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作者 | 長風
流程編輯 | 安安
2019年6月5日，科創板首批三家企業喜提過會通知書，同時，科創板考場上又迎來了兩位新考生，其中就包括廣州瑞松智能科技股份有限公司（以下簡稱瑞松科技）。
瑞松科技所屬行業為專用設備製造業，公司早期主要是代理松下焊接機器人，到後來為汽車工業領域提供車身機器人焊裝生產線，現階段致力於為客戶提供數字化智慧工廠的整體技術解決方案，公司一步一個腳印，逐步成長起來。
一、廈門首富為二股東
公司前身為廣州瑞松科技有限公司，由孫志強、顏雪濤、張國良、孫文淵和孫聖傑於2012年以貨幣出資設立，後於2016年整體變更為股份有限公司。
截止目前，孫志強直接持有公司39.84%的股份，為公司的控股股東和實際控制人，而孫聖傑為孫志強之子，持有公司1.91%的股份；另外，信德產投持有公司2.04%的股份，其40%的出資額由廣發信德持有並由其擔任執行事務合夥人，康遠投資是廣發信德的員工跟投平台，持有公司0.04%的股份。
值得一提的是，多次問鼎廈門首富的柯希平出現在持有公司5%以上股份的股東梯隊當中。柯希平直接持有公司12.84%的股份，同時，其通過廈門恒興間接持有公司7.87%的股份，也就是說，柯希平直接和間接持有公司約20%的股份，為公司的第二大股東。
談起柯希平，投資圈里的人應該不是很陌生。當初，他在紫金礦業股權投資中一戰成名，其分兩次投資給紫金礦業1000多萬元，最終成就了70多億元的財富積累，那筆成功投資助力他進入當年的福布斯富豪榜並被列為「廈門首富」。隨後，他又先後大手筆投資京東方和富奧股份，均獲得了豐厚的回報。
不過，在投資的修羅場中，他也曾經遭遇過挫折。
2016年11月，來自長江商學院的同學為時任樂視控股董事長的賈躍亭捐贈6億美金的一樁好事，一時還被傳為佳話。其中，參與捐贈的名單里就有柯希平。
而如今的柯希平，也不僅僅局限於做投資，他也有自己的事業，除了是廈門恒興的董事長之外，他另一個身份是廈門市總商會的現任會長。
如今，柯希平又成功「潛伏」進了瑞松科技的股東榜，如果公司能夠順利登陸科創板上市，那麼他的財富將邁上一個新的台階。
二、公司業務
公司自成立以來，一直專注於機器人與智能製造領域的研發、設計、製造、應用、銷售和服務，致力於為客戶提供成套智能化、柔性化製造系統解決方案。
公司的主要產品包括機器人自動化生產線、機器人工作站、機器人配件銷售等。公司的產品及服務廣泛應用於汽車、汽車零部件、機械、電梯、摩托車、船舶等行業。
根據招股說明書顯示，在自動化程度最高、工業機器人應用最廣泛的汽車行業，公司在國內汽車焊裝領域處於領先地位，未來隨著其他一般工業領域自動化、智能化水平的不斷提高，機器人應用的廣度和深度不斷提升，公司的業務發展空間也將不斷拓展。
公司長期服務豐田、本田、三菱、馬自達、菲亞特克萊斯勒、廣汽乘用車、廣汽新能源、比亞迪、德賽電池、日立電梯、五羊本田、中集集團、中船黃埔等知名品牌企業，為各行業提供機器人與智能製造生產線及工藝技術解決方案。
三、財務分析
1、收入穩步提升
公司2016年至2018年做到主營業收入分別為6.55億元、7.05億元和7.36億元，逐步提升。
公司的主營業收入按產品來劃分，可以分為機器人自動化生產線、機器人工作站和機器人配件銷售及其他等三大部分。
其中，公司近3年來做到機器人自動化生產線收入分別為5.13億元、5.83億元和6.19億元，占主營業收入的比例分別為78.42%、82.75%和84.03%，為公司收入的最主要來源。
公司近3年來做到機器人工作站收入分別為0.80億元、0.76億元和0.79億元，變動較小，占比分別為12.28%、10.77%和 10.67%，占比有所下降。
公司近3年來做到機器人配件銷售及其他收入分別為0.61億元、0.46億元和0.39億元，占比分別為9.30%、6.48%和 5.30%，占比相對較少。
公司的主營業收入按地區來劃分，可以分為華南區、華中區、華東區、西南區、華北區和其他等地區。
其中，公司近3年來來自華南區和華中區兩大地區的收入合計占主營業務收入的比例分別為89.42%、92.26%和 83.82%，占比較高。
