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財捷（Intuit，NASDAQ: INTU）是一家軟件開發公司，總部位於美國加州山景城。公司於1993年在納斯達克上市，同時是標普500和納斯達克100指數成分股。
在互聯網熱潮到來的初期，公司創始人Scott Cook就意識到了傳統使用紙和筆的記帳方法最終會被個人電腦所替代。
Scott和史丹佛的天才工程師Tom Proulx一起創辦了財捷。他們最早使用BASIC和Pascal兩種語言開發，分別在IBM和Apple個人電腦上使用。這款軟件就是Quicken，也成為後來公司產品線里的中堅之一。
微軟曾出了一款與之競爭的軟件，叫做Microsoft Money，但是Quicken仍牢牢占據著市場。後來微軟的收購要約被美國司法部以反壟斷為由阻止。
Quicken這一傳奇性產品一直到2016年才被公司出售給了H.I.G. Capital。
上市之後，公司逐漸走上了多元化發展的道路。期間的多次重要收購更是奠定了現在各條產品線的基礎。這其中就包括風雲君今天要聊到的報稅軟件。
一、 報稅軟件
由於美國的個人所得稅法非常複雜，個人報稅（Tax Preparation）的需求和國稅局的嚴格要求之間就產生了商業機會。
一般來說，個人有這樣幾種途徑尋求幫助：報稅商店（Tax Office），代表公司為H&R Block（NYSE: HRB）；律師和職業會計師；報稅軟件，比如財捷的TurboTax。
（來源：美國國稅局官網）
TurboTax在美國市場占據優勢地位。據年報里的信息，公司主力產品TurboTax的主要競爭對手為H&R Block at Home和TaxAct。但這兩者2018財年的營收僅相當於TurboTax的10%和7%。
長期來看，報稅軟件行業還面臨著政策不確定的風險。美國國稅局和商業公司對於由誰來做電子報稅服務，已經爭執多年。
美國國稅局的想法是要自己做一套大而全的系統，來保障低收入群體的利益。
商業公司就覺得，政府機構做電子報稅，效率肯定低，而且這部分成本最終會轉嫁到所有納稅人頭上。
結果如何呢？
風雲君特地查看了美國國稅局網站針對個人報稅的部分。
（來源：美國國稅局官網）
四個選項中，第一個是年收入（Adjusted Gross Income）6.6萬美元以下的個人，可以免費報稅。
第二個是符合VITA和TCE要求的人，會有相關人員協助報稅。VITA針對年收5.5萬美元以下、殘障人士或英語水平有限的個人。TCE針對60歲以上的個人，會有VITA以外的補充服務。
在這兩者之外，個人可以選擇使用商業軟件報稅，或者是尋求專業報稅者的協助。
財捷除了開發軟件，還可以通過與職業會計師合作來獲取後者的市場。
另外，財捷還是自由報稅聯盟（Free File Alliance）的成員，每年會給符合要求的一部分人提供免費報稅服務，以換取政府對目前狀況的認可，現在的協議簽到了2020年。
（來源：Statista, Tax software use among CPAs in the U
再來看看公司賴以起家的財務軟件。
二、 財務軟件
財務軟件領域的主要產品為QuickBooks。在國內功能類似的軟件，有金蝶旗下的精鬥雲、管易雲，以及用友軟件旗下的暢捷通T系列。
看完風雲君根據年報整理的QuickBooks相關功能，會發現這是一個相當全面的產品。
它既為客戶提供了財務、薪水表這些財務功能，同時在商家支付方面功能也相當全面。小型企業甚至可以根據其QuickBooks數據來獲取貸款，有點時下流行的大數據的概念。
桌面產品，典型的比如Windows，每隔一段時間更新，用戶需要購買。
在線生態的更新都是在後台，不需要下載，用戶通過付費訂閱服務。
根據Datanyze統計的2019年2月美國在線財務軟件使用數據，QuickBooks Online擁有76%的市場份額，大幅領先競爭對手。
（來源：Datanyze）
風雲君順便分析了排名第二的Xero。
Xero是一家紐西蘭的上市公司。其核心產品Xero主打雲端會計服務，客戶為中小型企業，收入主要來自用戶付費訂閱。
Xero的2018財年年報（註：截至2018年3月31日）顯示，總營收2.93億美元，相當於QuickBooks在線生態營收的四分之一。其中北美營收為0.23億美元，僅相當於QuickBooks在線生態營收的2%。
然而，從訂閱用戶數來看，其規模和增速都不容小覷。風雲君預計未來會是財捷國際擴張路上的一大對手。
三、 營收分析
從2007財年以來，財捷營收增速從趨勢上看先降後升。2018財年營收為59.6億美元，同比增長15%，創2008財年以來新高。
2018財年營收近30億美元，占總營收的47%。近5個財年的CAGR為9%，經營利潤率平均值為41%。
這里披露的經營利潤率沒有考慮母公司層面的銷售、行銷、產品開發、一般和行政費用等。
這兩者是公司最主要的兩大業務。消費者業務經營利潤率占優，且營收增速略快。
戰略夥伴業務營收對應於Lacerte，ProSeries，ProFile和ProConnect Tax Online。
2018財年營收4.5億美元，占比9%。近6個財年的CAGR為2%，經營利潤率平均值為58%。
該業務主要客戶是美國和加拿大的職業會計師。
2014-19財年，產品收入CAGR為0%，基本沒有增長。服務收入CAGR為12%，其中2018財年增速為18%。服務收入增速逐漸提高。
這反映了消費者偏好向線上、向付費訂閱的轉移，也反映了公司策略向這方面的傾斜。
四、 財務分析
（一）盈利能力
2007財年以來，公司毛利率一直維持在80%以上的高水平，且比較穩定。營業利潤率和淨利率在2015財年的短暫波動之後，重回穩定區間。
近3個財年，營業利潤率和淨利率的平均值分別為26%和20%，可以說是非常優秀了。
（二） 償債能力
2017年的減稅和就業法案（Tax Cuts and Jobs Act of 2017），讓公司在資產負債率和利息保障倍數兩個指標上都大幅變好。
2018財年，公司資產負債率僅為54%，利息保障倍數則達到了75倍。
（三）回報股東
從2012財年開始，公司開始每年分紅，且逐年提高。2018財年支付股息4.1億美元。股息占歸母淨利潤的比例從2012財年的23%提升至2018財年的34%。
除了2018財年以外，淨回購金額均為正數。
五、 結語
在中小型企業財務軟件和報稅軟件兩個細分領域，財捷都是美國市場的領先者。
近些年來，市場的趨勢主線是產品轉向服務、桌面轉向在線。這樣的浪潮中，公司嗅覺敏銳，牢牢把主動權抓在手中，完成了華麗轉身。
當前，公司主營業務收入延續了快速增長勢頭，利潤率穩定，財務穩健，股東回報豐厚。讓風雲君不得不欣賞這家專注細分行業的巨人。
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