自立可控的必定之路：電腦財富價值鏈闡發

　　寫在前面：

　　中國自主可控國產化的路徑即是歷史的必然，也是時代的脈搏。其一信息產業是巨大市場，每年全球信息計算終端市場規模近 2萬億人民幣（電腦約 1.3萬億人民幣、服務器約 6000億人民幣），僅大陸市場計算終端設備市場近4000億人民幣（電腦約2500億，服務器 1200億元）。

　　而在此信息計算終端產業鏈上， 大陸企業僅在整機製造等價值量最低的環節具有優勢，而其中利潤率最高，產值最大的核心晶片（CPU、GPU等）和操作系統OS、辦公軟件等市場，均處於外企絕對壟斷市場，少數國際巨頭如Intel、微軟占據95以上的份額。發展國產自主可控，第一步目標基於特種市場，後續將以爭奪全球產業鏈話語權為最終目標。雲計算或正是大陸自主可控基礎軟硬件變道超車的歷史性機遇。

　　研報原文是100頁PDF，本文為第一部分。後續研報內容信息量很大，整理完畢後，第一時間發布。

　　自主可控的必然之路——巨大的信息計算市場

　　全球 PC 市場每年產值近 1.3 萬億人民幣，每年出貨量近 2.6 億台。Gartner 最新數據顯示，2018 年全球個人電腦出貨量 2.59 億台， 同比下降 1.25%，全球 PC 出貨量連續第七年下降，但相比過去三年， 下降趨勢放緩。2019Q1，全球 PC 出貨量達到 0.59 億台，同比下降4.65%。目前全球 98%以上的電腦和筆記本採用以 Windows 操作系統和 x86 晶片為底層架構的 IT 架構，形成龐大的產業生態。

　　IDC 報告顯示，2017 年全球 PC 市場規模為 1820 億美元，出貨量 2.60 億台，PC 均價約 701 美元/台，折合人民幣約 4800 元/台。2018Q1，全球 PC 市場規模為 446 億美元，其中高端電腦（價格高於或者等於 800 美元）收入占全球 PC 市場收入的 56.5%，中端電腦（價格介於 400-800 美元）收入占比 33.7%，低端電腦（價格低於 400 美元）僅占比 9.8%，全球PC 市場高端化趨勢明顯。

　　PC 市場格局穩定，幾大巨頭長期壟斷。根據 Gartner 統計，2018 年聯想PC出貨量達5846.7萬台，同比增長6.95%，市場份額達22.54%，位居榜首；惠普出貨量達 5633.2 萬台，同比增長 2.09%，市場份額占比 21.72%，排名第二；戴爾出貨量達 4191.1 萬台，同比增長 5.32%， 市場份額達 16.16%。前六大廠商中，排名前三的廠商出貨量較上年有所提升，蘋果、宏基及華碩的PC 出貨量均略有下滑。

　　大陸 PC 市場每年出貨超 5000 萬台，市場規模近 3000 億，占全球約五分之一。IDC 報告顯示，2017 年大陸PC 市場（不含工作站） 整體出貨量達 5333 萬台，其中消費市場 2217 萬台，同比下降 8.1%， 降幅放緩；商用市場出貨 3116 萬台，同比下滑 0.6%。其中政府市場每年出貨量約在 350 萬台，是少數還有增長空間的市場，至關重要。

　　電腦的出廠成本主要由原材料成本及生產成本兩部分構成。生產成本占總成本約 10%，其中 90%為代工廠商費用；原材料成本占總成本約 90%，由軟件系統及硬件系統構成。其中，硬件系統包括 CPU、螢幕、顯示卡、主板、電源和機殼等，軟件系統包括操作系統、辦公流版簽軟件、安全軟件等。計算機的上遊行業主要是生產組成計算機各零部件的製造業。

　　全球服務器市場規模接近 6000 億人民幣，每年出貨量近 1200 萬台。根據 IDC在 2019年 3月 6日發布的全球季度服務器跟蹤報告顯示，2018年全年，全球服務器收入 883.4億美元，服務器出貨量達到1179.6萬台。其中，2018Q4，全球服務器市場收入同比增長 12.6％至236 億美元，出貨量同比增長 5.0％至近 300 萬台。

　　X86 服務器約占服務器總體市場的 90%。根據 IDC 全球季度服務器跟蹤報告顯示，2018 年全年，全球 X86 服務器市場收入同比增長 36.0％至 808 億美元，其中 2018Q4，全球 X86 服務器市場收入同比增長 18.7％至 211 億美元，收入占比為 89.4%。

