[國際智庫]風投進入黃金期？或者只是另一個泡沫？

創頭條編譯 風投和創業生態系統正在經歷一個黃金時代。根據PitchBook的數據，今年上半年美國風投規模達575億美元。照這樣的速度，2018年美國風投規模有望在互聯網泡沫之後首次超過1000億美元。

募資活動從未停止。獨角獸公司不再罕見，它們獲得的投資額在不斷創下新紀錄。單輪融資的規模也在不斷增加。資金雄厚的私募股權投資者紛紛進入風投圈。在世界風投中心舊金山，住房市場徹底瘋了，房價中位數最近已達到160萬美元，在2012年僅66.5萬美元。

成功的跡象無處不在。從表面上看，矽谷創業公司模型不僅有效，效果還非常好，應該被效仿和慶祝。但是如果這些都錯了呢？如果這只是另一個泡沫呢？這就是Martin Kenney和John Zysman（二者分別來自加州大學戴維斯分校和伯克利分校）在最近一篇題為「獨角獸、柴郡貓和創業融資的新困境？」的論文中提出的問題。

風投和他們的有限合夥人（LP）並沒有把大量的錢投給真正有望成為下一個蘋果、Facebook的獨角獸。相反，他們可能買了一堆肥胖的柴郡貓（愛麗絲漫遊奇境記里的虛構角色，一只咧著嘴笑的貓，擁有能憑空出現或消失的能力）。由於許多以軟件為重點的科技創業公司沒有任何有形資產，它們的估值往往過高，可能會蒸發掉，最終只給投資者留下巨額損失。

創業公司從未像現在這樣輕易就能獲得投資。到處都是孵化器和加速器，還有電視上的「鯊魚坦克」（(Shark Tank）（一檔電視節目，創業者可以爭取嘉賓的投資）。然而，另一方面，由於後期階段投資規模變大，減少了公司IPO或在成長資本耗盡之前出售的動力，退出時間被延長。

在Kenney和Zysman看來，與股市相比，風投行業缺乏紀律，一味追求顛覆性和市場份額優勢，而不管有沒有明確的盈利路徑。上市公司每三個月必須向投資者報告現金流和營業收入狀況，但是創業公司無需做同樣的事情。在過去的風投周期中，由於資金不像現在這麼多，公司退出時間更短。

Uber VS特斯拉

看看未上市的Uber，風投支持的全球最有價值的公司，其估值為620億美元。根據PitchBook的數據，自2017年初以來，Uber一直在燒錢，每季度虧損5億至15億美元。但是Uber在今年早些時候仍然G輪融資（由軟銀主管）12.5億美元。

在多年醜聞、激烈的外國競爭和核心業務成熟的情況下，Uber的估值在2016年首次突破600億之後一直保持這個水平。

我們再來看看已經上市的特斯拉。特斯拉也採取了類似的快速增長戰略，不斷燒錢擴大規模和占領市場份額，但是相比Uber受到了更多制約。想像一下如果VC支持的獨角獸遵循與上市公司一樣的標準，如果Uber首席執行官Dara Khosrowshahi必須公開解釋公司最近的自行車和踏板車並購活動背後的原因，或者為什麼人力資源主管辭職、何時做到盈利。

根據Kenney和Zysman的說法，不一樣的要求和更多資本湧入風投生態系統讓「虧損的公司可以繼續經營」。「可以說，這些公司正在摧毀經濟價值，在某些情況下甚至也在摧毀社會價值，同時貶低了勞力力價值。它們一味追求顛覆性，而不管這種顛覆能不能讓社會受益。」

此外，矽谷之外的人並沒有怎麼分享到創業熱潮帶來的財富，矽谷及其支持者——主要是機構基金和富有的獲得認證的投資者——才是主要受益者。在財富、收入不平等以及企業的過頭行為引起社會持續關注的背景下，這是有問題的。一群人踏著電動滑板車在人行道上快速前進能給他人和社會帶來什麼好處？所有死去的ICO呢？

編譯：鄧桂華。原文——https://pitchbook.com/news/articles/how-venture-capital-is-hurting-the-economy

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