從1.3億美元暴增到445.40億美元。據coinmarketcap統計（不包含未上市幣種），2017 年數字貨幣種類達到 1381 種，全年新增數字貨幣 764 種。

2017年全球總市值數據來源：coinmarketcap

數字貨幣交易所因其雙重身份，故連接多邊市場，即17年數字貨幣交易所=VC+數字貨幣（類證券盈利性）交易所。一方面以 VC身份連接區塊鏈項目的一級投資市場，另一方面以交易所的身份連接項目方和投資者。得益於數字貨幣上升期，用戶交易需求、數字貨幣上市需求等暴增，手續費、服務費、一級市場投資回報、保證金等主營業務均出現激增，數字貨幣交易所吃盡了這波紅利。以幣安舉例，2017年7月正式上線至年底淨利潤超2億美元。

風口過了，掉下了來

一個領域一旦進入到風口時期，就是出現大洗牌、倒閉潮的時候。2018年數字貨幣市場的體量已然驚人，在沒有更多資金流入推盤和技術落地情況下，數字貨幣市場下跌終於爆發了。以coinmarketcap數據顯示，2019年3月27日數字貨幣全球總市值1385.47億美元，較2018年1月1日縮水77.4%（非數字貨幣最高市值）。

2018年至今全球總市值數據來源：coinmarketcap

4月份開始，大家慢慢從這波下跌中冷靜了下來。大家發現區塊鏈技術在落地過程尚存在諸多問題，在這波風口中欺詐的區塊鏈項目隨處可見，而那些相對可靠的項目短期也無法做到營收。在區塊鏈技術短期無法落地提供利好面的背景下，數字貨幣只能回歸到Token融資上來，可ICO因合法性問題早已涼涼，交易所幾大主營業務自然首當其沖受到影響大幅縮水。市場活躍度愈發低迷，表現為投資者交易頻次減少，項目上市破發嚴重，甚至出現2019年春節前裁員以減少人力支出成本現象。

希望飛的更高

寒冬中，交易所希望長出一個小翅膀去飛得更高。首先就想到了當初的ICO，希望借助類ICO行為獲得大量的新投資者，那怕不行至少可以收取服務費保證金和獲得投資收益，於是就發生了幣改-STO-IEO等一系列故事。幣改、STO和最近火爆異常的IEO，本質上都只是換了一種融資的形式。以IEO舉例，採用IEO的數字貨幣交易所=VC+數字貨幣（類證券）承銷商+數字貨幣（類證券盈利性）交易所。相對於以前雙重身份的交易所，採用IEO的數字貨幣交易所只是多了一重數字貨幣承銷商的身份，類似傳統IPO前的證券承銷商。

在此期間，交易所也曾針對交易量銳減進行存量市場優化，下架相關交易對。因涉及多方利益，持續時間較短，所以只對項目方起到了震懾作用，當市場成交量恢復也就作罷。這一措施也並沒有真正驅逐劣幣，提高存量市場數字貨幣質量。

這些「革新」更多側向在上升期的原有業務進行延伸開源，不斷失敗的根本原因均是合法合規化問題難以解決，主流市場的不認同。

主流市場為什麼不認同？

目前除了Coinbase和日本取得牌照的部分交易所，大部分交易所普遍沒有合法牌照。它們普遍將註冊地遷移，遊離在離岸公司的牌子下面，和各國家地區政府玩著貓捉老鼠的遊戲。

為什麼數字貨幣交易所普遍不被國際主流市場所認可？一方面是因為數字貨幣交易所反洗黑錢機制較弱，與相關法律法規衝突。

王峰在提問中指出IPO以後，會要求按季按半年發財報，公布透明的數據，也有針對普通用戶的服務，要求定期發布數據或者發布動態。但是很多項目上了交易所以後，也沒有動靜，高興的時候說，不高興就不說。這就是另一方面問題，數字貨幣交易所管理與傳統證券交易所相比過於粗放。主要表現為客戶洗黑錢、上市融資使用狀況不透明、交易所多重身份、上市融資目的和對應的權益不透明、懲罰及退市制度不健全等。

如何獲得主流市場認同？

針對目前環境，數字貨幣交易所最迫切需要解決的是標準規範化問題，這樣才能盡可能獲得主流市場認同。這里一分為二，一是合法合規，二是透明標準。無論行業發展的如何壯大，最後一定需要被主流社會所認可接受，那合法合規就是根本性問題。如果要解決合法合規問題，交易所就先要整頓平台上的各類亂象，需要建立透明完善的反洗錢機制、財務披露機制、上市制度、數字貨幣分類確權、退市制度等。

一、針對客戶洗黑錢問題，交易所需要嚴格執行金融機構的反洗錢機制。一是建立投資者真實身份的識別，二是投資者身份資料和交易記錄的保存制度，三是大額交易和可疑交易的報告制度。

二、針對項目上市融資使用狀況不透明，交易所應定期披露上市數字貨幣項目財務狀況。避免現有大部分上市數字貨幣項目方或基金會借區塊鏈概念進行Token融資，實則將所得大部分融資投入至其他項目。交易所應與以上市的數字貨幣項目方或基金溝通獲取融資使用情況，對待上市數字貨幣項目強制要求其保薦人披露它的財務狀況。（至於項目類型不同，可以參考四）

三、針對交易所多重身份，交易所應剝離多重身份建立透明的上市制度。由第三方機構首先進行透明化地篩選，然後交易所進行刪選。擯棄一味的追求利潤，不顧項目未來的可落地性，完全依據投票或者資金實力決定。這里可以參考證券市場的第三方保薦人制度，而不是與各方形成利益共同體的超級節點。

四、針對上市融資目的和對應的權益不透明，交易所將上市的各類數字貨幣規範分類確權。舉例，可以根據目前市場流通和應用情況，大致可以劃分為三大類。一類是類貨幣Token，具有廣泛流通性，以及具備支付結算媒介的特性；一類是類生態系統積分Token，流通性有限，可以在部分生態體系內應用,享有部分收益權投票權等；一類是類X權Token，流通性狹窄，短期沒有任何應用場景，未來可能存在股權收益權等，這類Token市面最為普遍，風險系數也是最高。在劃分類別之後，並與項目或者基金會溝通，持有Token可以獲得的權益，還是像BTC一樣僅作為支付。

五，針對懲罰及退市制度不健全，交易所應建立完善的懲罰及退市機制。對於融資它用、欺詐等行為進行打擊，營造良好的區塊鏈融資環境。

當然還有其他很多需要完善的地方，不過在短期監管未落地的情況下，只有交易所將自身打造成介於一級與二級市場之間的1.5級標準規範化市場，才更有可能獲得主流市場的認同。

參考文章：

[1] 王峰現場十問火幣李林：選擇好資產是交易所最核心的能力，沒有之一！https://www.huoxing24.com/newsdetail/20190328185829327914

[2] 幣安融資數據流出，2018年淨利潤將達百億https://www.huoxing24.com/newsdetail/2018042610485601917

[3] 火幣網：在監管大棒砸下前 去中國市場化https://www.huoxing24.com/newsdetail/2018020915461875467.html

[4]難逃粗放經營的末路，數字貨幣交易所向傳統證券交易市場看齊？https://www.chainnews.com/articles/998198387868.htm