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23日召開的國務院常務會議一錘定音，釋放了全面寬鬆的信號。
會議不僅提出積極財政政策要更加積極，還指出穩健的貨幣政策要松緊適度，保障合理融資需求，一系列「穩增長」措施為經濟持續健康發展保駕護航。
金融研究院院長管清友表示，政策面正式變化，但不會再度出現2014那種大水漫灌。中信固收稱，貨幣寬鬆政策再確認。
來看看國常會關鍵表述：
1. 保持宏觀政策穩定，堅持不搞「大水漫灌」式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間。
2. 財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局。
3. 積極財政政策要更加積極，聚焦減稅降費。在企業研發費用、先進製造業、現代服務業和地方債等方面有實際動作。
4. 穩健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出台的各項措施。
5. 引導金融機構將降準資金用於支持小微企業、市場化債轉股等。鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券，豁免發行人連續盈利要求。
6.加快國家融資擔保基金出資到位，努力做到每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標，對拓展小微企業融資擔保規模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。
7. 堅決出清「僵屍企業」，減少無效資金占用。繼續嚴厲打擊非法金融機構及活動，守住不發生系統性風險底線。
8.在交通、油氣、電信等領域推介一批以民間投資為主、投資回報機制明確、商業潛力大的項目。推進高水平對外開放，完善外商再投資鼓勵政策，加快已簽約外資項目。
9.督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。
10. 加強基礎研究和關鍵領域核心技術攻關。
政策呵護，基建將觸底反彈
那麼，在釋放重大信號後為什麼基建股漲勢一馬當先。原因是中央對於基建的「特殊照顧」。
今年上半年基建投資增速為7.3%，遠低於去年同期的21.1%。而實際上，從2017年以來基建投資增速便一路下滑。但在國常會上我們能看到會議提出財政更加積極的兩大舉措，一個是「聚焦減稅降費」，另一個便是「加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度」並且明確指出「在推動在建基礎設施項目上早見成效」。
同時，會議提出「引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾」，這有助於緩解對地方平台可能破產的擔憂。
華泰宏觀李超認為，未來專項債的加快發行會為地方基建籌集資金。目前專項債主要分為土儲債、公路債和棚改債，這三個領域將是基建發力的重要方向。李超提到，財政政策更加積極，未來基建相關行業將受益，基建投資增速可能觸底反彈，全年增長13-15%。
東北證券認為，隨著推動有效投資穩定增長相關政策的落實，下半年基建將探底回升，看好基建投資反彈。
海通證券薑超認為，
這一輪政策的重心是積極財政，而一個重要落腳點是基建投資。但基建投資過去的高增長，很大一部分資金來自於表外影子銀行，比如基建信托，PPP融資等，現在資管新規明確影子銀行規模不能增加，只是存量規模萎縮不用那麼快。這一輪對基建投資開的是地方政府專項債和融資平台貸款兩個正門，前者是年初就確定的1.35萬億規模，沒有額外增加，只是加快進度；後者要受銀行資本充足率的約束，其實很難大幅擴張。所以我們認為基建投資只是托底，而沒法大幹快上。
貨幣寬鬆政策再確認，或迎降準
國常會表示，穩健的貨幣政策要松緊適度。保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導機制，落實好已出台的各項措施。通過實施台帳管理等，建立責任制，把支小再貸款、小微企業和個體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實到位。
引導金融機構將降準資金用於支持小微企業、市場化債轉股等。鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券，豁免發行人連續盈利要求。
