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摘要：另一方面，從投資者的角度，經過爆雷潮，保守的投資者逐步退出，故成交量大減，留下來的都是風險偏好較激進的投資者，他們還是會選擇靠譜的平台持續投資，因此，市場成交量也表現出大減後企穩的狀態。【點評】從年初的諾遠資產、團貸網到近期爆雷的網利寶和信和財富，雖然網貸市場已不像去年爆雷潮那般危機四伏，但時不時一些「知名」平台的爆雷也會牽動投資人敏感的神經。
時至6月末，距離去年那次令許多投資人刻骨銘心的P2P爆雷潮，過去了整整一年的時間。
一年之後的網貸市場發展如何？頭部平台的經營狀況和風險怎樣？投資者需要注意哪些事項？
行業數據
1、成交量與在貸餘額雙降，風險逐步釋放
根據網貸之家的統計，網貸行業的成交量和在貸餘額雙雙減少，逐步企穩。參見下圖：
在行業成交量方面，2019年5月份的成交量僅930億，創近三年交易量的新低，增長率（同比）-49%。僅為去年同期交易量的一半。但從過去半年的數據觀察，成交量已經逐步企穩在900-1000億的區間。
一方面，自去年爆雷潮以來，問題平台陸續退出，市場的交易量大減，時至今日，留下來的大多是較有實力的平台，故市場表現出成交量大減後逐步企穩的態勢。
另一方面，從投資者的角度，經過爆雷潮，保守的投資者逐步退出，故成交量大減，留下來的都是風險偏好較激進的投資者，他們還是會選擇靠譜的平台持續投資，因此，市場成交量也表現出大減後企穩的狀態。
在待還餘額方面，2019年5月的待還餘額持續減少到7002億，較上個月7175億減少了2.4%，而今年以來，待還餘額增長率（同比）一直保持在 -30% 以上，這意味著網貸風險正在逐步釋放。
據傳，6月底或7月初可能會啟動網貸備案試點，各頭部機構也在積極增資和整改，為沖刺備案做著各種準備。
2、資金持續外流
在資金淨流出方面，經歷了去年7月份高達667億的淨流出峰值以後，網貸行業的資金淨流出逐步減少，目前維持在每月170億左右，與前面描述的成交量和待收餘額的變化相匹配。
持續的資金淨流出說明，爆雷潮對於投資者心理的負面影響並沒有結束，投資者仍然持續地從網貸領域抽回資金。另一方面，淨流出量的收縮和企穩，也表明投資者的信心相對於去年爆雷時已經有逐步恢復的跡象。
頭部平台分析
前文對網貸行業整體的發展趨勢進行了分析，具體到各個頭部平台，情況又如何呢？當前網貸平台表現出以下一些特點：
1、放貸策略分化：有人擴張，有人收縮
月度放貸量反映了網貸平台當月的經營狀況，取決於平台獲客能力、風控實力，以及當前的風險偏好。
與4月份各平台紛紛「收緊放款標準，嚴控潛在風險」的態勢不同，5月份各頭部平台的放款策略出現了分化。在我們觀察的10個平台中，有一半的平台仍然在「踩剎車」，但是另一半平台卻開始「踩油門」了。
持續「收縮狀態」的平台以陸金所為代表，2018年5月份，陸金所僅放款68.81億，相對於4月份91.8億元的放款量，降幅達到25%。另外，宜人貸，人人貸，麻袋財富和有利網的放貸規模也呈現負增長。
在轉入「擴張」狀態的平台，你我貸的增長最搶眼，2018年5月份，你我貸放貸規模達到18.84億，相對於4月份的12.51億，漲幅高達50%。如此表現，與你我貸的母公司「嘉銀金科」於5月10日在美國納斯達克證券交易所掛牌上市有一定關係。
一方面，上市具有一定廣告效應，平台的品牌影響力得到提升，另一方面，不排除上市使得平台有更加豐富的資金和資源，業務拓展能力得到提升。
另外，愛錢進、拍拍貸、微貸網和玖富普惠也表現出放款增長態勢。參見下圖：
2、待收餘額略有下降
在待收餘額的總量方面，各平台保持穩定，較4月份略有下降，始終在一個可控的狀態。
3、出借人數量：你我貸逆勢增長
在出借人數方面，各平台的出借人數量略有下降，但你我貸的出借人數量出現了逆勢增長，從4月份的18.47萬人提升到了5月的20.03萬人，增長8.4%。可見上市確實可以對平台的品牌，以及投資者信心的提升有積極影響。
在人均投資額方面，各大平台的變化不大，筆者判斷平台的客群層次是各平台長期積累的結果，不會在短期內發生太大的變化。
