孫公理投資二十年：「蒙」對阿里回報率 1700 倍

劃重點：

1. 在孫正義眾多的互聯網投資項目中，最為人津津樂道、也是投資回報率最高的兩個項目，是雅虎和阿里巴巴。

2. 互聯網泡沫破裂不久後，孫正義又早早瞄上了移動互聯網投資，通過幾筆通信經營商投資拿到移動互聯網時代的玩家入場券。

3. 孫正義堅信 ” 人工智能將是人類歷史上最大的革命，每個行業將被重新定義。” 成立千億美金的願景基金，只是孫正義這場豪賭的開局。

編者按：在阿里巴巴上市之前，孫正義大部分投資項目都失敗了。互聯網時代，除了阿里巴巴，值得稱道的只剩雅虎，這還是陰差陽錯的投資結果，收購來的媒體沒賺錢，但帶來這個 ” 投資雅虎 ” 的賺錢消息。

神奇的是這絲毫沒有動搖這個日本男人的投資熱情。從互聯網時代開始，孫正義一路布局，移動互聯網、人工智能，都少不了軟銀的投資痕跡。

當人們以為孫正義過去二十年的人生已經足夠瘋狂時，他向你證明：我還可以更瘋狂一點 –募集千億美金規模的基金。

在風投界紛紛搖頭嘆息不可能、異想天開時，軟銀願景基金成立，堪稱地球最大的私募股權基金。截至 2018 年 11 月，願景基金已經投資了超過 500 億美元，投資領域覆蓋自動駕駛、人工智能、晶片、VR/AR、癌症檢測和基因診斷等前沿科技，以及汽車交通、物流、電子商務、外賣配送、互聯網金額、生態農業等消費領域……

這只是一切的開始，願景基金還將繼續融資，最終在未來幾年內達到 8800 億美元的資金規模。

關於孫正義的 ” 瘋狂 ” 故事，才剛剛開始。

以下為文章全文：

2018 年年初，軟銀旗下的願景基金（Vision Fund）斥資 77 億美元獲得了美國網約車巨頭 Uber 16.3% 的股份，這也是願景基金自成立以來的最大一筆投資。

隨著最近 Uber 向美國證券所遞交了 IPO 的申請文件，尋求市值 1000 億美元上市，軟銀創始人孫正義也來到了聚光燈下。在孫正義的投資經歷中，可能沒有哪一次比投資 Uber 對他的聲譽影響更大。

過去的二十年，孫正義是科技世界里無法被忽視的存在。他是阿里巴巴、雅虎背後的投資人，也為新時代的獨角獸們推波助瀾。他打造的千億基金，是風投世界里從未出現過的龐然大物。他的一舉一動，都可能改變科技世界的格局。

在 2017 年年中舉行的軟銀股東會上，孫正義稱軟銀在 18 年的投資中拿到 1750 億美元回報，平均每年增值 44%。投資組合里包括阿里巴巴、雅虎、思科、Sprint，這個數字超過了傳統投資基金的水平。

即便如此，圍繞在孫正義身上的爭議和懷疑從未停止過。

在互聯網泡沫時期，他完成數百次投資，但是其中的絕大多數交易都失敗了。許多人懷疑他只是個被命運女神眷顧的寵兒，碰巧遇到了阿里巴巴這個福星。

孫正義是如何從一個日本電信經營商的角色，變成科技圈獨領風騷的投資家？是什麼讓這位 61 歲的男人依然保持著對投資未來科技世界無比熱忱的決心？

互聯網時代：遇見阿里巴巴

早在互聯網泡沫時期，孫正義就被福布斯成為 ” 最富有熱情的投資人 “。他投資了超過 800 家創業公司，試圖創建他所稱的 ” 網閥 “（netbatsu），也就是舊時代日本財閥在數字時代的變體。

對互聯網的熱情起源於孫正義自身的創業史。

在 1981 年從美國加州大學伯克利分校獲得經濟學和計算機科學學位後，孫正義回到日本創辦了軟銀集團，以銷售電腦軟件起家。

到了 20 世紀 90 年代中期，軟銀成為日本最大的軟件分銷商，並在孫正義的帶領下在日本上市，正值互聯網開始蓬勃發展的時候，孫正義開始進入風險投資圈。

在孫正義眾多的互聯網投資項目中，最為人津津樂道、也是投資回報率最高的兩個項目便是雅虎和阿里巴巴。

投資雅虎源於他和微軟創始人比爾蓋茨的相識。1987 年，兩人第一次見面，迅速成為知己。在蓋茨的建議下，孫正義看中了美國計算機科學雜誌 Ziff-Davis，並在 1996 年以 31 億美元收購了雜誌的發行公司。