主要系公司業務主要集中在華南和華中地區，該等區域汽車及汽車零部件的產業較發達，公司能及時滿足華南和華中地區的客戶需求。
2、客戶集中度較高
目前，大陸汽車製造行業固定資產的投資規模較大，形成了明顯的產業集群特點，行業的集中度較高。
以2018年為例，公司來自前五大客戶的收入占總收入的比重高達76.82%，占比相對較高，說明公司下遊的客戶集中度較高。
公司存在客戶相對集中的風險，如果公司主要客戶發生較大變化，則可能會對公司產品的銷售造成衝擊，進而會對公司利潤產生一定的不利影響。
3、直接材料為主要成本
公司產品的成本主要由直接材料、人工費用和製造費用等構成。
公司生產產品所需的直接材料主要包括機械元件、工業機器人和電氣元件等，近3年來直接材料成本占公司總成本的比例分別為86.66%、80.81%和82.73%，占比較高，可以看出，直接材料是公司產品的主要成本。
人工費用近3年來占公司總成本的比例分別為5.94%、6.04%和3.58%，占比較低。
製造費用近3年來占公司總成本的比例分別為7.40%、13.15%和13.68%，一路走高，主要系製造費用中的勞務採購成本逐年提升所致。
4、毛利率水平較低
公司近3年來機器人自動化生產線的毛利率分別為21.63%、21.20%和21.37%，機器人工作站的毛利率分別為20.65%、21.19%和19.85%，這兩種類別產品的毛利率總體較為穩定。
這主要跟公司下遊主要客戶所在的汽車製造行業發展較為成熟有關。公司與其主要客戶建立了長期的合作關係，盡管同一客戶不同項目以及不同客戶同類項目的毛利率存在一定波動，但公司主要產品的總體毛利率能夠基本保持穩定。
公司近3年來機器人配件銷售及其他的毛利率分別為22.84%、31.09%和30.93%，波動相對較大。
這主要是由公司機器人配件銷售及其他的產品類別變化所致，近年來公司主動減少了中頻逆變控制器、車間除塵系統改造等毛利率較低的產品的銷售，因此，毛利率有所回升。
公司近3年來綜合毛利率分別為21.64%、21.85%和21.72%，跟同行業可比公司相比，公司的毛利率高於華昌達，與天奇股份接近，但低於天永智能、克來機電和機器人。
總體上來說，公司的毛利率水平低於同行業可比公司的平均水平，主要跟不同公司的產品結構差異相關。
5、研發支出較少
公司近3年來期間費用合計分別為1.10億元、1.03億元和1.02億元，變動不大，占當期營業收入的比例分別為16.86%、14.68%和13.91%，占比逐年下降。
其中，公司近3年來研發支出費用化的金額分別為0.24億元、0.29億元和0.29億元，占當期營業收入的比例分別為3.65%、4.07%和3.98%，占比較低。
另外，公司近3年來研發支出資本化的金額分別為301.97萬元、110.61萬元和129.23萬元，資本化的金額不大。
機器人智能化是高度技術密集型行業，對技術研發投入要求較高，而公司的研發支出低於科創板「研發投入占營業收入的15%」的紅線，可能會成為公司沖刺科創板的「阻礙」之一。
6、營運能力有所下滑
公司近3年來存貨周轉率分別3.62次、2.61次和2.03次，一路走低，說明公司的存貨管理水平在下降。
公司近3年來應收帳款周轉率分別為4.13次、3.63次和3.80次，整體上有所下滑，說明公司的應收帳款管理效率總體上也有所減弱。
7、資產負債率較高
公司近3年來資產負債率（合併）分別為61.52%、57.17%和61.30%，流動比率分別為1.84、2.00和1.65，速動比率分別為1.25、1.39和0.98。
截止2018年末，公司的資產負債率較高，流動比率和速動比率較低，主要是因為隨著公司經營規模的持續擴大，公司的流動資金需求在增加，另外，隨著公司新生產基地的投入，公司投資活動現金流出也較大。
四、結束語
公司本次募集資金投資項目均圍繞公司主營業務進行，為公司主營業務的延伸、拓展及加強。
募投項目的實施有利於公司擴大生產規模，增強研發設計實力，拓展公司在工業機器人領域的競爭力，並很大程度上滿足公司對資金的需求。因而，公司的盈利能力和抗風險能力將得到進一步提升。
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