宏不雅視角，微不雅敘事，財經邏輯並不龐雜！

作者：蘇文

起源：蘇說財經

著名創業公司柔宇科技，近幾個月來連續處於***漩渦之中。自從其於2018年10月31日發布全球首款可折疊柔性屏手機「柔派」之後，各類曲折就不中斷。

先是在1月下旬，柔宇針對小米展現的折疊屏手機，炮轟對方是「螢幕焦點技巧專利產線什麼都沒有的手機組裝公司」，小米則回擊對方是「悍然碰瓷」。

之後，網友對於柔宇的吐槽接連不竭，4月28日，一篇《柔宇科技——一場正在上演的公然處刑》再次將柔宇推向爭議的中間。

估值高達50億美元的柔宇科技，畢竟是貨真價實的「獨角獸」，仍是外界質疑的「PPT公司」？

為此，柔宇科技接***了兩份聲明，進行澄清與闡明。這還不敷，為了進一步回應外界的質疑，柔宇科技於5月30日初次組織了「媒體開放日」，邀請了一批媒體前去其深圳總部參不雅、採訪。

然而，遺憾的是，在此次媒體開放日上，各路媒體們除了花了年夜約50分鐘參不雅柔性屏出產線，對於那些外界關注的要害題目，無論是劉自鴻仍是其他高管，皆以躲避了之，從無本質性的答復。

假如要害題目一概躲避，柔宇何故消除「PPT公司」的質疑？

1、畢竟什麼叫「類六代線」？為什麼投資額只要110億？

柔宇科技由結業於清華及史丹佛、有著國家「千人打算」聲譽的劉自鴻於2012年開辦。自2014年開辟了業界最薄、厚度僅0.01毫米的柔性螢幕之後，柔宇科技開端申明鵲起，激發各路本錢的追逐，並獲得多輪融資。

自2015年起，柔宇開端計劃上線柔性屏出產線項目，柔宇將其稱之為「類六代線」，計劃投資額約110億，投產後滿產範圍為每年5000萬片。

2016年，劉自鴻對外表現，柔性螢幕產線項目估計2016年7月開工扶植，2017年6月裝備搬進，但該產線的投產數次延期。2017年11月，劉自鴻在接收採訪時表現，將於2018年春節前後投產。該時光點也未能做到投產，直到2018年6月，該產線才做到點亮投產。

柔宇柔性類六代屏產線投產

柔宇這條柔性屏出產線，從對外宣布之日起，就令外界布滿迷惑：什麼叫「類六代線」？仍是「全球首條」？為什麼投資額只要110億？

柔宇科技的柔性屏出產線採用的是AMOLED技巧路線, 而AMOLED顯示面板出產線在全球有同一的定名規矩，分歧的基板尺寸對應著分歧的「代線」（下表）。好比，5.5代線的面板基板尺寸是1300mm*1500mm，6代線的面板基板尺寸是1500mm*1850mm。

柔宇科技從未公布過其柔性屏產線的面板基板尺寸。而我們了解到的情形是，柔宇的柔性屏出產線加工基板尺寸為1300mm*1500mm，和其他面板廠商的5.5代線規格一致。此前有業內助士接收採訪也佐證了這一點：「柔宇科技宣揚的類六代全柔型螢幕出產線，實在就是行業內界說的5.5代線」。

為什麼柔宇科技要將一條5.5代線說成是「類六代線」，文字遊戲背後又暗藏著什麼？

現實上，分歧的代線，意味著技巧程度的差距，以及投資金額的落差。

眾所周知，顯示面板是個本錢密集型的財產，我們先來看看國內龍頭企業京東方在顯示面板出產線的投資詳情（下表）。

數據顯示，京東方共計投資了15條顯示面板產線，總投資額高達4672億元。此中，AMOLED產線就多達5條，總投資額2080億元；1條為5.5代線，投資額為220億；4條為6代線，每條投資額465億。

京東方早在2011年就開工了5.5代AMOLED產線，2013年11月即宣布投產（上表紅框）；自2015年開端，4條第6代AMOLED（柔性）產線也陸續開工及投產（上表藍框）。

看上往，5.5代線和6代線似乎相差不年夜，但投資金額倒是截然翻番，這背後也意味著技巧程度的宏大差距。

柔宇科技「類六代線」的含混化表達，似乎是不敢傳播鼓吹本身是6代線，又不盼望被外界認定是5.5代線。

或許正由於柔宇的產線類同於5.5代線，所以投資額才無須昂貴至6代線的465億元。但令人詫異的是，其110億元的投資額，甚至較京東方220億投資的5.5代線還要低一半。原因安在？