這筆投資後來被證明是賠本的買賣，但命運的奇妙就在這兒：孫正義當時問 Ziff-Davies 編輯值得投資的項目，稱 ” 如果只選擇一家投資對象，會是哪一家 “，得到的答案是雅虎。

於是在 1995 年，孫正義向雅虎註資 1 億美元，並獲得了雅虎 30% 多的股份。這筆投資為孫正義帶來了巨額利潤。2000 年互聯網科技泡沫破裂前夕，雅虎市值一度高達千億美元，持股 33% 的軟銀在這筆投資中獲得了 300 倍收益，這讓孫正義做過三天的世界首富。

即使雅虎最終大廈將傾，2016 年以 50 億美元的身價被甩賣，孫正義的這筆投資也有超過 10 倍的收益。

風投圈有這麼一句話：十個項目八個虧，一個不賠不賺，還有一個狂賺。押註阿里巴巴就是軟銀迄今為止最成功的一筆投資。

孫正義投資馬雲的故事，如今已成為一段傳奇故事。

1999 年年末，受摩根士丹利的邀請，馬雲面見了當時希望投資中國互聯網市場的軟銀和孫正義。據 21 世界經濟時報的報導，馬雲有六分鐘的時間向孫正義介紹阿里巴巴，” 我們沒聊收入，甚至都沒聊商業模式，我們就談論了我們分享的願景，這事情就很快拍板了，” 當年的馬雲向《華爾街日報》如是說道。

馬雲並不是唯一一個見面孫正義的中國創業者，但孫正義很快就決定向馬雲投資了 2000 萬美元。隨著 2014 年阿里巴巴集團上市，如今軟銀擁有阿里巴巴 29.5％的股份，截至 2018 年 10 月 23 日，該股份價值約為 1087 億美元，投資回報率超過 1700 倍（軟銀之後又向阿里巴巴註資）。

如果沒有阿里巴巴，孫正義的投資履歷並不理想。2000 年 1 月，也就是互聯網泡沫達到頂峰的兩個月前，孫正義聲稱通過 100 多筆投資，擁有了全球互聯網公司公開上市價值的 7% 以上，這讓他一度超過比爾蓋茨成為世界首富。

但到了 4 月，美國股市崩盤，軟銀投資的公司大多暴跌。據福布斯報導稱，軟銀市值從最高下跌了 90%，孫正義淨資產蒸發了 700 多億美元。

2000 年初投資帶來的損失，再加上軟銀正值在日本國內發展寬帶業務，使得軟銀接連錯過了隨後在互聯網時代崛起的Google、亞馬遜、Facebook、以及中國的百度和騰訊。據聞當時軟銀正計劃收購亞馬遜已發行股票的三分之一，並且著手投資百度，但都功虧一簣。

移動互聯網時代：310 億美元的賭註

互聯網泡沫破裂後，除了繼續押寶還在成長的阿里巴巴和落日西山的雅虎外，孫正義將目光放到了移動互聯網身上，他預感互聯網的重心將有可能從台式電腦轉移至手機上。

為此，軟銀於 2006 年收購英國手機經營商沃達豐（Vodafone）並正式進軍日本國內的手機業務。也憑借這筆收購，軟銀拿下了蘋果 iPhone 在日本的專營權。iPhone 在日本受到了空前的歡迎，讓軟銀借勢打壓了日本老牌經營商 NTT DoCoMo。當年的沃達豐也成為了日本領先的移動公司軟銀移動。

嘗到甜頭的軟銀，希望用同樣收購經營商的方式進入美國市場。

2013 年，軟銀以 220 億美元收購了美國第三大移動經營商 Sprint 70% 股權，然後希望通過與 T-Mobile 的合併打入美國整個移動通信行業。

然而，事與願違。由於美國監管機構堅決反對，軟銀取消了與美國第四大經營商 T-Mobile 合併的計劃。合併受挫後的 Sprint 市場份額則進一步被前兩大對手 Verizon 和 AT&T 侵蝕，收入減少、持續虧損，市值也較軟銀入股時縮水約 25%。

