騰訊初次流露金融科技收進的背後

▲ 來源：輕金融 作者：李靜瑕

騰訊剛發布的一季報，有一個重大變化：把「金融科技及企業服務」單獨披露了。

在此前，金融科技與雲服務相關的業務都被包含在「其他業務」中披露，在騰訊整體收入增速創下新低的背景下，騰訊這一動作背後用心良苦。

• 在2019年一季度，騰訊整體收入同比增長16%，這是上市以來騰訊季報營收最低增速；相比之下，騰訊「金融科技及企業服務」收入217.89億元，同比增長44%。
• 在騰訊總營業收入中，「金融科技及企業服務」最新占比為25%，超過網路廣告收入16%的占比，成為當前騰訊總收入構成中的第二大業務，其重要性可見一斑。

但另一方面，騰訊「金融科技及企業服務」放緩的跡象也明顯：一是收入環比基本持平，低於預期；二是44%的同比增速，相比之前的表現相差較大。

隨著監管趨嚴、央行備付金新規的衝擊，對騰訊的金融科技收入影響較大。未來騰訊的金融科技業務未來新的增長點在哪里？能否承擔起「補位」的重任？

　　為什麼單列

對於「金融科技及企業服務」單列，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰表示，雖然支付、其他金融科技服務及雲業務目前仍處在早期發展階段，但現已帶來可觀收入；因此，在金融科技及企業服務的新分部披露其業績，展示出在內部培育具有長遠增長潛力的業務所取得的成功。

在「管理層討論及分析」中，騰訊也表示，「支付、金融及面向企業的活動的規模及業務重要性提升」，單列有助於「幫助投資者更好地了解本集團的收入結構及毛利率趨勢」。

具體來看，金融科技及企業服務分部主要包括:(a) 過往歸類於「其他」業務分部下的支付、 理財及其他金融科技服務;及(b) 過往歸類於「其他」業務分部下的雲服務及其他面向企業的活動(例如智慧零售)。

騰訊金融科技相關的收入具體來自哪里？

主要來自三方面，一是向商戶收取商業交易手續費；二是向用戶收取提現費用及信用卡還款費用；三是向金融機構收取分銷金融科技及雲產品（例如「微粒貸」及在「理財通」平台提供的財富管理產品）的服務費。

對於「金融科技及企業服務」收入同比增長44%，騰訊表示，主要受商業支付、其他金融科技服務(例如小額貸款)及雲業務所推動。

其實，「金融科技及企業服務」已經成為騰訊業務板塊的重心之一，在騰訊總收入中25%的占比，相比此前騰訊表示的希望達到40%，還有一定的距離。但騰訊已經在朝著成為一家「金融公司」的路上「狂奔」了。

有投資者對此戲稱，「可能再過兩年就是最大業務了，騰訊這算是從遊戲公司成功轉型金融公司了麼？估值可以看齊銀行股。」

　　收入同比增速創新低

不過，騰訊還提到，如果與2018年四季度相比，「金融科技及企業服務」收入環比持平。

如果跟2018年的整體增速比，金融科技相關的業務收入或許下降得更厲害。

2018年財報中，騰訊「其他業務」在2018年收入錄得同比增長80%，這一塊主要來自金融科技及雲服務」。今年第一季度同比增速44%，與2018年的80%有不小的降幅。

輕金融還發現，「金融科技及企業服務」44%的增速，相比此前「其他收入」的增速，也創下新低，此前的年度增速均在80%以上。而去年一季度，同比增速也高達111%（說明：雖然指標發生了變化，但增速可比依然可以窺見這種變化）。

對於持平的原因，騰訊稱，是由於剩餘的備付金已自1月中旬起轉至中國人民銀行，不再錄得備付金餘額的利息收入，備付金餘額的利息收入環比急劇減少，令金融科技及企業服務收入受到不利影響。

申銀萬國曾預計，央行新規對騰訊2018年第四季度有10~15億元的負面影響，同時該業務利潤率將在 2019年繼續承壓。

收入增速放緩的同時，金融科技及企業服務成本增速也處於最高水平：

2019年第一季，騰訊收入成本同比增長25%，其中，金融科技及企業服務業務2019年第一季的收入成本同比增長39%至人民幣155.81 億元，「該項增長主要受我們金融科技及雲服務規模的擴展所推動。」

雖然第一季收入成本下降了4%，但不難看出，金融科技的成本增速仍超過其他業務（增值服務業務收入成本同比增長21%，網路廣告業務同比增長6%）。

對此，騰訊表示，該項減少主要反映由於第一季消費者會季節性地將更少資金自銀行帳戶轉入移動支付帳戶，令本期向銀行支付的相關轉帳成本減少，導致支付服務的成本削減。

2018年年報中，騰訊曾表示，商業支付占騰訊支付交易量的一半以上，而在其迅速增長的帶動下，騰訊在2018年的日均總支付交易量超過10億次。

在10億筆數中，除商業支付外，剩下主要是紅包筆數。但紅包支付筆數多、規模大，並不創造相應的利潤，相反需要騰訊提供成本，導致騰訊金融科技的成本依然較高。

　　未來增長點在哪里

　　在監管趨嚴的背景下，騰訊金融科技單列出來，好處是有利於主動接受監管。

一個被無數人追問的問題是，騰訊金融科技會獨立嗎？2018年業績發布會上，騰訊直言，「沒有任何計劃進行進一步的分拆」。

無論獨立與否，金融科技業務的業績增長壓力已經日益凸顯。

一方面，在騰訊營收增速下降的背景下，「金融科技及企業服務」被寄予厚望。騰訊表示，這個強勁增長的數據值得市場關注，這或成為騰訊下個10年最重要收入板塊之一。這樣的增速能否承擔起重任呢？

另一方面，收入增速在放緩，同時利潤率也較低。2019年一季度，騰訊「金融科技及企業服務」的毛利率為28%，低於其他板塊的毛利率，讓規模龐大的收入很難貢獻實質性的利潤。

申銀萬國指出，騰訊金融「大部分收入仍然來自於交易傭金費用。鑒於經營利潤率低於以消費信貸為主的競爭對手，我們預計騰訊支付業務的利潤率將維持同業最低水平。」

騰訊怎麼辦？

有券商預測，騰訊金融科技業務將通過互金產品的收入來彌補利息收入的減少 。在支付方面，微信支付今年縱向深入36個垂直場景，將提供給商家的收銀服務轉變為經營服務。

國金證券也指出，騰訊可以通過三種方式彌補備付金上繳所損失的利潤：第一是減少支付補貼；第二是向微眾銀行等合作夥伴收取更高的服務費或利息分帳；第三是積極開拓高利潤業務，例如基金分銷、消費信貸乃至中小企業貸等。

但騰訊需要平衡的是，如何在高成本、增速放緩、嚴監管的背景下，做到金融科技相關業務收入的高增長，難度也不言而喻。