柔宇在應對證疑的聲明中表現：「有人以為我們投資110億範圍太小，由於其他傳統顯示面板企業做相似範圍的AMOLED產線動輒投資兩三百億，他們不信任這麼小的投資範圍能做成。投產出貨的事實證實，柔宇採用立異的技巧路線可以年夜幅度下降整體工藝和裝備投資，加上團隊的高效治理以及浩繁供給鏈夥伴的鼎力支撐，這條立異的路線是完整可行的。」

這種不舉具體例子和詳實數據的含混化表達，基礎等同於沒有說明，顯然無法消除外界的質疑。為什麼不具體闡明，新的技巧路線畢竟是如何下降了工藝和裝備投資（並且仍是如斯年夜幅度的）？

現實上，相較於京東方2013年即告投產的5.5代線，柔宇科技的同代產線晚了整整5年，因為6代線已經成為主流，5.5代線的裝備被降價出售也是可能的工作。有業內助士稱，「這個類型的產線，已經沒有主流裝備廠家供給裝備了」。

此外，有知情者流露，為了下降投資本錢，柔宇的產線現實並未全套入口，而是部門裝備採用了國產替換的方法。

富家雷射官網發布的一條新聞，剛好印證了這個說法。該網站在2018年6月6日發布的一條消息稿稱，其「自立研發的國內首台柔性OLED雷射切割裝備在深圳柔宇科技正式投產」。這一天，正好是柔宇科技的柔性屏產線點亮投產日。

看來，柔宇的所謂「類六代線」，所謂110億的經濟投資額，似乎並不是那麼經得起追問。

2、柔性屏產量畢竟是幾多？產物良率又幾何？

自從柔宇柔性屏產線點亮投產之後，產物的產量以及良率分辨是幾多，一向都是外界關注的核心題目。柔宇一向沒有對外公布過今朝具體的量產情形以及良品率，令外界無法獲悉其出產線的運行情形。

在1月29日，柔宇發布的回回聲明中僅僅表現，「該產線已經進進到範圍量產階段，良率也在不竭快速晉升中，比同時代其他傳統顯示產線的良率更高」。

3月30日，2019中國（深圳）IT魁首峰會現場，對於業內關懷的良率題目，劉自鴻給出的答復是：「此刻有良多人在用，良率題目不消擔憂」。

在5月30日的媒體開放日，針對媒體的追問，劉自鴻依然三緘其口、諱莫如深，僅表現說，投產後良率和產能一向在晉升。甚至於媒體在現場向產線工作職員探聽時，獲得的答復也僅是，「（良率）比預期的要高」。

似乎一切都是事先同一好了口徑，任你打破砂鍋問到底，就是不告知你確實的數據。這種躲避題目的姿勢，顯然無助於消除外界的質疑。

作為中國首條、全球第二條的京東方成都第6代柔性AMOLED出產線，於2017年5月做到點亮投產，10月做到產物量產交付。跟著產能客戶導進和產能爬坡在2018年完成，進進2019年開端慢慢開釋營收。京東方高等副總裁張宇表現，「良率已經到達70%」。

京東方已經布局了4條6代AMOLED（柔性）出產線，除此之外，華星光電、深天馬、維信諾、和輝光電等其他面板企業，也都先後上馬了1-2條6代線。在此布景下，柔宇落伍數年的產線，靠什麼往和巨子們競爭呢？

3、B端客戶畢竟在哪里？竟是LV和空中客車？

依照劉自鴻的說法，「公司的盈利模式仍是比擬清楚的，整體來說就是‘B2B+B2C’」。

就B端營業而言，重要就是將本身的柔性屏供給給下流的電子產物生廠商；就C端營業而言，則是自行推出電子終端產物。

自從柔宇的柔性屏產線投產之後，外界一向在問，下流客戶有幾多？都是哪些客戶？很遺憾的是，我們翻遍了柔宇的官網，也未見其展現合作的客戶名單。

柔宇曾在1月份的聲明中表現，「比來一個季度簽約的客戶訂單額，就已達40億元」，可客戶名單卻完整不見蹤跡。

5月30日的媒體開放日，在媒體的再次追問之下，柔宇僅含混地表現，截至今朝，柔宇B真個年夜企業客戶跨越300家，產物發賣至全球20個國家和地域。好比LV、空客等公司，「有些是世界500強」，劉自鴻稱，因為與客戶簽署了相幹協定，良多合作在具體落實之後會陸續對外公布。

在連續追問之下，才擠牙膏式的式的擠了兩個具體客戶出來——LV、空中客車。如許的答復，劉自鴻本身不感到心虛嗎？

起首，柔宇沒能列舉出最能證實本身的電子財產鏈上的客戶——下流的電子終端廠商。莫非真如行業內傳言的，柔宇基本就沒能擠進電子行業的供給鏈系統？作為中小螢幕最年夜需求方的手機廠商，沒有一家與柔宇合作。華為選擇與京東方、OPPO和vivo與三星、小米與維信諾，合作做折疊屏手機。