與此同時，將業務中心放回軟銀的孫正義依然在投資領域看到了機會。他看中了一家由移動互聯網而崛起的晶片設計公司— Arm。

Arm 並不如英特爾、高通等生產終端晶片的公司出名，但這家以研發半導體知識產權（簡稱 IP）的英國企業，為全世界 95% 的智慧型手機設計低功耗處理器架構，在移動設備的晶片架構市場處於壟斷地位。

（Arm 的晶片是無人機、智慧城市、可穿戴設備、電視、手機、智能汽車、智能家居等的核心）

孫正義透露，他從 2006 年就開始關注 Arm，對這家公司產生了極大的興趣。2016 年，孫正義和 Arm CEO Simon Segars 進行了一次促膝長談，從 Segars 口中獲悉了 Arm 的處境：隨著智慧型手機市場的飽和以及增長利潤率的下降，Arm 正在降低利潤率從而在人工智能、傳感器、5G 和自動駕駛汽車等領域進行長期投資。

幾天後，孫正義向 Segars 要求和 Arm 的董事長會面，並且提交了一個大膽的方案：軟銀收購 Arm。孫正義許諾 Arm 仍將是軟銀的獨立子公司；他不會干涉 Arm 的日常管理；公司將被允許把所有利潤投資於研發。

雙方立即推進收購議程，在一周內完成了在收購價格達成一致，兩周內完成盡職調查，整個受過過程只花了十周時間。

2016 年 7 月的某一個早上，軟銀宣布了這次收購，收購金額達到 234 億英鎊（約 310 億美元），溢價高達 43%，成為了歐洲史上最大的一筆科技企業收購案。消息一出，大量英國民眾都不知道軟銀是誰，也不理解為什麼一家日本電信公司要收購英國本土的晶片公司。

同樣不理解的還有日本的投資者，當天軟銀股價跌了 10%。投資這認為孫正義過於激進，高達 43% 的收購溢價會使軟銀和 Arm 背上沉重債務，事實也確實如此，軟銀不得不售出一部分阿里巴巴的股票來獲得資金。

但在孫正義看來，這場賭博是值得。在談到為何收購 Arm 時，孫正義告訴《金融時報》：因為採用 ARM 設計的晶片每年出貨量達 150 億枚，主導了智慧型手機市場，並將在 ” 下一波物聯網中發揮至關重要的作用。”

孫正義已經在瞄準下一個戰場，而收購 Arm 是孫正義打響的第一槍。

圖片來源：CNBC

人工智能時代：用千億美金打造智能世界

時間撥回到 2010 年，在一場軟銀組織的投資者展示會上，孫正義首次展示了他想像中的未來世界：100 年後，人類智能在計算及智能面前不值一提；人工智能在未來一定會變得司空見慣；在 300 年內，人甚至可以通過身上的晶片做到心靈感應，甚至能夠與狗進行心靈感應溝通……

用現場參會者的話來說：孫正義看上去像個瘋子。

但 9 年過去後，這個世界正朝著孫正義所說的話邁進：我們看到了自動駕駛車輛開始穿梭於城市和鄉村之間，人工智能攻破了人類智力最後的一座堡壘圍棋，機器人可以做到後空翻等高難度動作，甚至機器狗都做的栩栩如生，生物晶片打入人類體內也不再是科幻電影里的劇情……

在那場 9 年前的會議上，孫正義說自己有一個夢想，希望建立一個會發展 300 年的組織集團，通過信息革命，讓人類在智能機器的幫助下變得更加快樂。

孫正義對機器驅動的世界有著無比堅定的信念和熱情，並且堅信奇點——也就是未來學家雷 · 庫茲韋爾描述機器智能超過人類智能的時刻——遲早會到來。

為了加速做到這個目標，孫正義的第一步是買下了 Arm。在這個龐大的組織結構里，Arm 就是底層架構設計，通過晶片設計的方式賦能未來從出行、娛樂、住房、衣食等各個領域。孫正義預測，到 2035 年，將會有一萬億台互聯設備——由自動駕駛車輛、智能機器人和人工智能傳感器組成的龐大物聯網，而 Arm 將是所有這些設備背後的公司。

