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摘要：之前講到了東方財富幾乎已經逐漸成為國內唯一的綜合金融平台之一了，在大型互聯網金融領域，東方財富獲得了全品類的牌照，包括（基金銷售業務、內地證券業務、公募基金、私募基金等牌照），在互聯網金融領域，成為最受益的一個。
金融服務的多樣化，使得東方財富不僅是互聯網金融信息服務商，還將業務延伸到了交易中介服務，並將本身具有的流量和用戶順利引流到自己的交易中介平台，進而成了中國唯一的互聯網綜合金融服務平台。
東方財富擁有這麼全面的金融平台，它的發展如何，未來還會有哪些想像空間，我們該怎麼投資它呢，今天就來分析分析。
PC端先發優勢，移動端智能化
2005年左右，國內PC互聯網飛速發展，大家熟知的58同城網、百度網、淘寶網正誕生於此時段。各行各業都向著互聯網的方向試探。東方財富正是抓住了這一機遇，迅速占領財經互聯網這一賽道，形成先發優勢。
2005-2007年，東方財富先後設立了財經資訊門戶「東方財富網」、互動社區「股吧」和基金資訊頻道「天天基金網」，形成「門戶網站+垂直財經頻道+互動社區」三大流量入口，面向互聯網用戶提供綜合性的財經資訊和金融信息服務。
面對財經類線上用戶在財經資訊、決策工具、交易平台和社交分享等方面的需求，公司已經構建了一站式金融服務平台，提供包含信息門戶、數據終端和論壇社區在內的解決方案，完成了流量的原始積累，並通過廣告服務、金融電子商務服務進行初步變現。之後，依托龐大的線上流量，公司通過金融電子商務業務和互聯網證券業務完成最終變現，並做到進一步的導流。
從用戶規模來看，2012年-2016年，東方財富網的日均訪問時長、日均瀏覽量穩居行業第一，相當於新浪財經之外的前九大財經網站之和；其中，在2015年4月牛市沖頂之際，東方財富網的日均訪問時長達到390.04萬小時的峰值，日均瀏覽量達到1.69億次的峰值。從用戶黏性來看，2012-2016年，東方財富的人均單日訪問時長、人均單日瀏覽量長期位居行業第一，高於其他主流財經網站。
（PC互聯時代，東方財富網的日均訪問時長排名行業第一）
（資料來源：CNNIC）
東方財富的成功離不開「天時地利人和」。天時：2005年正是股市大牛市的起點，東方財富就是在股市行情的催化下，迅速壯大；地利：當時國內並沒有一款好的社交平台，股吧成功抓住了用戶對於社交的強需求，在金融社交領域走在了最前沿。人和：公司創始人是國內首批註冊分析師，對股民、基民的需求有較為深刻的了解。
在互聯網行業，永遠沒有誰敢說自己立於不敗之地。近年來，PC時代的衰退有目共睹，多少PC時代的霸主，被移動互聯網潮淹沒。所以，隨著國內移動互聯網的普及，財經資訊需求由PC端向移動端轉移，引發行業格局重塑。
一方面，傳統財經網站迅速完成移動端的轉化，承接既往的流量優勢；另一方面，傳統券商加快移動端平台的建設和優化，加入混戰之中。遺憾的是，東方財富的移動端轉型步伐相對緩慢，導致流量規模被同花順反超，只有流量黏性被順利繼承。據艾瑞數據統計，2019年8月單月，東方財富網APP和天天基金網的安裝數分別排行第三和第八，總使用次數分別排行第三和第十，而有效使用時間分別排行第一和第九。
（資料來源：艾瑞）
公司能否成功完成流量轉化，將決定東方財富下一個階段的行業地位。因此，公司從線上及線下進行全面布局。
在社交氛圍方面，東方財富APP提供動態、要聞、快訊、自選等選擇，兼顧全面性、及時性，文章/個股下的用戶評論活躍，常常可以提前爆出重大新聞；設立問答廣場——用戶直接提問、股市解盤——專業的投資顧問提供投顧服務、高手看盤——股票大V發布投資觀點、股民學校——股票投資培訓，各種觀點的交流碰撞增強了用戶黏性。
在智能化方面，東方財富APP進一步推出短線雷達、主題投資、籌碼分布、分時疊加、超級Level-2、盤口異動等功能，覆蓋從選股到分析再到決策的全過程，較PC端東方財富網的智能化程度有明顯改進。
機構方面，東方財富推出了Choice金融終端，主要面向金融投資機構、學術研究機構和專業投資者提供的大數據金融終端，它把量化接口等使用人數低、成本高的功能剝離出來單獨銷售，從而做到極高的性價比。
另一方面，東方財富還聯姻傳統金融機構。資料顯示，公司已和工商銀行簽訂業務合作框架協議，通過商城入駐、業務互嵌等方式做到工商銀行三融平台客戶與東方財富全平台客戶資源共享。數據顯示，截至2019年6月末，工商銀行融e行、融e購、融e聯的客戶數分別達到3.33億戶、1.33億戶和1.59億戶，遠遠高於東方財富網APP和天天基金網APP的客戶保有量，
隨著平台導流的有效推進，公司的信息技術優勢將與工商銀行的客群規模優勢做到有效對接。同時，雙方將通過資訊互通、零售金融產品銷售、信用卡及消費信用貸款、基金代銷業務、私人銀行業務、證券業務、托管業務等方面的合作，做到內容互嵌及場景共建的合作目標。