其次，柔宇所列舉的客戶LV和空中客車，空有著名度，財產聯系關係太弱。以LV為例，即便柔宇能向其供給衣服、包顯示的柔性屏，這家出產奢靡品的品牌，能消化幾多螢幕，是個年夜年夜的問號。再以空中客車為例，柔宇僅僅是和空客在中國深圳方才成立的一家分支機構簽訂「合作備忘錄」。如許的合作備忘錄，畢竟有幾多法令效率以及現實感化，懂的人都清楚。

實在還可以再進一步想想，作為飛機製造商的空中客車，會往直接採購螢幕幕嗎？怎麼也是由顯示裝備供給商組裝好之後，再供給給空客在飛機上安裝啊。那再退一步，哪怕柔宇進進了空客的間接供給商目次，以空客的飛機產量，每年又能消化幾多螢幕？

所以，無論是LV仍是空中客車，不外是柔宇拿來博眼球的噱頭罷了！

柔宇科技相似打臉的行動，早已不止一次：1）2017年4月，劉自鴻對外流露，柔宇和南邊航空簽署了計謀合作協定，但至今不見進展；2）2017年5月，柔宇科技曾宣布與深圳巴士團體簽訂計謀合作框架協定，至今也未見下文。

所以，我們始終不見柔宇科技實打實的B端客戶畢竟在哪。

實在，劉自鴻對外傳播鼓吹手上有大批客戶，已經說了良多年。

2014年8月，劉自鴻在接收騰訊科技的採訪時就表現：從2013年5月開端，柔宇科技已經陸續接到了終端廠商合作的邀約。

2015年8月，劉自鴻接收第一財經日報採訪時也表現，今朝柔宇已與多家中外花費電子品牌終端進行合作洽商。

只見空喊，不見名單。空喊「狼來了」的次數多了之後，有誰會信呢？

4、柔派手機銷量畢竟幾何？會否成為手機紅海的炮灰？

說完B真個客戶，我們再來看看柔宇針對C真個產物銷量情形。

曾經在柔宇內部代號被稱為「007」的機密研發的產物，也是被劉自鴻寄予厚看的產物——頭戴式影院Royole-X/Royole Moon，這款售價最高到達5199元的產物，在花費電子市場僅僅引起一陣漣漪，即被沉沒於數以萬萬計的電子產物汪洋中。

打開柔宇科技的天貓旗艦店，可以看到，僅有7款產物有發賣記載，其餘皆顯示為0，此中銷量最高的是柔派手機。

自4月28日柔派手機在天貓旗艦店開售以來，今朝的月銷量僅為612筆，評論數也僅為168條。如許的銷量數據，相較於華米OV來說，甚至用暗澹都不足以形容。

柔派手機在柔宇天貓旗艦店上架之前，用戶只能在柔宇的官網及有限的幾個線下實體店預定。

第一批預售產物早在2018年11月11日之前就已在官網啟動，預售模式採用了預支定金和全款付出2種分歧方法，並供給了全款用戶的優先發貨權。產物分為3種設置裝備擺設，包含6GB+128G、8GB+256GB和8GB+512GB，分辨售價8999元，9998元和12999元。

2018年11月19日，TechCrunch國際立異峰會2018深圳站運動，參會的劉自鴻在現場流露，預售階段的銷量相當可不雅。

然而有效戶吐槽，在柔宇官網預按時提醒要等4-8周，可是連等3個月都不見發貨。

2019年3月30日，劉自鴻加入2019中國（深圳）IT魁首峰會並頒發演講。在演講停止後，鳳凰網科技的記者從電梯一路追問到他上車分開，劉自鴻都沒有流露具體銷量數字，只是表現銷量不少，後續會公布。

5月30日柔宇媒體開放日現場，媒體持續追問柔派手機銷量，劉自鴻依然沒有正面回應，僅表現「求過於供，加班出產知足我們訂單的需求，具體數據後面要找一個時光來公布」。

對於柔派手機的銷量，劉自鴻始終躲躲閃閃，完整欠好意思公布確實的數據。這就令天貓旗艦店的銷量數據，加倍側證了柔派手機的銷量敗局。不知現在柔宇是否會感到，柔派手機上架天貓旗艦店有點進退維谷、追悔莫及？

5、34家投資人的48億投資會吊水漂嗎？

柔宇科技面臨外界的質疑，調兵遣將邀請了一眾媒體前去該企業參不雅、交換，成果外界關注的幾乎所有題目，柔宇都是顧擺布而言它，一概躲避了之。

柔宇明知外界針對其有諸多疑問，既然組織這場媒體會晤會，就應當針對媒領會問的那些要害題目提前充足預備，成果倒是如斯的應付。外界的要害疑問沒有解答，那柔宇組織這場媒體招待日又有何意義呢？