4、資產質量有惡化跡象
在資產質量方面，最直觀的指標是逾期率，但是僅有5家平台上報了逾期率的數據。在此，我們引入一個替代指標——待償率，即利用當月待償額除以在貸餘額，得到數據如下：
從數據上分析，各個平台的代償率在五月份發生了提升，其中拍拍貸和愛錢進的代償率提升較大，分別較4月份提升了1.06%和0.48%，資產質量有下降的趨勢。
你我貸的代償率逆勢下降，筆者認為主要是受到上市影響，業務規模擴張的結果，並不代表該平台資產質量的提升。你我貸真實的資產表現，需要在之後的三到六個月內，視現階段新增放款的還款情況而定。
從目前披露出來的數據觀察，5月份各個平台的資產質量較之前有一定惡化的跡象，值得警惕。
熱點回顧
1、信和財富旗下平台被立案
6月6日，北京公安局朝陽分局官微對外通報稱，依法對信和上融網路科技（北京）有限公司（信和大金融平台）涉嫌非法吸收公眾存款案立案偵查，並於當日對公司實際控制人夏某（男，49歲）等100餘名涉案人員採取刑事拘留強制措施。目前，投資人接報案、調查取證、人員審查、資產追繳等偵辦工作同步推進。
【點評】從年初的諾遠資產、團貸網到近期爆雷的網利寶和信和財富，雖然網貸市場已不像去年爆雷潮那般危機四伏，但時不時一些「知名」平台的爆雷也會牽動投資人敏感的神經。對於網貸平台，風控仍然是底線，只有配合監管要求，規範經營才有機會。而投資人，也有必要抵制住高息的誘惑，選擇靠譜的平台和標的理性投資。
2、點融宣布獲得新一輪融資
6月20日，點融對外宣布新一輪融資。此次融資由渣打直投領投。亞賦資本（Affirma Capital, 一家通過渣打直投業務分拆成立並由渣打直投團隊管理的PE基金）和包括大連金投（Orix歐力士在中國業務的投資平台）在內的點融部分現有股東參與本輪融資。
【點評】根據網傳的備案管理辦法，希望在全國範圍內開展業務的網貸平台，要求其註冊資本不得少於5億元。故近期頭部平台密集發布增資消息，除了點融，公開增資消息的還有你我貸、小贏在線、和信貸、PPMoney等平台。平台的增資無論是對於備案還是對於提升抗風險能力都有積極的意義。當然，也需要注意承諾增資資金實際到帳的情況，不排除個別平台虛張聲勢的可能。
3、深圳互金協會試點網貸平台良性退出投票系統
6月10日，深圳互金協會試點網貸平台出借人重大利益事項投票表決系統。該系統旨在有效解決P2P網貸平台良性退出過程中涉眾決策難的關鍵問題，為P2P網貸良性退出保駕護航。據悉，福田區某網貸平台及出借人已完成了關於選舉監委會成員等內容在內的投票表決，成為首家試點平台。
【點評】傳統的網貸平台維權，一般由投資者自發組織，在組織效率、受眾覆蓋、可信度、程序合法性等方面存在著諸多瑕疵。而此系統由互金協會主導，引入人臉識別、區塊鏈存證等技術，保證廣大投資人可以在系統中發表意見，並通過投票的方式行使權利，互金協會和專業的律師也會根據投票的結果，對於擬退出平台進行指導，這對於提高處理效率、維護投資者的合法權益有積極的意義。
小結
綜上所述，網貸行業在過去的三個月，整體處於輕度收縮、逐漸企穩的狀態，行業持續保持著每月170億左右的資金淨流出。近期，網利寶與信和財富等問題平台的相繼爆雷，對於投資者的信心和市場交易量有一定衝擊，但仍然在可控範圍內，行業交易量沒發生較大的波動。
具體到各平台業務發展方面，頭部平台的放款策略發生分歧，從之前統一的「提高標準，適度收縮」，到現在的一半平台「踩剎車」，另一半平台「踩油門」狀態。在美股上市的消息，也使得「你我貸」各項指標逆市上揚，顯著優於市場，但真實的情況，還有待若干月後，上市的光環退去後平台的表現。
在監管方面，網傳6月底或7月初，可能會啟動網貸備案，各頭部平台也在這個時點積極的增資和整改，為通過備案做準備。退出投票系統在深圳的試點，也為中小平台的良性高效地退出提供了保障。
對於投資者，攢緊手中資金，抵制高息誘惑，理性投資可能是更好的選擇。
關於網貸行業的發展，我們將以月報的形勢持續關注，敬請期待。
>網貸成交量、在貸餘額雙降，資產質量有惡化跡象