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新浪百度為主要股東
杭州大數據公司每日互動（300766.SZ）今日正式在創業板掛牌上市。其發行價為13.08元，募資4.5億，今日開盤觸達44%漲幅限制至18.84元，市值達到75.4億，市盈率30倍。
招股書顯示，2014年這家公司的營收只有1600多萬，2015年收入即達到7700萬，並開始盈利。最近三年，其營收從2016年的1.77億增長到2018年的5.4億，利潤從3400萬增長到2.51億，2018年淨利率高達近50%，堪稱暴利的互聯網大數據公司。
大摩財經注意到，每日互動之所以如此暴利，核心原因在於其這兩年為百度、新浪以及今日頭條、美團、360等知名互聯網公司提供沉默用戶「喚醒」服務，每有效「喚醒」一個用戶收費0.15、0.2元不等。而新浪、百度為每日互動的主要股東。
每日互動成立於2010年底，核心產品是APP消息推送服務「個推」及以此延伸的行銷和大數據服務。其實際控制人為現年38歲的方毅。每日互動曾在2011-2015年搭建紅籌架構，後在2015年拆除。
方毅畢業於浙江大學，2005年創辦每日科技，開發了備份軟件「每日備備」，後又開發了個信並賣給百度，2010年底其另起每日互動，推出了後來大為成功的「個推」，個推最終上市也讓方毅成為新晉科技富豪。
目前，方毅直接持有每日互動12.06%的股份，為其第一大股東。方毅一致行動人沈欣、員工持股平台「我了個推」分別持股 5.24%和5.34%，合計持股22.64%。新浪控制的禾裕創投持股每日互動10.3%，為其第二大股東；百度旗下的鼎鹿中原持股9.81%為其第三大股東；唯品會持有每日互動2.21%股份。
新浪、百度自2011年起就投資了每日互動，唯品會是2015年進入。除上述知名互聯網公司外，每日互動的股東還包括鴻傲投資、賽富、凱峰投資、三花控股等，投資機構及自然人合計近40個，陣容十分豪華。
但也導致每日互動的股權結構存在兩個隱患：一是創始人方毅持股比例偏低，與二股東新浪、三股東百度相差不大，導致未來公司控制權存在不穩定性。二是股權高度分散，小股東太多，未來減持壓力巨大。
方毅的夫人為浙大同學張潔，張潔早期和方毅一起創業開發「每日備備」軟件，2011年「每日備備」轉入每日互動後，張潔轉而負責華旦投資（張潔為主要出資人、執行合夥人為方毅控制的投資平台每日科技旗下的華旦丹陽），她也隨即成為浙大系知名天使投資人，人稱「花姐」。兩人在杭州創投圈頗有知名度。
2012年起，每日互動將重點轉向第三方手機信息推送技術，產品即「個推」。2014年基於該技術切入到移動廣告行銷市場，收入開始成規模。
「個推」的類似產品包括BAT巨頭、手機廠商的推送系統，在第三方推送市場的主要競爭對手為極光。創辦於2012年的極光（JG）去年已在美國上市，目前市值為7.82億美元（約合52億人民幣）。
值得一提的是，與個推規模相近的極光最近三年行銷分別為7000萬、2.85億、7.14億，2018年超過每日互動；但連續三年虧損6000萬、9000萬、6600萬，與連續盈利、淨利率奇高的每日互動形成了鮮明對比。
為何如此？
「喚醒」服務
極光創辦於2012年，和個推誕生於同一時間，其商業模式主要是為APP提供免費推送服務、但向廣告客戶收費。因此，其核心收入長期來自於廣告行銷。
每日互動和極光的商業模式在2016年前基本相似，核心都是靠免費推送、廣告收費。2016年時，每日互動的行銷服務收入占比仍然高達63%。
但從2016年起，特別是進入到2017年後，每日互動的技術服務收入快速上升。2016年技術服務收入占比上升到32%，2017年達到六成，行銷服務相應下降到三成；2018年技術服務收入占比62%，行銷服務已不足兩成。
