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來源 | 億歐
作者 | 向雪
許小林擁抱著醫療這塊足夠大的「蛋糕」，他說他很幸福，但面對萬億的藍海市場，每一步都走得戰戰兢兢：「醫療行業的投資並沒有大家想的那麼安全，資本不但隨時‘打水漂’，還會名聲掃地。例如，生物制藥企業研發失敗，基因編輯企業出現倫理問題，疫苗企業的數據造假等等。」
現任華蓋資本董事長的許小林，2007年籌建了中國第一只人民幣醫療產業基金—建銀國際醫療基金，被稱為「國內醫療產業投資第一人」。
醫療：長跑比賽的絕對冠軍
近十來年，醫療行業的投資熱持續升溫。據公開資料顯示，在剛剛過去的2018年，二級市場有40家新掛牌和IPO的醫療健康企業，上市融資總額超400億元。從投資機構角度來看，10餘年前將醫療作為主投方向的機構只有10多家，而現在有300多家，資金類型以人民幣為主。此外，還有大約500多家投資機構將醫療產業納入到了投資方向中。
許小林也對此長期看好，他說，過去的二十年，中國可能最富有的人來自於房地產，過去十年最富有的人可能產生於互聯網等新經濟產業。而未來的20年，中國大量富有的人和高市值公司有可能是來自於醫療行業。
這與行業的持續性有關。許小林指出，很少有一個行業像醫療這樣可以穩定增長20年以上，幾乎不會下降。無論外部的宏觀、微觀經濟環境如何變化，醫療行業都將維持穩定的增長，是長跑里面的絕對冠軍。
不過，許小林認為醫療投資的坑依然很多。例如，醫療投資方和企業的「急功近利」。他一直強調醫療是一個慢生意，需要靠時間來形成它的優勢，而不同於互聯網公司的投資邏輯，用大量資金贏得用戶，讓企業發展單純TO C的產品，這樣的醫療企業壽命不會太長。比如，有些基因測序公司把產品做成單純娛樂消費的東西。他坦言，醫療屬性不是足夠重的項目，都不會是我們投資的重點。。
做投資就是守「豬」待「兔」，預判趨勢，然後等待風口
從2007年至今，許小林投資了大大小小數十個醫療項目，包括康泰生物、復宏漢霖、拜博口腔、寶島婦產醫院、諾康達、博雅輯因、融貫電商、數坤科技等等。十餘年以來，他不斷地調整自己的投資策略，但不變的是，建立在行業未來趨勢的預判基礎上，發現細分領域的小趨勢進行投資布局的方法論。他提出，做投資就是預判趨勢，然後等風口。
對於未來醫療行業的發展，許小林指出了一大趨勢。他說，未來醫療一定是重預防、重康復、輕治療。在預防和康復這兩個階段，第一是時間周期很長，第二針對的人群體量更大。其中，「治未病」是針對亞健康人群，康復是針對所有慢性病的群體。在未來，真正在醫院去治療的階段應該占整個市場10%才正常，90%都應該在預防和康復兩端。他舉了腫瘤的例子，一方面，腫瘤檢測手段會越來越個性化、精準、靈敏；另一方面，治療方案和治療藥物越來越先進。在不久的將來，腫瘤就會徹底變成一種慢性病，從預防到康復的服務周期會變長。
在此大趨勢之下，許小林管理的華蓋資本醫療基金聚焦於醫療器械、醫療服務、生物醫藥三大領域。除生物醫藥的創新研發受到政府的鼓勵和大眾的剛性需求外，醫療器械、醫療服務這些細分領域也存在各自的發展趨勢邏輯。
在醫療器械方面，從華蓋資本這些年積累下來的數據來看，人工智能與醫療器械的結合是一個小且具體的趨勢。對於人工智能+醫療器械的趨勢邏輯，許小林表示，這一技術在臨床和科研都是有需求的，四年以後會有一批企業「跑出來」。在過去，放射科拍片或者醫院出具檢測報告，可能需要三天到一周，甚至是兩周的時間，現在通過這種方式，時間可以縮短到半小時，其檢測的準確率也有所提高。基於此，通過對項目團隊的考察，華蓋資本投資了心血管+AI的數坤科技、超聲+AI的德尚韻興等等項目。此外，手術機器人、醫藥研發+AI等也都是華蓋資本重點考察的賽道。
醫療服務方面，許小林認為，從投資安全專科開始轉向複雜專科是醫療服務領域投資的小趨勢。從2008年開始，許小林從公立的綜合性醫院到民營專科都進行了研究。他發現，真正的階段性機會應該在民營醫療，公立醫院改制太慢且複雜，能跟資本市場做結合的以及能讓投資機構有機會參與和改良的，應該就是民營醫療。
其中，相對比較安全的切入點就是專科醫院，而且以齒科、婦產、眼科等醫療風險低的專科為主。此外，社保幾乎不覆蓋、以自費為主也是此類專科的一大特點。不過，在雨後春筍、跑馬圈地以後，這些低風險的專科龍頭企業早已大局已定，初創企業再想成為行業的龍頭的難度會越來越大，從安全專科到複雜專科的轉向是大勢所趨。
科創板：科技創新項目的春天
對於投資來說，除對行業趨勢的準確判斷外，外部政策的變化也影響巨大。近來，科創板成為投資人和創業者密切關注和討論的話題。3月18日，科創板上市審核系統正式「開門迎客」；3月22日上交所披露9家科創板受理企業；3月27日上交所又披露8家科創板受理企業……科創板的每一個舉動都牽動著創投圈眾人的心，許小林也不例外。
在他看來，總體上來講，科創板是一大利好政策。一方面，對於初創企業來說，提供了很好的融資管道，特別是對於研髮型企業來說，研發階段需要大筆資金的投入，資金風險巨大，科創板的出現提振了這些企業的信心。另一方面，科創板也給投資人增加了一個明確的退出管道。他表示，中國內地跟香港跟美國相比，最大的弊端就是退出管道的不確定性。市場火熱的時候，一年可以退出很多項目，但有的時候一年可能完全不能退出，這個就是內地證券市場的問題所在。
截至3月27日，從上交所披露的17家科創板受理企業來看，完全符合其服務科技創新的定位。即科創板重點聚焦於大陸擁有核心技術的「硬科技」產業，而非靠商業模式創新等「軟科技」產業，諸如互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥、新材料、新能源等高新技術產業和戰略性新興產業被列入科創板重點推薦產業名單。在醫療領域，安瀚科技，武漢科前生物、微芯生物和特寶生物上榜，一家醫療機器人企業，三家生物醫藥企業。
對於科創板推動的邏輯，許小林表明，很大程度上與國內外的形勢有關，尤其是中美貿易戰讓國家更多意識到科技創新企業對於中國未來的重要性，這方面中國容易被「卡脖子」，生物醫藥和「科技型」企業便成為發展的重點。例如，在生物醫藥領域里面，中國在很多基礎研究上與國外是有差距，但是在生物醫藥的應用性研究，或者說是藥品的研發這一塊，隨著大量千人計劃科學家的回國，以及這些年資源、人才等各方面的積累，包括大陸擁有全世界最好的臨床優勢，大陸一大批優秀的生物醫藥企業能跟國際齊步，或者是幾乎能在同一水平線上賽跑。在這方面，中國或能彎道超車。
科創板出來之後，許小林也透露，他們也在鼓勵符合科創板要求被投企業積極地去向科創板靠攏，目前他們標的里面大約有15家左右。一直以來，許小林都希望幫助被投企業快速成長，成為他們最重要的合作夥伴。