「借殼」上市成功,戴爾首日收漲2%

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摩根大通在戴爾重新上市交易的首日就開始研報覆蓋該股,給出「超配」評級和60元的目標股價。

繼2013年退市後,12月29日,戴爾科技C類股在紐交所重新掛牌上市,開盤價46美元,收漲近2%。摩根大通成為戴爾重返證券市場後的第一家華爾街看漲機構,首日便覆蓋該股,給出「超配」評級和60元的目標股價,代表還有逾30%的上漲空間。

據報導,戴爾科技身負527億美元的巨額債務,被視為通過發新股IPO上市集資的障礙,因此,戴爾的上市方式非常特別,它用未來的C類普通股和現金,去買回當時為收購EMC(及EMC控股的VMware) 而發行的追蹤股票DVMT。由於VMware是美股上市公司,這次買回相當於換股吸收合併了VMware,DVMT這類追蹤股票將不再存在,原持有人若不「套現離場」,則自動變成戴爾的股東,戴爾也就由此做到了借殼上市,省去了重新 IPO、被投資者拷問的步驟。

戴爾在2018年倒數第二個交易日重歸美國證券市場,引起了頗多的爭議。此次,收購作價由217億美元經股東們批准後上修為239億美元,主要由於「華爾街之狼」、DVMT第二大股東、激進投資者卡爾·伊坎為首的一組投資者反對,而伊坎當年就反對過戴爾科技私有化。最終,戴爾公司選擇提價收購,並在12月初獲得VMware股東大會批准。

早在2013年,戴爾聯手銀湖資本的私有化金額接近240億美元,堪稱2008年金融危機以來最昂貴的一次杠桿收購案例。在私有化的五年中,戴爾以670億美元吞並EMC,完成了史上最大的科技收購,用持續虧損成功從個人電腦製造商,轉型成為集硬件和服務於一體的IT雲端供應商。

當時路透社曾詳細介紹過戴爾退市的原因。據當時的報導,在2000年初,戴爾開啟了在線定制化PC機訂購的潮流,又同亞洲的元件供應商與製造商密切合作來將生產成本降到最低,一度被稱之為行業的典範,但是戴爾措施了這個移動終端行業,因此導致收入和利潤大幅下滑。後迫於股東壓力,公司不得不開啟私有化後「借錢買買買」轉型之路,演變為提供存儲、服務器、網路設備和網路安全等眾多硬件與雲端服務。

這一次,戴爾吞下VMware上市,分析認為,這與惠普將硬件和軟件業務分拆成立兩個上市公司的策略截然相反,隨著企業更多轉向硬件與服務的一站式採購,戴爾的策略更成功。

在12月21日的財報電話會上,戴爾表示上季度營收同比增長15%,預計2019年經調整後營收區間是905-920億美元。同時,自收購EMC完成以來已經償還了約144億美元的債務。預計不包括子公司在內的「核心淨債務」還剩340億美元左右。據研究機構Canalys統計,戴爾約占據全球PC市場份額的17%,僅次於惠普的23%和聯想的21%,是全球第三大PC公司、全球500強。

值得一提的是,摩根大通在戴爾重新上市交易的首日就開始研報覆蓋該股,給出「超配」評級和60元的目標股價,代表比開盤價46美元還有逾30%的上漲空間,也是目前唯一一個給戴爾評級的機構。其分析師Paul Coster認為,戴爾是IT客戶解決方案市場的強大主管者,是IT領域產品與服務供應方面「最大、最全面、最整合」的巨頭之一:「隨著公司不斷償還存量債務,戴爾具有正向動能來合理化估值溢價。由於美股大盤較為波動,近期戴爾的交易也會反復,但預計未來12-18個月的表現將好於大盤。」

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