騰訊音樂「後版權時代」的突圍，IPO進入倒計時

傳騰訊音樂10月赴美上市，融資40億美元，估值近一個網易？

媒體訓練營8月24日報導

文|左遠良

自7月初，騰訊向港交所提交分拆騰訊音樂娛樂集團的建議獲批以來，騰訊音樂的估值開始水漲船高。

8月23日，據外媒IFR引述知情人士透露，騰訊音樂將在9月份啟動美國上市前推介，10月正式IPO，融資規模約30-40億美元。

此前，The Information報導稱，美國投資者最近同意從早期股東手中購買騰訊音樂的私人股票，估值280-300億美元。要知道在去年12月，騰訊音樂的估值不過115億美元。

這意味著，現在騰訊音樂的估值已經接近一整個網易的體量。截止8月23日美股收盤，網易的市值為270.21億美元。而網易雲音樂也曾傳出「分拆上市」的消息，現在看來，二者相差了不止一個身位。

經歷過跑馬圈地、版權爭奪、商業模式探路的多重競爭之後，騰訊音樂坐穩了中國在線音樂市場的頭把交椅，與網易雲音樂、蝦米音樂及太合音樂構築起了「一超多強」局面。

數位音樂進入後版權時代，騰訊音樂率先踏上了赴美上市的新征程。此番，騰訊音樂IPO能否受到資本市場的認可？又將為國內互聯網音樂公司帶來怎樣的影響？

騰訊音樂的高估值何來？

2016年，騰訊旗下的QQ音樂與中國音樂集團的合併，成立了騰訊音樂娛樂集團。騰訊音樂整合了QQ音樂、酷狗和酷我三大在線音樂APP，隨後又以音樂為中心，打造了直播、MV和在線K歌等產品矩陣。

通過強強聯合，騰訊音樂逐漸確立了霸主地位，在用戶資源、獨家版權， 以及強大的音頻技術、行銷推廣等方面擁有絕對優勢。

2018年第一季度，騰訊音樂旗下的QQ音樂、酷狗音樂和酷我音樂的手機客戶端活躍用戶數量分別為2.54億、2.27億和1.11億，包攬前三甲，總計5.92億，在行業居於絕對領先地位。

騰訊音樂的版權覆蓋面最廣，目前至少擁有22家唱片公司版權，其中包括環球、華納、SONY這全球三大唱片公司在大陸的獨家版權。此外，還有YG 娛樂、傑威爾音樂等音樂版權，這也成為騰訊音樂立足行業的一大核心競爭力。

此外，早在2011年，騰訊提出「泛娛樂」戰略：以「音樂」為核心，憑借集團旗下多元化的產品組合，打造泛娛樂生態，滿足用戶多種需求。例如旗下的全民K歌，不僅在線上構建起了平台的社交基礎，同時推出的線下迷你K歌廳、全民K歌便利店，延伸更多服務場景，加速獲取線下流量。

基於騰訊自身的資本實力和用戶流量，騰訊音樂正打造出一條貫穿全產業鏈的業務布局。同時，騰訊音樂根據用戶需求，研發出了較成熟的生態行銷和粉絲經營模式。並且，發展高音質技術和智能音樂硬體，在視聽方面做到了高品質和多元化。

在國際化擴張上，騰訊音樂也早有布局。去年12月，騰訊音樂與美國音樂平台Spotify雙方達成換股戰略合作，這次合作將擴大自身在國內和亞洲以外音樂業務的增長，同時也有利於雙方的上市進程。市場也普遍認為，騰訊音樂這300億美元左右的估值正是參照了Spotify 。

按照公開的財務數據，2016年騰訊音樂營收50億左右，淨利潤約6億；2017年全年營收超過90億，淨利潤超過16億。預計2018年騰訊音樂的營收將超過170億元元，淨利潤達到36.5億元。騰訊音樂營業額和利潤的成倍增長，也讓投資者看到了其發展潛力和高估值期望。

騰訊音樂構建齊了數位音樂版權分銷、廣告費、音樂增值服務等多元化的商業模式，其長遠的戰略眼光與核心優勢為IPO的道路奠定了良好的基礎。

騰訊音樂未來面臨的挑戰

第三方研究機構Quest Mobile認為，國內在線音樂市場的規模將在2018年突破400億元，2020年將突破800億元，但在用戶數量上終有一個天花板。目前，在線音樂行業的用戶規模處於穩定狀態，增量空間已經不大。

如今，在線音樂用戶在網民中的滲透率已達8成，月活躍用戶穩定在5.5億-6億之間，增速穩定在10%左右。在此情況下，音樂APP的人口紅利消失，現在很難再有爆發性增長。

因此，在線音樂主要變現模式的用戶付費，也面臨著市場整體付費用戶轉化率低的問題，付費用戶增長將放緩。

另一方面，占有大量的版權資源可以是騰訊音樂的優勢，但也可能是劣勢。由於各家平台的競爭，音樂版權價格日漸攀升，成為其巨大的內容成本壓力。

類似的情況就發生在Spotify上。財報顯示，Spotify在2017年銷售額接近50億美元，2016年約為36億美元，增長近40%。不過由於版權成本很高，公司虧損增加近一倍，達到15億美元，成為「營收越高，虧損越多」的典型企業。

「目前行業普遍不盈利，因為成本太高，變現能力弱。」這幾乎是市場對在線音樂行業的一致看法。因此，騰訊音樂未來發展重點，還是在於提升付費用戶滲透率和拓展多樣化盈利途徑。

在經濟周期下行的情況下，此時騰訊音樂IPO某種程度上已經走在了行業前面，加上騰訊強大力量的支撐，未來可期。但是，在這塊沃土上，網易雲音樂、阿里音樂等競爭對手也同樣不可小覷。

以網易雲音樂為例，其高品質、社交屬性吸引了不少年輕用戶和收入較高用戶。有數據顯示，網易雲音樂月活躍留存用戶以35.6%的留存率，成為當今中國移動互聯網音樂領域最吸引用戶停留的應用。

無論是行業的發展困境，還是自身發展的局限，騰訊音樂仍無法高枕無憂。