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B站上市逢中概股暴跌「愛優騰」們深陷十年虧損怪圈
華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 盧曉 北京報導
港股目前是一周一家企業回港二次上市的節奏。汽車之家和百度之後，在納斯達克上市三年的B站本周又開啟了自己的港股生涯。
B站以及之前的百度都沒有享受到快手在港上市首日的高光時刻。3月29日，嗶哩嗶哩-SW（9626.HK)上市首日破發。截至《華夏時報》記者發稿，B站港股價格為780.5港元，相較808港元的發行價下降3.4%。
原本被稱作「小破站」的B站近年來不斷出圈。但熱鬧背後回到視訊網站的本質，虧損這條看起來一直到不了終點的路，BAT們旗下的愛優騰們已經趟了十年，而阿裡和騰訊都看中的B站看起來也不例外。
B站港股上市
對於上市首日的股價破發，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿在3月29日回應稱，一方面由於大形勢比較差，「我們定完價後，上周中概股遭遇過去五年來最大跌幅，這算一個黑天鵝事件」。他認為，在這種情況下B站能夠順利上市已經算是成功。另一方面，他認為B站長期的股價會證明一切。
在美股的三年，持續破圈的B站股價確實實現了大幅上漲。
其登陸港股資本市場808港元的發行價，約是2018年B站在美股上市時11.5美元(目前約合89.3港元)的發行價的9倍。3月26日，B站在美股收於97.08美金，這個價格也是三年前發行價的8.4倍。
B站在資本市場募集的資金也大幅增長。
回港二次上市，將為成立於2009年的B站融得最高230億港元的資金。這個金額是三年前上市時募資金額的6倍多。截止3月26日收盤，B站美股總市值約為370億美元。
對於此次港股上市的募資用途，B站方面宣布，其中約50%用於內容，約20%用於研發，約20%用於銷售及營銷，約10%用於一般企業用途及運營資本需要。
陳睿當天還在上市致辭中表示，展望未來相信「視訊化」是一個巨大的浪潮和必然的趨勢。隨著設備和技術的升級，視訊必然會成為互聯網內容的主流。他同時表示，三年間B站的月均活躍用戶從7180萬增長到了2.02億。B站的月均活躍UP主也從20萬增長到190萬。
截至2021年1月31日，陳睿為B站第一大股東，持有B站14.2%的股份，享有44.6%的投票權，創始人兼總裁徐逸持有B站8.0%的股份，享有24.7%的投票權。此外，騰訊持有B站12.4%的股份，享有4%的投票權。淘寶中國持有B站6.7%的股份，享有2.1%的投票權。
「愛優騰」們的困境
上市首日破發對B站來說並不是首次。2018年3月，登陸美股上市首日，B站股價開盤報9.80美元，較11.50美元的發行價跌14.8%，收盤時跌幅為2.26%。但B站也並不孤獨，比它稍早登陸美股的愛奇藝，在美股上市首日收盤時股價破發超過13%。
上市首日便破發背後，視訊網站何時能夠盈利，依然是資本市場關註的焦點。
招股書顯示，B站的營收從2018年的41.29億元一路增長至2020年的120億元，2019年和2020年的營收同比增速分別是64.2%和77%。但相對於營收的水漲船高，B站的虧損也持續擴大。2018-2020年，B站的淨虧損分別為5.65億、13.03億和30.54億人民幣。這意味著，在體量迅速擴大的近三年中，B站淨虧損50億元。
B站的虧損是視訊內容網站「規模越大越燒錢」的縮影。在虧損這條道路，身居長視訊第一梯隊的愛優騰們已經用數字說明了盈利的困難。以單獨上市的愛奇藝來看，2020年愛奇藝營收為297億元，約是B站的2.5倍。但愛奇藝當年的淨虧損為70億元，也是B站同期的兩倍多。
有業內人士對《華夏時報》記者表示，內容成本過高是長視訊網站一直難以盈利的原因之一。他同時告訴記者，UGC內容相對占據優勢的B站近年來也在增加劇集、電影版權採購等方面的投入。B站在公告中則稱，在業績記錄期間發生的虧損淨額，是由於其一直處於高增長階段，投資品牌和優質內容，以及戰略性投入用戶增長，為長期盈利能力做準備。
但需要提及的是，收入分成才是B站最大的成本投入。2020年，B站支付給遊戲開發商、銷售渠道(應用商店)以主播及內容創作者分享的費用為43.66億元，同比增長47.7%。這個數字對應B站的收入結構。盡管遊戲的營收占比已經從2018年的近八成下降到2020年的40%，但遊戲依然是B站的最大收入來源。上述業內人士還對《華夏時報》記者分析稱，除了B站UP主的規模迅速擴大外，B站還面臨著字節系等友商的挖角。
此外，財報還顯示，B站2020年第二大成本支出是營銷及推廣開支。當期這一項開銷達到人民幣34.92億元，同比增長58.4%。
歷時三年，B站的收入結構已經發生改變。包括會員、直播等業務在內的增值服務業務收入已經近B站總收入的三分之一。廣告收入和電商及其他收入也合計占到總營收的28%。但問題是，在這些方面比B站明顯走得更遠的愛優騰們，依舊還沒有盈利。
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