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吐故納新！資本市場30周年之際，重磅改革一項接一項，滬指將迎30年來首次大改。上周五券商股提前異動，今天繼續大漲，光大證券、招商證券、申萬宏源等多股盤中集體漲停，市場普遍預期，指數大改短期將助攻滬指重返3000點，未來則有望走出慢牛行情。
首先敲一下黑板，上交所公布的上證指數修訂方法，主要有3點：
1、將新股計入上證綜合指數的時間延遲至上市1年後，大市值新股可在3個月後快速計入；
2、ST、*ST股將從指數樣本中被剔除；
3、科創板股票將按照修訂後的規則納入上證綜合指數。
「上證綜指失真」、「缺乏表征性」、「未充分反映市場結構變化」等問題也一直為市場所詬病。30年首次大改到底是怎麼回事，將如何影響市場？慧眼君采集了多家券商的看法。
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破解滬指「10年不漲」之謎？
滬指的10年前不到3000點，10年後還是不足3000點，「10年不漲」之謎一直是股民的痛。光大證券指出，這主要有三方面原因。第一，總市值加權方式不適用A股整體流通結構，金融、工業、能源行業總市值權重較高，但實際流通市值占比低於總市值占比，且無法正確反映近十年國民經濟發展情況；第二，新股計入指數時間過快；第三，缺乏完善的退市制度。
30年來首次大改，監管層有意與國際接軌，也有望打破滬指不漲之謎。
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為什麼要納入科創板、CDR相幹股票？
先看科創板、CDR相幹股票納入，目前上證綜指的行業分布傾向於金融和工業板塊。但近年來，互聯網、大數據、高端制造等新興產業在國民經濟中的占比越來越高，而它們在上證指數中的占比並沒有體現這一情況。考慮將科創板、CDR相幹股票納入其中，使得上證綜指的行業分布進一步均衡，更好的反映市場運行，並可以更多享受科技類新興企業高速成長帶來的紅利。
近期，A股創業板指氣勢如虹創下4年新高，美股納斯達克指數頂著疫情創下歷史新高，主要即得益於新興科技企業的紅利。
以下是東方證券預測的滬指權重餅圖，未來科創板上市公司權重將占比4％。
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滬指將迎長牛行情？新指數目前4000點！
隨著一批中國高科技公司陸續科創板上市、一批中概股科技公司回歸A股發行CDR。安信證券表示，上證綜指中科技行業占比將不斷上升，有望帶動大盤持續攀升，擺脫十年3000點的「魔咒」，帶來A股投資者長期期盼的長牛行情。
光大證券金融工程團隊認為，修訂後上證綜指收益能力略有改善，該團隊參考上證綜指新的編制方案，模擬新上證綜指，可以看到整體的收益有所提升：修訂後的上證綜指自2000年以來年化收益為5.47％，相比原始指數的3.67％有了較為明顯的提升（截至6月19日）。據該團隊模擬，新上證綜指目前點位約在4000點左右。
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居民和產業資本資金將洶湧入市？
上交所指出，股票指數是對股票市場整體價格水平的反映，對反映滬市上市公司整體發展情況具有重要表征意義，對市場參與人做出投資決策、進行財富管理具有重要現實作用。
安信證券指出，上證綜指是場外資金觀察A股行情的第一指標，在過去十年，由於傳統行業占比過高、指數編制規則不合理、指數走勢失真，並不是一個合格的觀察市場和財富管理標尺。指數編制方法修訂後，科技公司的成長越來越多的支撐滬指上升，上證綜指有望迎來長牛行情，良好的投資回報將直接刺激居民和產業資本情緒，推進場外資金入市，為長牛提供新的動力。
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為什麼延遲新股計入時間？
安信證券認為，新股上市後股價並不穩定，估值並不合理的情況下過早納入指數，是指數失真的一大原因。
延遲新股計入時間，將有利於增強上證綜指的穩定性，引導長期理性投資。同時，對於上市以來日均總市值排名在滬市前10位的股票，股價穩定速度較快，規定於上市滿3個月後計入，又可以保證指數的代表性。修訂後上證綜指將能更加客觀真實地反映滬市上市公司的整體表現。
方正證券表示，由於A股特有的上市定價制度和A股部分投資者對次新股的炒作習慣，新上市證券的市值往往與企業基本面有較大偏離，且股價波動較大。上市滿一年後，股價的波動將趨於合理。
該項修訂，也考慮到特大市值股票的特殊性。一方面，特大市值股票受到次新股炒作的影響較少，可以在較短的時間內進入合理估值區間；另一方面，特大市值股票若不及時納入指數成分股，可能將削弱指數的代表性。
中銀證券指出，新股價格穩定後再納入指數有利於指數的穩定。當前A股市場新股上市初期存在「延續漲停」及高波動現象，新股過早計入指數不利於上證綜合指數的表征準確性與穩定性。
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ST、*ST股被剔除影響幾何？
截止至目前，上證綜指成分股共1560隻，其中風險警示類股票90隻，個數占比約5.77％，總市值占比約0.56％。
由於占比較少，當前情況下剔除風險警示股票對指數的影響有限。但未來退市制度將日漸完善，該項修訂是確保指數保持優勝劣汰的基礎。
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券商股最為受益？
市場已經用腳投票，上周五到本周一，券商股延續大漲，成交量也急速放大。
東方證券分析，滬指修訂疊加股指期權松綁有望向A股市場引入增量活水，短期內券商有望展現向上彈性。長期來看，行業有望持續享受政策面利好。
光大證券也建議持續關註券商，這是資本市場深改的首要受益行業。同時目前券商PB估值處在2010年以來歷史低位，推薦業績穩健、創新能力強的大型券商。
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仍有改進餘地，何時甩掉「中石油包袱」？
盡管滬指本次大改屬於重大突破，但本次調整並未改變指數加權計算調整方式。中石油等權重股拖累指數的問題依舊存在。
同日發布的科創板50指數採用自由流通股本加權的方式，同時規定個股權重限制。鑒於科創板「試驗田」定位及已經建立起相對完善的退市制度，光大證券預計上證總市值加權方式調整可能將在科創板50指數運行相對成熟、主板正式實行註冊制並建立起相對完善的退市制度時實行。
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