疑問未解，質疑就會加倍坐實。

2015年8月，第一財經日報曾對劉自鴻有這麼一段報導：

成立三年，除了在技巧上的沖破以外，柔宇幾乎沒有在品牌上做任何宣揚。這點劉自鴻認可是清華帶給他的：「清華很是務實，這一點對我影響很年夜。有什麼工具做出來再說，或者是我說了就要做到，這是清華的作風，所以最後讓你沉淀下來，然後拋往特殊多的虛的工具，那種聽起來很高峻上，可是什麼都沒有的工具。」

可事實是如許嗎？

外界看到的是高調的劉自鴻，各類會議、論壇、展覽、頒獎儀式……可以說劉自鴻是常客，甚至於綜藝娛樂節目《天天向上》都有他的戲份。於是乎，原來柔宇安身B端營業，卻被劉自鴻打造成了一個C真個形象。

劉自鴻加入《天天向上節目》

當然，高調也沒有錯，假如推出的產物能被市場和花費者接收，也行。可柔宇汗青上所推出的產物，有幾多是被市場承認的？反而有不少是顯明帶有PR特點、脆而不堅的噱頭產物。

劉自鴻當然清楚高曝光度的利益，這可認為其估值的增加、連續的融資加持。

作為明星「獨角獸」公司，柔宇科技總共獲得了幾多融資？又有幾多投資人向柔宇科技進股了？

我們查閱到的工商材料顯示，柔宇科技今朝共有38個股東。此中，劉自鴻（40.44%）、魏鵬（5.21%）、餘曉軍（4.69%）、樊俊超（1.74%）為四人開創團隊；剩餘34個股東全數為歷輪投資人，包含中信本錢、深創投、保利本錢、松禾本錢、招商資產等著名投資機構，總計持股47.93%（下表）。

這34家投資人總計投了幾多錢呢？我們依據工商變革材料，以及柔宇科技宣布的融資額及估值，進行了具體的測算。

推算的成果顯示，從A輪到E輪，柔宇科技總計獲得股權融資年夜約48.2億元，此中，A+B輪融資約1.2億元，C輪融資約11億，D輪融資約16億，E輪融資約20億（下表）。假如再加上2017年中信銀行牽頭的財團對柔宇科技供給的36.4億元貸款，柔宇科技總共獲得的融資額為84.6億元。這個金額較柔性屏出產線110億的總投資額還有必定的差距，柔宇科技應當還有其他債權融資。

此刻看來，無論是B端營業仍是C端營業，柔宇科技都可以說形勢嚴重。B真個柔性屏營業，有京東方、華星光電、維信諾等如林強手，和它們比擬，無論是技巧實力仍是資金實力，柔宇都不具有任何上風，甚至於連切進電子財產供給鏈的跡象都沒有。C端營業，特殊是手機範疇，華米OV的格式已定，柔宇要想從它們口中搶走一部門市場，幾乎是天方夜譚。

在此形勢下，34家投資人的48億投資會吊水漂嗎？

中信銀行牽頭向柔宇供給的36.4億元貸款，是有相對有些許保障的。我們查到的材料顯示，柔宇科技將其全資子公司「深圳柔宇顯示技巧有限公司」的全體股權質押給了中信銀行，而該公司恰是110億元投資的柔性屏產線的承載主體。不僅如斯，這一整套出產線也作為動產典質給了中信銀行。

如斯一來，34家投資人的48億股權投資款就周全裸露在了風險中。

據稱柔宇正在追求新一輪的10億美元的融資，預期投後總估值到達80億美元。在此系列危機之下，柔宇拿什麼往支持80億美金的估值？

一位創投人士表現：「柔宇的技巧應當仍是有，但螢幕這個工具，不但是技巧，還涉及各類龐雜的工藝，這都須要超高的本錢投進，而劉自鴻拿著有限的資金往做本錢密集型的工作，這就會陷進很被動的狀況，他怎麼往和京東方如許的巨子往PK呢？假如說劉自鴻要用他的技巧往做到社會價值，那還不如直接將技巧賣給京東方之類的，至少可以避免無謂的反復燒錢。假如此刻要往投它，從估值的角度來說，確定是不划算的。」

另一位面板顯示行業人士則表現：「我們行業里開行業會議，一般城市避免說起柔宇，他不是圈子里的玩家，下流也沒見誰採購他們家的螢幕。在公然場所，就像天子的新衣，年夜家不點破罷了。」

自力視角、溫度寫作