要實施上述引流策略，必須有相應的技術實力，研發資金和人員的投入必不可少。數據顯示，2018年，公司研發支出占營業收入比重為8.01%，研發人員占母公司員工的比重為39.81%，兩項指標都高於主要競爭者。
（東方財富的研發支出占比高於主要競爭者）
東方財富的收入主要來自於證券業務和基金代銷業務，所以這兩塊的變現業務成為東方財富股價的基石，弄清這兩個業務發展趨勢，就知道東方財富未來的空間大小了。
基金業務勢頭強勁但挑戰艱巨
由於互聯網的發展，以及國人理財意識的提高，近年來公募基金規模增長迅速。數據顯示，2013-2018年，公募基金份額由3.12億份增加至12.90億份，年化增速高達32.84%；2019年，公募基金管理機構遵循資管新規要求，不再新增保本基金和分級基金產品，並積極清退和轉型存量產品，導致整體規模增速放緩。但規模的增長趨勢短期不會改變。
（資料來源：Wind）
與此同時，第三方基金銷售機構成為主流。2012年之前，公募基金產品主要依靠線下營業網點進行銷售，因而商業銀行在各類代銷機構中一家獨大。但自2012年以來，第三方銷售機構陸續獲得證監會頒發的基金銷售牌照，隨後，各大平台通過推出「寶寶」類爆款理財產品，逐步搶占傳統金融機構的市場份額，成為主流代銷方式。
截至2018年末，國內共有427家公募基金銷售機構，其中獨立銷售機構126家，占比30%；商業銀行155家，占比降至36%。銀行管道的增速放緩，而獨立機構管道還在穩步增長。
客群基礎+低轉換成本，是第三方銷售機構。的成功之道。一方面，互聯網金融服務商的沉淀了大量基礎用戶，通過技術手段可以精準推送。另一方面，互聯網的邊際成本幾乎為零以及長尾效應的特性，使得這類機構可以無限大的「鋪貨」。
可以看到的是，基金代銷業務是東方財富流量變現的重要一步，也是打造互聯網金融生態圈的關鍵之舉。好在天天基金並沒有讓人失望，忽略市場行情的影響，2013-2018年天天基金網的的變現能力非常穩健。
五年間，上線基金公司數由67家增至128家，年化增速13.82%；上線基金產品數由1578個增至6470個，年化增速32.60%。全部產品銷售額由360.89億元增至5251.62億元，年化增速70.84%；全部產品交易筆數由216.21萬筆增至5536.12萬筆，年化增速91.28%。所以，通過規模經濟和範圍經濟的做到，東方財富的金融電子商務服務收入由0.66億元增至10.65億元，毛利率維持在90%以上。所以看，電子商務還是個好生意啊，尤其是金融這種金主行業。
還有特別一點，其核心貨基產品「活期寶」具備極速贖回、超級轉換等特色功能，對高換手客戶有較強黏性。2013-2018年，「活期寶」產品銷售額由262.85億元增至3287.31億元，年化增速65.74%；「活期寶」產品交易筆數由118.81萬筆增至1607.27萬筆，年化增速68.36%。2018年的行情依然高速增長，可見國內活期類產品的受歡迎程度、
不過，各行各業都面臨競爭加劇的局面，基金銷售也不例外。基金代銷機構的收入來源由兩部分構成，一是向客戶收取的認購、申購、贖回等費用，二是向基金公司收取的尾隨傭金和銷售服務費。因此，基金代銷行業缺乏除牌照以外的門檻。業務模式高度同質化，新進入者可輕易通過價格戰奪取市場份額。這點從基金行業費率變化就能體現。
2013年之前，《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》明確要求「基金申購和贖回費率不能低於4折」；2013年起，放開了上述限制，第三方代銷機構出於維持利潤率的考慮，普遍繼續維持申購費4折，避免利潤空間被壓縮。但在2016年，阿里巴巴入股數米基金（後改名螞蟻基金）後，率先將基金申購費率由4折降至1折，倒逼其他第三方銷售機構跟隨降價，引發全行業價格戰。
受此影響，天天基金將絕大多數產品的申購費率降至1折，綜合代銷費率由2015年的0.33%降至2017年的0.19%，2018年企穩至0.20%。
尤其是在當下，互聯網巨頭基於金融科技、用戶流量的優勢，開發共享雲平台，搶占基金代銷行業在內的普惠金融市場，已經成為金融行業一個不可忽視的現象。截至目前，已有騰訊旗下的好買基金、平安旗下的陸金所、同花順、京東旗下的肯特銳、百度旗下的百盈基金獲得基金代銷牌照，都加入基金代銷行業的紅海混戰。其中BATJ互聯網四巨頭旗下的移動端應用月活數均在2億人以上，遙遙領先於東方財富APP（1129.46萬人）、天天基金網APP（306.64萬人）和其他競爭產品。
在互聯網圍剿下的基金銷售業務，將面臨著極其艱巨的挑戰，東財唯有不斷創新技術，優化用戶體驗等舉措才能勉強維持頭把交椅的位置。
下篇接著講東方財富的證券業務。
本文由IPO早班車整理撰寫
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