每日互動的招股書顯示，其技術服務收入主要來自於基礎推送、輕推送，其中基礎推送多數情況下免費，與極光別無二致，最大的區別在於極光沒有的輕推送（極光類似方式主要靠SMS簡訊）。
所謂「輕推送」實質是沉默用戶的「喚醒」，具體是指用戶長期不使用APP的情況下，不會再接收到APP方的推送，但每日互動的「個推」SDK恰好裝在很多APP中，只要有一個活躍在用戶後台，就能幫助其他APP「喚醒」沉默用戶。
每日互動按照CPC模式以有效喚醒數收費，每個有效喚醒的價格實際在0.15、0.2元不等。正是通過提供「喚醒」服務，每日互動獲得了極高的利潤。
招股書顯示，每日互動最近三年主要服務的客戶為新浪、百度、唯品會、今日頭條、美團、滴滴、360等互聯網大公司，其中主要是通過「喚醒」服務和效果行銷獲得收入，從2017年後尤以「輕推送」喚醒服務為主。前五大客戶最近三年分別貢獻了48%、50%、41%的收入。
新浪系和百度系在2018年分別向每日互動貢獻了6411萬、6637萬收入，合計占當年每日互動總收入的24%，其中各自的88.82%、55%為「輕推送」服務；2017年分別貢獻了3880萬、7680萬收入，合計占當年每日互動總收入的35%，其中各自的95%、80%為「輕推送」服務。
每日互動之所以這個生意火爆，是因為從2017年起，移動互聯網人口紅利消失，用戶增長速度緩慢，APP新安裝活躍用戶數普遍下降，導致頭部應用更重視存量用戶的喚醒，以保持用戶活躍度。
每日互動的主要客戶均為知名互聯網公司，而這些公司中的主要公司如新浪、百度、唯品會等選擇通過股權綁定的關係讓雙方的利益聯盟更為穩固，這就構成了惹非議的關聯交易。
招股書顯示，主要股東與每日互動的關聯交易甚重。2018年百度為每日互動貢獻12.31%的收入，為其第一大客戶，新浪貢獻11.89%收入，為其第二大客戶，唯品會的收入占比為4.51%，為其第五大客戶。招股書顯示，關聯交易（不包含唯品會等5%以下小股東）貢獻的收入最近三年分別占32.75%、34.72%、24.2%。
每日互動上市後，市值有望衝擊百億以上，新浪、百度等主要股東從中獲益不菲。
「黑天鵝」會否出現？
鑒於每日互動的快速「催肥」受益於主要股東，這也讓其業績成長性受到擔憂。事實上，隨著中國移動互聯網格局的逐漸成熟，已讓「個推」的高毛利技術服務觸碰到天花板，新增其他大客戶的空間十分有限。
招股書中稱，受宏觀經濟和互聯網行業收縮影響，其2019年第一季度淨利同比預計將下降10%左右。
每日互動快速增長的大數據服務能否成為新增長點將值得觀察。招股書顯示，其大數據服務的營收從2016年的728萬猛增至2018年的9768萬，占比達到18%。
但需注意的是，該業務在宏觀層面面臨越來越嚴的監管。
每日互動從事的推送和大數據業務涉及個人信息安全，且數據量巨大，是國內最主要的大數據獨角獸之一。招股書顯示，截至2018 年 12月，個推日均活躍SDK 數6.7 億，日均活躍設備數3.9 億。
大數據領域侵犯個人信息隱私的問題突出，其中典型亂象是行業公司獲取終端數據後，與用戶身份關聯，存在形成完整的用戶個人信息數據庫，並進而高價銷售這些個人數據給互聯網金融等客戶。隨著近年來監管日益加強，對此亂象打擊加強，大數據公司因非法數據收集及利用而被調查的不在少數。這也是大數據公司最容易出「黑天鵝」的所在。
每日互動在招股書中存在不當使用互聯網用戶信息的風險，但其宣稱：「在用戶授權後，公司需對終端設備的部分與服務內容相關的數據信息進行記錄與分析。在使用這些信息時，公司不會謀求設備信息與用戶身份的關聯。」
隨著監管層面對個人信息被濫用的重視，大數據行業監管政策日趨收緊，這是否會對每日互動的業務產生重大影響值得觀察。每日互動在招股書中將政策監管風險列為風險要素的第一條，稱「若未來政策變化，監管趨嚴，公司存在為適應監管環境導致成本增加，甚至因未符合監管要求而受到處罰的風險。」