科創板開板！最高決議計劃層多次誇大「要害焦點技巧」

　　《中國經濟周刊》 記者 李永華 孫庭陽 周琦丨北京報導

　　 截至6月11日晚，上交所科創板上市委員會已召開兩次審議會議，福光股份、華興源創、睿創微納、微芯生物、安集科技和天準科技6家公司首發獲得審議會議通過，6家公司合計擬募集資金約42億元。

　　6月13日，科創板正式開板。

　　近年來，關鍵核心技術是習近平總書記始終念茲在茲的一個重要命題，總書記在多個場合反復強調，要努力掌握關鍵核心技術。

　　關鍵核心技術是國之重器，市場換不來核心技術，有錢也買不來核心技術，「缺芯少魂」就會不堪一擊。

　　2018年11月5日，在首屆中國國際進口博覽會，中國國家主席習近平出席開幕式時宣布：在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。

　　這被視為大陸做到高質量發展，持續提升關鍵核心技術創新能力的關鍵支點。

　　此後，科創板的籌備工作全速前進，定位就是「服務關鍵核心技術」。

　　在滬深兩市已有主板、中小板和創業板的結構下，新設的科創板被賦予了新的歷史重任。

　　從去年11月初的宣告到改革方案逐步清晰再到正式開板，中國資本市場迎來了一個全新板塊。「試驗田」或許免不了遇到「風風雨雨」，市場各方需理智包容、共同建設，讓科創板改革行穩致遠。

　　科創板定位：服務關鍵核心技術創新 重點支持六大產業

　　習近平總書記強調，關鍵核心技術是國之重器，對推動大陸經濟高質量發展、保障國家安全都具有十分重要的意義，必須切實提高大陸關鍵核心技術創新能力，把科技發展主動權牢牢掌握在自己手里，為大陸發展提供有力科技保障。

　　「把科技發展主動權牢牢掌握在自己手里」這樣的表述，總書記在多個場合發表重要講話時，屢次提及。

　　要在高新技術產業和戰略性新興產業領域掌握關鍵核心技術，面臨著研發周期長、研發投入高、失敗風險大、研發成果商業轉換難等問題，每一項關鍵核心技術從研發到產業化經營，都是漫長的風險之旅。

　　在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，正是要為這些難題提供解決方案。

　　1月23日，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制總體實施方案》《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》。

　　會議指出，在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制是實施創新驅動發展戰略、深化資本市場改革的重要舉措。要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力。

　　在最高決策層多次強調「關鍵核心技術」的大背景下，科創板的籌備工作快速推進。

　　1月31日，證監會發布了《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》（下稱「《實施意見》」）。

　　在《實施意見》中，科創板定位於「堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業」。

　　《實施意見》還強調，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、雲計算、人工智能和製造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

　　這是政策指導層首次明確詳細闡述科創板的定位。

　　2月20日至21日，證監會主席易會滿在上海調研期間表示，做好科創板，落實好設立科創板並試點註冊制這項重大改革任務,要牢牢把握改革的總體要求,堅持服務關鍵核心技術創新的改革定位。

　　在上交所以審核問答形式回應市場各方關心的16個問題（下稱「問答十六條」）中，關於科創板定位具體問題達5條之多，分別涉及發行人研發投入、核心技術、研發支出和科研項目等。

　　3月27日，上交所表示，設立科創板並試點註冊制，是黨中央國務院交給資本市場的重要任務，也是立足大陸資本市場「新興加轉軌」特徵，著力完善資本市場基礎制度的「改革試驗田」。

　　科創板並非僅為企業提供融資管道

　　在投資機構負責人張軍（化名）看來，中國的科創板其實就是對標美國的納斯達克。

　　他分析說，在世界範圍內，美國的科研實力有目共睹。其根本原因在於，美國有適合科研機構、科研人員發展的體制，而這個體制的實施平台，就是納斯達克。真正潛心做實事的科研人員、科研機構可以通過其所在公司到納斯達克上市，從而做到自我價值和物質回報。這就吸引了世界範圍內優秀的公司和科研人才向美國匯集，進而提升其科研實力。「通過搞科研上市，一個人20歲時就可能獲得其他人50歲才能獲得的物質回報，這給人們踏踏實實做研究提供了極大的動力和底氣。」

　　張軍認為，國內科創板的推出，並不僅僅是為一些科研機構、企業融資，更重要的是，通過市場選擇，使一些擁有真正核心技術和研發實力的機構、企業、人員獲得研究資金、物質激勵，打造「造富效應」，讓市場認識到投資真正的研發機構、企業可以得到豐厚的回報，進而吸引更多的研發機構和科研人員做研究、吸引更多的投資人來投資，形成良性循環，發揮導向作用，增強關鍵核心技術研發機構的實力，進而占據國際核心硬實力競爭的先機。

　　「六個是否」判斷企業是否符合科創板定位

　　3月18日，在證監會、證券業協會和上交所聯合舉辦的科創板保薦人代表培訓班上，監管層提出，將以「六個是否」判斷一個企業是否符合科創板定位，分別涉及自主知識產權、研發體系、研發成果、行業內形成相對競爭力、研發轉化為持續經營的條件和符合國家的重點政策。

