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陳治衡
最近，首批試點在商業銀行櫃台市場發行的地方政府債券陸續面向投資者開售，受到了市場的熱烈歡迎。在地方債受到追捧之時，仍然需要防控風險。
本文來自 雪花新聞，本文標題：100元起購，收益比存款高還免稅，第一次面向個人，你買不買 ,轉載請保留本聲明！
根據已經發售的地方政府債券信息，可以看到此次債券具有明顯的特點。
首先，地方債發行政策較為寬鬆。今年計劃安排地方政府專項債2.15萬億元，比去年增加8000億元，為2019年的地方債發行營造了寬鬆的氛圍。3月15日，財政部發布《關於開展通過商業銀行櫃台市場發行地方政府債券工作的通知》，明確提出通過商業銀行櫃台市場發行地方債的相關要求，促進了地方債櫃台業務落地。在中國發展高層論壇2019年會上，財政部部長劉昆表示：加快地方政府債券發行使用，爭取9月底前將全年新增地方政府債務限額3.08萬億元發行完畢。由此來看，今年的地方債市場將繼續發力。
其次，此次發放的地方債質量高。以寧波市和浙江省為例，寧波市地方債為土地儲備專項債券，期限3年，利率為3.04%，櫃台銷售額度3億元；浙江省地方債為棚改專項債券，期限5年，發行利率為3.32%，櫃台銷售額度11億元。總體而言，這些地方債規模大，利率低，是低成本的資金，利於優化政府債務，減輕政府的壓力。同時，對於投資者來說，地方政府債券是‘銀邊債券’，有地方政府的信用擔保，違約風險極小，並且地方政府債券的利息所得免征個人所得稅，收益率相對較高。更為重要的是購買地方債券，支持家鄉建設，一舉兩得，自然就受到市場的追捧。
最後，申購地方債的門檻低。此次櫃台發行的地方債最大亮點是投資門檻非常低，起點金額為100元，並以100元整數倍發售，相對普通銀行理財產品、大額存單交易來說可以是沒有門檻的投資產品。可以很大程度的滿足普通市民和中小機構投資者的需求。同時，在發行管道方面，投資者可以通過網上銀行、手機銀行等管道認購地方債券，拓寬了發行管道，較大程度的調動了市場的積極性。對於投資者而言，既可以持有到期，享受穩定利息收入；也可以在需要資金時隨時向承辦銀行賣出或開展質押融資，具有良好的流動性。
在地方政府債券收到市場的熱捧之時，同樣需要完善、改進相關的服務體系建設，畢竟發行地方政府債是一項系統工程。
第一，在使用地方債資金的過程中要兼顧效益和風險。政府在地方債資金在使用上，需要權衡項目的收益和風險，做到有效管理資金。同時，投資者在購買債券的時候要清楚債券的具體用途，不能僅僅因為門檻低，收益好而盲目跟風。因此在整個過程中，公正透明的信息披露則顯得非常重要。對於政府而言，加強項目的管理和經營，降低暴露的和潛在的風險。同時，披露相關的信息對於投資者而言能促使理性投資的形成，利於市場化發展。
第二，支撐債券發行的金融服務要跟上。信用評級對於債券來說非常重要，由於債券的期限時間三年五年不等，對於評級機構來說要持續對債券的信息進行披露，使市場更加透明，利於投資者對該債券的評估。同時，由於此次發行的債券流動性很強，對於交易清算、結算的服務要做到及時有效，這不僅包括再融資、質押、抵押、置換，甚至是企業破產清算，都需要有匹配的金融服務做支撐。否則，一旦出現問題糾紛，那麼受到的不僅僅是投資者金錢上的損失，更是政府信用的損失。
第三，遵守「穿透原則」防范違規融資、變相舉債。政策看，今年是地方政府債繼續發力之年，更需要重點防控地方政府債存在的違法違規風險。風險主要集中在地方融資平台通過虛假PPP項目違規融資、地方投資基金的違規操作等。因此，嚴格遵守「穿透原則」，做到資金審查，專款專用，嚴防交叉金融業風險，切實做到「誰用誰借、誰借誰還、審慎決策、風險自擔」。由於今年地方政府債門檻低、流動強的特點，同樣需要對中小企業投資者進行「穿透」管理，加強對投資者的風險教育。同時，也要防止在再融資、抵押、質押等環節出現的違規行為。
3月28日，總額9億元的陜西首只櫃台地方債開始銷售，4月1日，北京地方債登陸銀行櫃台開售，均受到市場的熱烈歡迎。雖然地方政府債券安全性較強，風險總體不大，但地方債畢竟不是存款也不是國債，未來出現違約的可能性仍然存在，建議投資者關注當地政府的財政能力和資金用途等情況，做好風險防控。對於中央、地方政府來講，防控地方政府債務風險是防范化解重大風險的重要任務之一。面對未來陸續發行的更多地方政府債，任重而道遠。（陳志衡系中國人民大學重陽金融研究院助理研究員）
