股東獻愛心，政府送溫暖，對上市公司「保殼遊戲」說不！

2019年已進入收官階段，作為上市公司的*ST南糖好事不斷。該公司先是以1元的價格賣掉了虧損子公司；接著該公司又於12月21日發布公司稱，公司於近期收到了多筆政府補貼，金額合計達2.8億元。而24日晚，*ST南糖再發公告，公司又收到2000萬元兼並重組貸款貼息政府補助。此外公開信息顯示，最遲到12月28日，*ST南糖可獲得一筆4.92億元的財務資助償還款。

世上沒有無緣無故的愛。年關到來之際，*ST南糖之所以「財源廣進」，這顯然與該公司的「保殼」有關。畢竟該公司2017年、2018年已經連續兩年淨利潤虧損，公司股票已經被深交所實施退市風險警示處理(即被*ST)。而且今年前三季度，該公司再次虧損5.39億元。根據相關規定，若*ST南糖2019年度經審計的淨利潤繼續為負值，其股票將被暫停上市。所以，進入年終，*ST南糖存在巨大的「保殼」壓力，在這種情況下，有關部門積極給該公司「送溫暖」來了。由於今年前三季度*ST南糖虧損金額較大，因此今年要做到扭虧為盈的目標，就需要當地政府部門拿出巨額的補貼來。

對於A股市場的投資者來說，*ST南糖上演的這種「保殼遊戲」，大家其實並不陌生。這種「保殼遊戲」年年都在上演，而且*ST南糖上演的「保殼遊戲」也不過是今年一些A股上市公司「保殼遊戲」的一個縮影罷了。實際上，類似於*ST南糖這種存在「保殼」壓力的公司，今年A股市場上有50家之多，一旦「保殼」失敗，這些公司將面臨著暫停上市或退市的風險。所以，為了「保殼」，這些公司也都是花樣百出，賣房的賣房，賣地的賣地，有股票的賣股票，有子公司的賣子公司，或找大股東來「獻愛心」，或找當地政府部門來救援。因此，*ST南糖的「保殼遊戲」不過只是眾多上市公司「保殼遊戲」中的一幕而已。

「保殼」對於當事的上市公司來說是一種自救或拯救行為。畢竟對於上市公司來說，如果不進行這種自救或拯救，公司就要被退市了，而「保殼」成功，至少公司暫時不會退市了，公司作為「殼」的價值還在。

但對於整個A股市場來說，「保殼遊戲」卻不是一個好現象。尤其是今年11月中旬，證監會發布《推動提高上市公司質量行動計劃》，承諾通過3年至5年的努力，使上市公司整體面貌有較大改觀。而且在12月12日閉幕的中央經濟工作會議上，中央也提出要「提高上市公司質量」、「健全退出機制」，而「保殼遊戲」顯然是與上述精神背道而馳的。因為這種「保殼遊戲」並不利於上市公司質量的提高，畢竟這些公司的「保殼」，並不是通過公司主業的提振來達到提升企業效益的途徑而做到「保殼」的，而是通過各種「補貼」的方式，甚至是通過砸鍋賣鐵的方式來「保殼」的。如此一來，上市公司保住的仍然只是一個「殼」而已，這絲毫都無助於上市公司質量的提高。

不僅如此，對於那些通過「賣賣賣」的方式來「保殼」的公司來說，這種「保殼遊戲」只會進一步降低上市公司的盈利能力，使上市公司的質量進一步下降。畢竟這些「保殼」公司可以賣掉的資產，首先就是公司可以盈利的資產，或是公司的好資產，將可以賺錢的資產或好一些的資產賣掉了，留下來的「保殼」公司質量自然只會更差。

也正因如此，A股市場要提高上市公司質量，就必須對上市公司的這種「保殼遊戲」說不。正如中央經濟工作會議提出的要「健全退出機制」，將這些「殼」公司清理出A股市場。那麼，該怎樣對「保殼遊戲」說不呢？其實只要一招就足夠了。那就是將對上市公司三年虧損的考核指標由「淨利潤」修改為「淨利潤」及「扣非利潤」兩項指標，並將兩項指標同時考核，只要其中一項指標年度虧損，即視為公司年度虧損。這樣一來，上市公司要「保殼」就只能選擇提振主業這條途徑，而砸鍋賣鐵以及政府補貼並不能改變公司「扣非利潤」虧損的事實，所以仍然難逃退市的命運。