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摘要：受股權融資規模下滑影響（IPO募集資金38億元，YOY-78%），投行淨收入12億元，YOY-56%，公司18年已積極調整策略，預計後續股權融資業務有望迎來改善。經紀業務手續費淨收入35億元，YOY-20%。
※ 投資要點：
本文來自 雪花新聞，本文標題：【證券】廣發證券：財富管理轉型見成效，19年業績改善可期 ,轉載請保留本聲明！
18年公司業績略低於預期，19年業績有望迎來拐點。2018年歸母淨利潤43億元，YOY-50%，Q4單季淨利潤1.86億元，環比-85%，加權平均淨資產收益率5.48%。
※ 業績略低於預期，歸因於自營投資、子公司虧損
18年歸母淨利潤43億元，YOY-50%，Q4單季淨利潤1.86億元，環比-85%。全年業績下滑主要是受自營業績下滑、廣發控股香港虧損（減少公司18年合併淨利潤9.19億元）、手續費及傭金收入下滑影響。期末歸屬於母公司股東權益850億元，YOY+0.19%，加權平均淨資產收益率5.07%，較17年下降5.48個百分點。
※ 收費類業務：投行、經紀業務下滑，導致手續費及傭金淨收入萎縮
18年累計手續費及傭金淨收入86億元，YOY-23%。代理買賣證券業務的市場份額4.62%。經紀業務手續費淨收入35億元，YOY-20%。公司在金融科技方面初見成效，其中手機證券用戶超過2202萬，YOY+40%。財富管理業務板塊做到營業收入83億元，YOY+3.34%，是四大業務板塊中唯一做到增長的業務。受股權融資規模下滑影響（IPO募集資金38億元，YOY-78%），投行淨收入12億元，YOY-56%，公司18年已積極調整策略，預計後續股權融資業務有望迎來改善。18年資管淨收入37億元，YOY-6%。
※ 資金類業務：列報方式調整導致自營與利息淨收入出現較大變化
18年自營收益為11億元，YOY-89%，若考慮債權投資利息收入+其他債權投資利息收入（合計36億元），實際下滑51%。投資淨收益34億元，YOY-64%，主要是處置金融工具投資收益減少和列報方式變化。公允價值變動淨收益-23億元，主要是由於交易性金融資產和衍生工具公允價值變動損益減少。
※ 資金類業務：兩融與股票質押的規模相對穩定
18年利息淨收入37億元，YOY+685%，扣除債權投資利息收入和其他債權投資利息收入的影響，YOY-78%。期末股票質押回購融出資金223億元，較17年末下降16.06%。兩融餘額為399億元，較17年末減少28.8%。期末累計信用減值損失3億元，Q4單季計提1.55億元。
證券行業2019年政策環境及市場環境均大幅改善，預計19年公司業績有望迎來拐點。公司正積極籌劃非公開發行股票計劃，後續資本金補充將助力業務轉型。根據年報已披露的盈利數據，將19-20年盈利預測由71/82億元調整為60/70億元。維持「增持」評級。
風險提示：政策落地不及預期，海外子公司業績不確定性，定增計劃進展不及預期
證券研究報告《證券：廣發證券：財富管理轉型見成效，19年業績改善可期》
對外發布時間：2019年03月27日
羅鑽輝 SAC執業證書編號：S1110518060005
夏昌盛 SAC執業證書編號：S1110518110003