時期的鐘擺再次重置，小米在AIoT花費賽道上一騎盡塵

編者按：本文來源微信公眾號阿爾法工場，作者丁真軍，阿爾法工場研究員，創業邦經授權轉載。

導語：定性的看，小米已經逐漸從互聯網公司變為AIoT（人工智能+物聯網）消費品公司。

成功投資需要見微知著的能力，從苗頭看到本質和趨勢，就比如傳奇基金經理彼得林奇在逛街的時候，選到許多消費大牛股。要是彼得林奇沒退休，W(HK:01810)能入其法眼。

6月11日，小米的米家智能家居新品發布會，又帶來了幾款高質低價的產品（1元一支能寫17萬字的筆，169元的小米手環4、499元的AI英語學習機、499元的謝霆鋒定制版米家電磁爐、1699元的智能門鎖、1999元的互聯網煙灶套裝）。

定性的看，小米已經逐漸從互聯網公司變為AIoT（人工智能+物聯網）消費品公司[目前互聯網業務毛利絕對值更大，但AI加成的IoT（物聯網）及生活消費品業務的收入增速和占比、毛利增速都要更快]且一騎絕塵，已經具備革新一切低效「螞蟻市場」的超級消費股的潛質。

01 時代的切換

每個時代的消費股都有不同的數據特徵。

1995年前成功的企業，利用人力搜集信息並分析來提高客戶體驗，比如耐克(NYSE:NKE)會去了解頂級跑步運動員的需求，提供功能和美學方面的改進。

2015年成功的企業，利用互聯網搜集數據改善客戶體驗，比如亞馬遜廣為人知的飛輪效應就是建立在對用戶的了解上（數據對用戶進行畫像）；

2015年以後成功的企業，利用物聯網消費品這個新物種搜集更精確的數據改善客戶體驗，比如小米的各種物聯網產品通過傳感器對水質、溫度、安防、空氣（霧霾、濕度、油煙）、個人健康數據（體重、心率、睡眠）的關注衍生出各種服務。

作為物聯網時代消費股，小米起碼領先市場三至五年！

因為沒有哪個競爭者在IoT領域，能做出小米這麼強勁的財務、設備連接及用戶數據：

財務數據上，IoT及生活消費品（後者也將逐步聯網）單季度收入120億元，而且56%的增速要快於整體，占總收入的比例從13%提升到28%。 正因為屬於下一個時代的物聯網業務的帶動，小米Q1的收入和利潤增速超越騰訊、百度、美帝、格力、蘋果、三星等公司。

（點擊可看大圖）

設備連接和用戶數據上，小米體現出來的東西跟十五年前的騰訊(HK:00700)很像。從「卡位」的角度看，一個當初有著最大的用戶連接數，一個現在有著最大的IoT設備連接數（本質上還是連接的用戶需求）：

十五年前的此時（2014年6月），騰訊連接了1.1億活躍用戶，誰也無法想像到未來遊戲的變現方式，更想不到它會成為中國最強的兩家互聯網公司之一，只能看到其遙遙領先的用戶；

今天的小米（2019年Q1），IoT平台已連接設備1.71億件，人工智能助手小愛同學月活超過4550萬。

再往前看一步，小米IoT平台海量的設備，以及設備之間場景的打通，帶來了各種各樣的數據，這些數據具有全生態、多樣性的特性，為AI帶來持續提升能力的源泉。

更智能強大的AI又反過來改造IoT的場景、獲客和用戶體驗，讓平台能更好的服務客戶。之所以小米的AIoT能領先行業三至五年，就在於IoT和AI之間的正循環效應，像滾雪球一樣不斷的擴大優勢。

總而言之，從互聯網到AIoT的切換，就像從傳統經濟到互聯網的切換，蘊含著無法想像的潛力，這一點我們靜待花開。

但即使拋開未來可能存在新的變現方式，只論現在，僅IoT及生活消費品的收入就是很大的增長亮點，小米已經具備了AIoT時代最強消費股的潛力。

02 消費場景擴張潛力

成熟市場模式，一個消費品領域幾家巨頭服務了80%的用戶。就比如我們的空調市場就比較成熟，格力、美的、海爾和奧克斯大概就占了80%市場。但像空調這樣經過激烈的競爭進入成熟階段的領域，極少。