而第二步是成立一個龐大的美元基金——不是 10 億、50 億的規模——而是 1000 億，投資那些孫正義認為可以對未來智能世界帶來巨大貢獻的創業公司，他也放下了軟銀的業務，準備全身心投入到投資事業中。

在完成對 Arm 的收購後，孫正義找到了 Rajeev Misra ——德意志銀行新興市場信貸部的全球主管，就是他促成了當年軟銀的沃達豐收購案。由於當時軟銀債務纏身，所以孫正義和 Misra 決定尋求外部的幫助，成立願景基金（vision fund），並希望獲得 1000 億美元的管理資本。

這幾乎是一個異想天開的目標，當時全球風險投資行業每年的投資總額才剛剛超過 700 億美元。確實，在願景基金融資初期，他們遍尋無果。

就在幾乎所有投資人都拒絕他們的時候，沙烏地皇室表達了興趣。他們看中了孫正義投資阿里巴巴、雅虎、Supercell 等公司的成績，也認同孫正義的願景。

2017 年 5 月，阿拉伯的主權財富基金決定出資 450 億美元，阿布紮比投資集團出資 150 億美元，軟銀拿出 280 億美元，除此之外，美國蘋果、高通、台灣鴻海等也進行了出資，打造了地球上最大的私募股權基金。

拿到錢之後，截止到 2018 年 11 月，願景基金已經投資了超過 500 億美元，投資領域覆蓋自動駕駛、人工智能、晶片、VR/AR、癌症檢測和基因診斷等前沿科技，以及汽車交通、物流、電子商務、外賣配送、互聯網金額、生態農業等消費領域……

和互聯網時期的投資策略不同，軟銀願景基金的投資規模基本不低於 1 億美元，並且目標鎖定在擁有 50% 至 80% 市場份額的公司，通過重金投資以使這些公司能夠快速地做到全球增長。

其中，出行領域包括 Uber、滴滴、美國餓了麼的 Doordash、以及東南亞的 GrabTaxi；人工智能包括字節跳動、商湯科技；自動駕駛包括英偉達（已清空）、通用 Cruise、加州自動駕駛 Nauto；生物科技；機器人領域包括波士頓動力；電商領域包括印度版阿里巴巴 Flipkart；還有包括聯合辦公巨頭 WeWork、印度經濟型酒店 OYO 等等。

（軟銀願景基金部分投資項目）

願景基金還將繼續融資，最終在未來幾年內達到 8800 億美元的資金規模。

瘋狂和理智共存

除了資金規模和投資方式以外，軟銀願景基金還有一點與眾不同：這是屬於孫正義個人的基金。

盡管願景基金有智囊團，但最終拍板的人依然是孫正義，他對投資選擇有著非常強烈的主見和個人意願，這在其他的風險投資基金中是不太常見的。

在孫正義身上，我們能看到瘋狂和理智這兩個矛盾體的共存：他有時做出投資或者收購舉動就是一瞬間的事情，刻不容緩，也容不得商議，憑借自己的直覺左右動輒幾十億的投資。他也承認自己激情和瘋狂程度要比常人想像的要大。

孫正義：真正有遠見者還是狂妄的賭客？

他的投資方向，始終追隨著他本人的主觀信仰。他相信信息科技，相信互聯網，相信人工智能，他就願意花錢去砸。如果行業發展不夠快，他甚至可以籌集各方的力量來加速整個行業發展。別人是用風投投資公司，他是用風投投資整個領域。

雖然這種投資方式伴隨著巨大的風險，但孫正義也遵循基本的投資理念和邏輯。軟銀社長室室長、輔佐孫正義 8 年的島聰在他的新書《霸氣：孫正義沖向未來的主管力》中就總結了孫正義的投資哲學，比如：他認為投資成功概率達到 5% 就可以了；50% 的勝率還不夠，只要獲得 70％以上勝算，就下重註投資。

他認同集中投資、打造集群效應。比如在出行領域，軟銀促使 Uber 將其在東南亞的業務出售給軟銀投資的另一家當地的獨角獸 Grab。這就是軟銀的目的，將旗下的投資公司協同起來產生聯動效應。

在互聯網興起的二十年，孫正義打造了一個前所未有的軟銀帝國。在大起大落中，軟銀都堅挺了過來。如今，手握千億資本的孫正義，也在下一盤人生最大的賭局：他賭的不是自己，而是人類能不能邁進那個理想的智能世界。

來源：創事記