　　服務器廠商收入前五名分別是 Dell、HPE、IBM、浪潮和聯想， 大陸廠商市場份額在穩步提升。2017Q4~2018Q4，Dell、HPE 和聯想的市場份額基本穩定，IBM 市場份額波動較大，市場份額顯著降低， 浪潮的市場份額增長明顯。2018Q4，Dell、HPE、IBM、浪潮和聯想的市場份額分別為 18.7％、17.8％、8.3％、6.6％和 6.2％。

　　大陸 x86 服務器市場規模約 1200 億人民幣，每年出貨量 330 萬台，約占全球的四分之一。

　　IDC 於 2019 年 4 月 1 日發布的《2018 年第四季度大陸 X86 服務器市場跟蹤報告》顯示，2018 年，大陸 X86 服務器市場出貨量為 330 萬台，同比增長 26.1%；市場規模為 172 億美元，同比增長 54.9%。浪潮、華為、戴爾易安信、新華三和聯想占據我中國出貨量前五位置， 合計占據 79.2%的市場份額（按出貨量）。IDC 預測，到 2023 年大陸X86 服務器出貨量將超過 525 萬台，未來 5 年整體市場年復合增長率CAGR 為 9.7%。

　　自主可控產業鏈中系統集成廠商、整機廠商均在其中承擔過核心地位，但隨著產業規模的不斷擴大，預計集成廠商和整機廠數量均將快速擴大，需要在競爭中確定贏家。而核心晶片、基礎軟件、核心應用軟件市場，需經歷長期艱苦卓絕的研發積累，因此參與廠商有限，市場競爭格局良好，是我們最看好的產業環節。

　　核心零部件之 CPU 晶片，目前最看好龍芯、飛騰、兆芯，未來看好華為海思、曙光海光、申威晶片的機會， MIPS 架構（龍芯）與 Alpha 架構（申威）晶片從最底層做到完全自主可控， ARM架構（飛騰、華為海思）與 x86 架構（兆芯、海光）基於全球主流架構，產業生態更加完善。自主可控與引進吸收並行，中國核心 CPU 晶片走一條產業生態化發展路線，目前核心晶片約落後海外巨頭約 3-5 年，但在信息計算終端性能嚴重過剩時代，已能滿足客戶需求，未來將加速追趕。 相關標的： 中國長城、中科曙光。

　　核心產業鏈之操作系統 OS。目前最看好中國軟件，其兩個核心子公司中標軟件與天津麒麟，基本壟斷中國操作系統市場，未來看好深之度，華為自主服務器重點支持其 Deepin 操作系統，三六零與綠盟科技分別投資占 30%、 10%股權。 相關標的： 中國軟件。

　　核心產業鏈之流版簽軟件。 辦公軟件是自主可控替代中最核心的應用軟件，流式軟件以金山辦公為主導廠商，版式軟件以福昕軟件、數維網科等為主要廠商，電子簽章市場以書生電子（啟明星辰）、安證通、金格科技等為主。 相關標的： 金山辦公。

　　核心產業鏈之安全保密軟硬件。 隨著全社會對信息安全登記保護、保密要求的更加重視，自主可控電腦的安全保密軟硬件的配備率處於較高水平，相關公司主要有中孚信息、北信源、深圳金城、衛士通、深信服、三六零等。 相關標的： 中孚信息、北信源、 衛士通、深信服、 三六零等。

　　核心產業鏈之 GPU 晶片。 隨著圖形顯示技術和人工智能的加速發展， GPU 晶片的價值在整個信息產業中地位在不斷上升，目前英偉達、 AMD 和 Intel 壟斷 GPU 晶片市場，國內景嘉微最先研發出能夠用於自主可控和民用市場的 GPU 顯卡，未來替代空間較大。 相關標的：景嘉微。

　　核心產業鏈之中間件。 國內中間件核心公司包括東方通、金蝶天燕、中創軟件、寶蘭德等。 相關標的： 東方通、 寶蘭德。

　　我們堅定看好自主可控國產化行業發展前景，越是在不確定局面下，科技引進吸收國際授權存在隱患的情況下，自主可控的價值越發彰顯。建議重點關注 CPU 晶片、操作系統、流版簽軟件、安全保密軟硬件、 GPU 晶片、中間件等產業環節。

　　建議重點關注中國軟件、中孚信息、金山辦公、中國長城、中科曙光、景嘉微、太極股份、北信源、納思達、東方通、振華科技、寶蘭德等公司。