6月份以來央行增加MLF操作規模，中長期流動性支持力度加大。單就MLF操作而言，央行從6月6日超額續作2035億元MLF，6月19日新作2000億元1年期MLF操作，以及7月13日完全對沖MLF操作到本次大額新作5020億元MLF，兩個月以來通過MLF操作已累計淨投放9055億元，短期流動性環境寬鬆將持續。
中信證券債券研究團隊指出，年初以來貨幣政策邊際放鬆在流動性緊張局面的逐步紓解過程中不斷確認，本次央行大額超預期新作MLF再次確認貨幣政策寬鬆。回顧年初以來貨幣政策取向，松緊適度、流動性合理穩定等表述事後驗證了貨幣政策的邊際轉松，貨幣市場利率中樞也隨之下行。
具體到貨幣政策操作實踐，3次定向降準、MLF擔保品擴容、MLF超額續作等成為流動性投放和貨幣政策轉松的切實註腳。本次新作5020億元MLF再次驗證貨幣政策轉松，在銀行資金面整體偏松的環境下開展大額投放，對長期流動性環境的呵護意圖料高於短期資金面的維穩考慮，後續流動性環境寬鬆可期。
該團隊指出，4月份以來降準+MLF政策組合成為央行貨幣寬鬆做到流動性投放的主要方式。央行公開市場逆回購操作保持較低水平淨投放，4月降準置換MLF、6月MLF大額操作、7月定向降準後大額MLF投放，降準+MLF成為流動性投放主要方式。
在4月底定向降準置換部分MLF存量前，MLF規模達4.9萬億；置換部分存量後MLF規模保持在4萬億水平；6月、7月MLF大額操作後MLF存量達到歷史新高4.92萬億。降準+MLF置換組合延續，本次MLF放量操作進一步提升MLF存量，為下一次降準置換打開空間。參考今年4月份降準的經驗，預計三季度有可能再次降準。
李超認為，當前貨幣政策的核心目標在於穩定社會融資增速，近期監管政策細則紛紛落地，相比之前市場預期一些具體規定也做了柔性處理。這些貨幣政策操作目標在於與擴大信用相配合。
保障融資平台合理融資需求，利好城投債
國常會提出，金融機構保障融資平台公司合理融資需求，加快國家融資擔保基金出資到位，努力做到每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標。對拓展小微企業融資擔保規模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。
央行在《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》提出，對於過渡期結束後難以消化的存量非標，可以轉回銀行資產負債表內，人民銀行在宏觀審慎評估（MPA）考核時將合理調整有關參數予以支持。央行此前鼓勵銀行進行低評級產業債投資，李超認為城投債也是廣義的產業債，在這些因素共同影響下，利好城投債。
地方政府專項債發行為基建籌集資金
國常會提出，加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行推動早見成效。
根據財政部數據顯示，1-6月累計，全國發行地方政府債券14109億元。其中，一般債券10436億元，專項債券3673億元；按用途劃分，新增債券3329億元，置換債券或再融資債券10780億元。至少還有1萬億以上的專項債未發行。
李超認為，未來專項債的加快發行會為地方基建籌集資金。目前專項債主要分為土儲債、公路債和棚改債，這三個領域將是基建發力的重要方向。
怎樣影響股市、樓市、債市
股市
國信證券認為，造成股票市場此前大幅調整的直接原因，可能主要就是2018年去杠桿環境下，社融餘額同比增速大幅下降和低評級債券信用利差大幅飆升。這使得實體經濟和資本市場在2018年都出現了不同程度的融資難問題，而信用利差的大幅飆升，帶來的是市場風險偏好的大幅回落，2018年但凡現金流不是太好或者資產負債率較高的公司，整體都跑輸大盤。而伴隨著政策的轉向，預計後續「社融同比大幅回落」、「信用利差大幅飆升」，這兩座此前壓制股市的大山將會被移去。
板塊上建議積極關注金融、地產、建築等此前因外部融資需求大而受壓制較多的超跌板塊，以及鋼鐵、煤炭等周期性板塊。
樓市
海通證券薑超認為，這次有放水但沒漫灌，沒有走地產泡沫老路。薑超表示，以往每一次的寬鬆周期，都會刺激房地產，畢竟地產投資是影響中國經濟的最重要動力。但是這一次的政策對地產只字未提，而最近關於地產的政策包括住建部稱控制棚改貨幣化安置的比例，以及統計局稱加快推進房地產稅相關政策舉措，這意味著不會走地產泡沫老路。
債市
中信證券債券研究團隊認為，對於利率債而言，目前機會不大，本輪貨幣寬鬆更多是為了緩解信用問題而非利率問題，在寬貨幣向寬信用傳導和過渡難以形成對利率債邊際造成正面或者負面較大的衝擊，預計維持十年期國債收益率將在3.4%-3.6%的區間波動。而信用債市場處於回暖趨勢中，其中最具確定性的性的品種，還是AA+甚至是一些AA城投債。
綜合自：中國政務網、證券時報網、每日經濟新聞、券商中國
責編 ：文鴛、閣子
