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受益於今年以來股市回暖，公募基金淨值上漲，基金中基金(FOF)也迎來較為明顯的回暖。數據顯示，前5個月，前海開源裕源FOF累計收益率達到19%，遠遠領先同類基金。然而《金融投資報》記者發現，前海開源裕源FOF在招募說明書及基金合同中約定，「投資於股票型基金的比例為0%-30%」，給人以中低風險甚至低風險的印象，就連某券商旗下基金研究機構也將該FOF歸入「權益資產0-30%」的FOF中，與其它風險較低的FOF同時排列。然而在一季度末，該FOF前十大重倉基金中，股票型、混合型、商品型基金合計已占到了70%以上。在招募說明書中沒有被規定的混合型基金，才是前海開源裕源FOF領先的重要原因。那麼，前海開源裕源FOF的招募說明書有沒有失誤或者不合理？是否誤導了投資者？
秘訣是多配的混合型基金
數據顯示，今年前5個月共有兩只FOF累計回報超10%，分別是前海開源裕源FOF和海富通聚優精選FOF，收益率分別為19.27%和16.82%，其餘FOF的收益率均在8%以下，為何前海開源裕源FOF能夠大幅跑贏其它FOF呢？
《金融投資報》記者查閱了相關文件發現，前海開源裕源FOF是混合型FOF，招募說明書中規定，投資於「股票型基金的投資占基金資產的比例為0%-30%，貨幣市場基金的投資比例不超過基金資產的5%」，並且沒有對混合型基金的投資比例做規定。看到這里，記者心生疑惑：股票型基金最高只占三成，按行業慣例，算是混合型基金中偏固定收益類的產品了，風險收益屬於中低等級，但這樣也能秒殺其它FOF，秘訣何在？
查看基金一季報就可以發現其中秘密。截至一季度末，前海開源裕源FOF配置的前十大重倉基金中，共有4只是股票型基金，合計占FOF資產淨值的比例是26.52%，符合招募說明書中的規定；與此同時，其前十大重倉基金中還有4只混合型基金、1只商品型基金，5只基金合計占基金資產的比例達43.93%；也就是說，前海開源裕源FOF前十大重倉基金中，對股票型、混合型基金、商品型基金的配置已達到了70.45%。
這樣問題就來了，前海開源裕源FOF招募說明書中只對股票型基金的配置比例作了規定，並沒有對混合型基金、商品型基金的配置比例作規定，那麼該如何確切地判定它的風險收益水平？前海開源裕源FOF這樣操作是合法合理的嗎？
眾所周知，混合型基金中的靈活配置型基金和偏股混合型基金的倉位範圍最高可以達到95%，當這些基金倉位很高時，持有這類基金的前海開源裕源FOF的風險收益水平就會隨之升高。今年一季度末，前海開源裕源FOF持有的4只混合型基金中，有2只混合型基金倉位達到在89.7%以上，1只為85%，另1只為77%左右，處於較高水平。
而「股票型基金的投資占基金資產的比例為0%-30%」的規定卻又極易給人中低風險收益水平的「假象」。設想一下，如果今年初市場不是漲，而是大跌，那麼前海開源裕源FOF必定領跌FOF。事實上，今年4月4日至5月31日，前海開源裕源FOF就跌了8.65%，在FOF中跌幅處於最高水平。
專業機構也「被迷惑」了
《金融投資報》記者就此聯繫了前海開源基金公司。前海開源基金相關負責人回應：前海開源裕源FOF的風險評級為「中風險」，而混合型FOF權益基金上下限為60%-95%風險等級名稱(一級)為中風險等級，前海開源裕源FOF以投資混合型基金為主，實際上整個投資組合的權益倉位會更低，因此實際的投資組合與中風險的風險等級匹配。
然而，這種說法並不能自圓其說，因為事實證明，被前述「假象」迷惑的可能不只是投資者。記者發現，在業內權威頗高的某大型券商旗下基金研究機構公布的基金業績周報中，前海開源裕源FOF被歸入「混合型FOF-混合型FOF(權益資產0-30%)」這一類別。也就是說，在該機構看來，混合型FOF-混合型FOF(權益資產0-30%)投資於權益資產的比例最高是30%。從業績表現來看，該機構公布的數據顯示，今年前5個月，歸屬於這一類別的其它基金收益率最高不超過5%。
依照前海開源基金的說法，顯然前海開源裕源FOF可以有很大空間投資於混合型基金，今年一季度這只基金對權益資產配置的占比就已經超過30%了。而該基金研究機構的歸類是不是也恰好說明了，連專業的基金研究機構都被前海開源裕源FOF誤導了，何況普通散戶投資者呢？
同類基金是如何規定的？
《金融投資報》記者還注意到，在該基金研究機構的分類下，被歸入「混合型FOF-混合型FOF(權益資產0-30%)」這一類別的FOF共有9只，另外8只基金的招募說明書是怎麼規定和操作的呢？
查閱這些基金的資料發現，南方全天候策略混合和嘉實領航資產配置均在招募說明書中稱「股票基金投資占基金資的比例為0-30%」，同樣沒有對混合型基金的範圍做規定。但根據基金一季報，一季度末南方全天候策略持有的前十大基金中，債券型基金7只，混合型基金3只，混合型基金合計占FOF的比例為15.08%，即至少在前十大重倉基金中，權益資產比例是沒有超標的。嘉實領航資產配置同樣如此，一季度末前十大重倉基金中，共有2只混合型基金，合計占比約7%，還持有一只黃金ETF，占比3.21%，其餘全部為債券基金。
而其餘5只基金在招募說明書中的約定就更為精確，如建信福澤安泰表示：「本基金權益類資產(包括股票、股票型基金、混合型基金)的戰略配置比例為20%，固定收益類資產(包括債券、債券型基金、貨幣市場基金等)的戰略配置比例80%。」華夏聚惠則表示：「本基金目標是將20%的基金資產投資於權益類資產(包括股票、股票型基金、混合型基金)，將80%的基金資產投資於固定收益類資產(包括債券、債券基金、貨幣基金、現金等)。」此外，今年收益率僅次於前海開源裕源FOF的海富通聚優精選FOF也在招募說明書中規定，該FOF投資於股票型、混合型基金份額的比例合計為該FOF資產的70%-95%。而這也是FOF招募說明書中對投資標的的主流約定方式。
顯然，這些基金公司認為，FOF應該明確股票型基金和混合型基金的配置比例，這樣才能界定FOF的風險收益水平。反觀前海開源裕源FOF的招募說明書，明顯存在不盡完善的地方。到底是疏忽還是故意為管理操作留了發揮空間，我們不得而知。
（文章來源：金融投資報）
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