【期權常識】期權波動率之特斯拉篇

我們知道，期權的價格=內在價值+時間價值，而時間價值受到期時間和波動率影響，但不管離到期日有多久，如果標的價格始終不會變的話，那麼隱含波動率為零。如果一個期權有內在價值，而且波動率為零，該期權價值就是其內在價值, 就像上一段說的，你的1千美金定金就是這個call買權的價格。因為標的價格在恒定不動，平價期權和價外期權也永遠不會變成有內在價值的價內期權，所以在隱含波動率為零的時候，平價期權和價外期權價格為零。

在你付了1千美金訂金買特斯拉model3的時候，你買的其實就是行權價格為3萬4千價內買權期權，離到期時間一年，而且內在價值是1千，時間價值為0, 因為沒有價格波動的可能性，所以隱含波動率為零。現在假設Elon Musk看了白話期權專欄後，腦洞大開特開，想來個買車新玩法，開新聞發布會宣布半年後Model3車會按時交付，但是由於原材料價格變動，電池造價變動，Model3在交付的時候也會發布新的價格，當初已經交了定金的「車主「還可以按3萬5千美金買車，而其他人要按新的價格買，但是新價格是比3萬5千多還是少現在還不知道，只知道浮動會在5千美金以內，即車的總價在3萬到4萬美金之間。而且Elon還允許已經付了訂金的「車主」自由買賣他們的訂單。

這下有意思了，價格有可能出現波動，你當初付了訂金的訂單值錢了。

如果新車價格是3萬4千以下，那麼你就可以放棄你的訂單，因為你的訂單只有購車權而沒有購車義務，用比訂單行權價格3萬4千少的價格購得新車，如果新車價格為3萬，那你省了4千美金。如果新車價格在3萬5千以上，那你就繼續行使你的訂單權利，以3萬5千美金買車。如果進車價格為4萬，那麼你省了5千美金。或者你可以把你的訂單賣掉賺5千美金（理論上，如果新車價格為4萬，你的訂單不值5千，因為那就和原價一樣，直接按原價買車即可，所以訂單可以值4999，買訂單的人省1美金），然後去買別的車去。

你的訂單從一個波動率為零，沒有時間價值的價內期權變成了可以讓你最多賺5千美金的期權。由於訂單可以自由買賣，訂單的價格瞬間被炒起來了。由於參與的人不多，而且也不知道價格到底會變動多少，訂單價格漲的不多，雖然最大收益為5千美金，但價格只漲到了2千美金。也就是說如果新車價格最後在3萬3千和3萬6千中間，花了2千美金買訂單的人是賠錢的。價格在3萬和3萬3 中間或者3萬6和4萬中間，買訂單的人就賺了。如果新車價格為3萬7千，那麼可以行權訂單，再交3萬4以總價3萬6買到車，這樣賣出訂單的人賺了一千，買訂單的人省了1千。

Elon了解了下訂單交易情況，覺得不夠刺激啊，咱可是懂波動率的人啊。又開新聞發布會，宣布他之前算錯了，新的價格的波動比之前預計的大，浮動會在1萬以內而不是之前說的5千以內。這下訂單交易市場火了，怪這夥計不靠譜了，這浮動不但可能更大了，而且誰知道他之後會不會再改口。按這個價格來算，之前的訂單的最大收益為1萬美金，也就是新車價格是4萬5千的時候。這時候訂單的價格可被炒到4千美金。到期日沒變，還是那個行權價格，這里影響這個訂單（期權）價格的就是隱形波動率，是市場對標的價格的波動的預期，預期波動越大，潛在收益越大，隱含波動率也越大，相對應的就是期權價格越貴。再發一下那張比較形象描述波動率大小的圖。

需要注意的是，隱含波動率越大不代表實際波動率越大，隱含波動率大只表明市場上普遍認為發生大波動的可能性比較大，買期權並產生較大收益的可能性大而已。就像上面特斯拉的例子，盡管潛在的價格波動為上下1萬歐元，但並不代表價格一定會改變多少或至少變動多，最終價格只變了500的可能性是有的，這也是期權相對複雜的原因，即使你作對了方向，但如果波動不夠大，還是會賠錢。