　　這是從實際操作層面，監管層給出了判斷發行人是否符合科創板定位的標準。

　　可以看出，不論是證監會給出的綱領性文件，還是交易所給出的實施細則，更具體的到保薦人培訓的實操，都把貫徹科創板的定位放在了重要位置。

　　一位資深投資人接受《中國經濟周刊》記者採訪時說，對投資人來說，看一家企業符不符合科創板的目標，有幾個可以快速參考的點：「首先，關鍵核心技術其實就在為數不多的細分垂直領域內，在這些領域之外的企業包裝得再好也可以捨棄；其次，這個企業是否持續、長時間地投入了大量資金和是否擁有專業的科研團隊；再次，企業的創新是否是底層、基礎創新，是否真正在方法論上有創新；還有，企業所擁有的專利是否是有效專利，若企業的專利大部分是實用新型專利，那就稱不上擁有關鍵核心技術；最後，與國際對標，技術是否達到國際先進水平，或雖未達到先進水平，但因國外壟斷，填補了國內相關技術、產品空白。」

　　他舉例說，以新能源中的鋰電池產業為例，在現有技術條件下，電池能量密度很難再有突破性進展，對投資者而言，其產業鏈的價值吸引力就會變小。尤其是夾在鋰電池產業鏈中端的企業，面對上遊原材料供應商、下遊的電池製造商時很難有議價權。「除了鋰電池行業，還有一些所謂的高科技企業，實際上只是在做集成或代工，是否符合科創板的定位尚待商榷。」

　　一位券商人士告訴《中國經濟周刊》記者，一家企業是不是真心在做技術，看研發投入在營收中占比，看研發人員的薪水是最直觀的指標。

　　諾輝健康科技CEO朱葉青介紹，判斷一個生物醫藥企業的競爭力，首先要看技術的原創性和高競爭壁壘，同時更要看技術是否被臨床和市場所共同認可，能否快速做到產業化。

　　關於創新能力，工信部給出的一個標準頗有參考意義。

　　2018年11月26日，工信部發布《關於開展專精特新「小巨人」企業培育工作的通知》表示，將擇優培育專精特新「小巨人」企業，對研發創新的具體要求是：近兩年企業研發經費支出占營業收入比重在同行業中名列前茅，從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業職工總數的比例不低於15%，至少獲得5項與主要產品相關的發明專利，或15項及以上實用新型專利、外觀設計專利。近兩年企業主持或者參與制修訂至少一項相關業務領域國際標準、國家標準或行業標準。

　　對比科創板上市條件，兩者高度吻合。

　　試行註冊制後，誰來為科創板把關？

　　有業內人士認為，創業板是審核制，存在一定的人為因素；新三板則放得太鬆，各種掛牌的公司魚目混珠，難以達到設立之初的效果。

　　現在科創板試點註冊制後，誰來把關就成為新的課題。

　　此次科創板的設立，在制度建設層面更加嚴格、規範和完善，如雖然試點註冊制降低了企業IPO的門檻和難度，但同時引入了股票上市委員會和科技創新咨詢委員會。

　　其中，股票上市委員會側重於對上交所審核機構出具的審核報告和發行人的申請文件提出審議意見；科技創新咨詢委員會將側重於為科創板建設以及發行上市審核提供專業咨詢和政策建議。科技創新咨詢委員會的48名候選人中，30人來自各類研究機構、重點大學，18人來自各類企業或投資機構。

　　在股票上市委員會和科技創新咨詢委員會的雙重「把關」下，可以在更高程度上保證科創板上市企業的水準。

　　「企業肯定是第一道關，在進行信息披露時應真實、客觀，但在現有條件下，很大程度上還是取決於企業的主觀意願；第二道關是券商，他們應不唯利是圖，真正按照科創板定位和標準來輔導、保薦IPO企業，但商業利益驅動下，在現實操作中有一定難度；第三道關就是上市委員會和專家咨詢委員會，作為專業人士，他們的意見非常重要，是最後的防線。」一位長期關注高科技企業的研究人士說。

　　他認為，相對於技術要求而言，科創板對於財務要求並不高，尚未盈利的企業也可申請，這可以理解為科創板對於技術的要求高於財務要求。而從目前實際情況看，一些企業、券商仍受傳統思維束縛，還在強化財務指標。

　　其實，在科創板的制度設計中，對保薦人（即券商）應擔負的作用，也有明確規定。

　　在上交所發布的問答十六條中，明確要求保薦人要重點核查研發收入圍繞核心技術、營業收入來源於核心技術等方面，並對發行人是否「主要依靠核心技術開展生產經營」發表明確意見。

　　上述研究人士認為，雖然有多層把關，但如何確保最終登陸科創板的一定都是好企業仍是最大難題，畢竟納斯達克也魚目混珠。「不過市場的選擇是雙向的，只要有幾家真正做研發、擁有關鍵核心技術的企業通過科創板做到了自我價值，給投資者樹立了信心，就可以形成良性循環，越來越多真正做科研的機構、企業，以及專業的投資者就會進入科創板，為落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展添磚加瓦。」

　　上交所表示，企業是否符合科創屬性、是否符合科創板發行上市條件、在財務上是否有瑕疵等實質性問題，將通過第二環節的審核問詢來做到，在審核問詢過程中，科技創新咨詢委員會也會給出專業咨詢意見。對於目前市場各方較為關注的科創企業屬性等情況，也將會在審核問詢中予以重點關注。

　　上交所稱，以信息披露為核心的審核問詢，是在科創板試行註冊制改革的「靈魂」。這樣的審核過程，是一個提出問題、回答問題，相應地不斷豐富完善信息披露內容的互動過程；是震懾欺詐發行、便利投資者在信息充分的情況下做出投資決策的監管過程。

　　據悉，上交所將在審核問詢中，針對市場廣泛關注的科創代表性、技術能力、企業質量等問題進行多輪問詢，通過充分的信息披露，對企業的定價、發行和上市形成市場化制約。

　　編輯：周琦

　　編審：姚冬琴

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