中國絕大多數的消費品市場，都是螞蟻市場：競爭格局極為分散，產品要麼貴、要麼差。

這種市場之下，誰能造出高質低價的產品（消費升級），誰能擴張向不同的市場，誰的成長空間就是無限的。小米正式憑借這樣的理念起家的，其「高質低價」的形象已占領了消費者的心智。

（1）高質的成因：

• 小米屢獲國際大獎（IF、紅點、IDEA、日本Gmark）的設計能力；

• 貫穿生產全流程的品控（介入設計、制定標準、評估工廠、預警機制、駐廠）；

• 解決產業級痛點的能力，比如為改進淨水器漏水這個產業級痛點而設計的集成水路。

（2）低價的成因：

• 幾百家生態鏈公司（生產各種消費品）聯合採購，強大供應鏈帶來極低的物料價格；

• 銷售（基本上靠口碑）和管理費用極低，加起來不到收入的5%，產品定價里包含的管道、行銷和人力費用少；

• 以千萬級銷量為標準的「爆品」經營策略（普通充電寶單價200元，每個利潤50元*10萬銷量=500萬利潤。小米充電寶單價79元，每個利潤4元*1000萬銷量=4000萬利潤）。

值得一提的是，在傳統產品基本使用功能之上，小米的產品正逐步進行智能化改造（加上傳感器），相互之間聯網。這個進程的加深，將為小米築起不可替代的護城河，使用其它體系消費品的轉換成本太高。

逐漸壯大的生態鏈模式帶來了消費品的廣度，高質低價形象帶來了消費品美譽度，所以小米消費品版圖已經非常廣闊：

從家用電器到智能家居產品，

從居家餐廚到運動戶外產品，

從日用文創到服裝配飾產品，

從鞋靴箱包到美妝個護產品，

從出行車品到美食酒飲……

（小米有品APP里的部分商品，點擊可看大圖）

小米無限的消費場景擴張潛力已經展現，而市場終將發現這一點，並給於回應。

03 市場終將發現小米的價值

小米目前是一家互聯網公司：互聯網服務毛利28.7億元>（智慧型手機毛利8.8億元+IoT與生活消費品毛利14.5億元）。

但未來小米更應該以AIoT消費股來看待，這是因為在人工智能的加持之下，IoT及生活消費品的收入增速、毛利增速更快，前景也更好。

這種不花錢做行銷，秒殺傳統消費品的模式（做電視機的，做油煙機的，做文具的，做剃須刀的等等公司將受到很大衝擊，請自行對標），一旦被市場充分認知，市值將有很大的上升空間。

對競爭力強大的消費類公司，國內外投資者都是熱捧：

你看，前二十大QFII（合格的境外機構投資者）一季度的重倉股，64%是食品飲料、家電、醫藥和保健品等消費類公司。

（點擊可看大圖）

國內，海天味業這種產品線較短，賣醬油、耗油的公司被追得飛起，市值高達2781億元。

目前，小米股價被三大外部因素打下來——港股市場整體下跌，上市半年後老股解禁，以及今年手機市場倒退的不利預期（這是誤殺，小米整體毛利上升21%，其中手機毛利只占總毛利的1/6左右）——正是一個不錯的入場時機，因為其估值較低：

目前小米滾動市盈率是22.7倍（市值2029億人民幣，截止2019年3月的十二個月經調整淨利潤為89.4億元）；

2019年Q1利潤增速為22.4%，今後幾年大概率能大於這個數，PEG（PE /利潤增速）倍數約等於1；

用相同算法得出的市銷率倍數為1.1；

而且，還有回購作為兜底，六月份小米回購接近6億港元。

橫看豎看小米都是低估的，而且不要忘了小米領先的AIoT平台，未來還有新變現模式的預期，就像2004年時騰訊手握億級用戶，市場也沒看到遊戲變現的潛力，就像一級市場大佬Yuri Milner（投過阿里、小米、Facebook）2009年以200倍左右的市銷率投資Facebook時被認為「瘋了」，後來獲得40億美元回報。

對一家公司估值判斷，永遠要看商業模型的競爭力，小米作為物聯網超級消費股潛在龍頭，符合巴菲特所說的，「合適的價格買入優質企業」。

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